【股神踩坑反思录】折戟背后：大环境变天了股神也只是螳臂当车！

【老麦按】巴菲特最近表示，“不能承诺伯克希尔哈撒韦（巴菲特旗下投资公司）的股价长期一定表现好于标普500指数，但我会努力让它的表现好于标普500指数。”看来经过第一季度的巨亏，老巴也谦虚了很多，这当然是值得肯定的。不过要知道，作为一个投资者，最应该做的确实是从别人的真金白银的踩坑教训里吸取经验——更何况这个坑价值500亿美金！系列二，我们来深入分析一下老巴踩坑的背后究竟做错了那些事！（点此查看系列一：跌下神坛：巴菲特股票投资巨亏500亿，美金！）

熟悉巴菲特的人都知道，巴菲特比较信奉格雷厄姆所倡导的烟蒂型投资，什么意思？用巴菲特自己的话总结就是——寻找那些股票价格低于净资产的公司，非常便宜但又有一点素质的公司。在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却要从那仅剩的一口钟发掘出所有的利润，如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受！这场景脑补起来有点恶心，但是，这个原理讲得很清楚。

简单来讲，就是花更少的钱，挑一些物超所值的上市公司买进！

秉持这种理念，老巴早在1989年就花了3.58亿美元买入了美国航空，但没想到此后短短5年间，美国航空累计亏损就达到20亿美元，导致股东权益几乎耗尽，直到1997年股价才升到让他得以回收这笔钱。

失败的主要原因其实可以归结于他抄底抄得太早了，当时的美国行业，还没有形成如今这种高度垄断的格局，而是基本上处于完全市场竞争状态，为了生存，廉价航空公司和破产航空公司大打价格战，甚至展开了自杀式降价的激烈厮杀。

同时90年代初，海湾战争爆发推高了油价，也加重了美国航空业的负担，1990年至1992年的三年间，美国航空亏损超过100亿美元，就这样美国航空一度被拖垮。

首战失利以后，老巴一直耿耿于怀，于是积极总结经验教训，耐心等待时机，等待美国航空业格局发生质变的那一刻！终于时隔20年以后机会来了，美国航空业也实现了从完全市场竞争到寡头垄断的变化。到2016年，以旅客周转量计，四大企业的集中度指数，也就是这一次老巴大亏的达美航空，美联航，美国航空和西南航空的市场占有率，已经达到了75%。

也正是在这一年，老巴重新开始逐步建仓。2010年底到2020年2月12号，除美国航空公司集团股价下跌近35%以外，达美等几家航空运营商的股价都有不同程度的上涨！

然而，黑天鹅爆发，虽然行业的格局没有质变，但是整个大环境突然变天了，航空业的寡头们也不堪重负，也让巴菲特措手不及来了个巨亏！

当然，老巴最终还是醒悟过来了：4月1号到4月2号，伯克希尔以均价每股24美元，减持了对达美航空持股的20%，要知道这个价格已经比2月份巴菲特加仓的时候低了一半左右，如果按照4月2号的收盘价计算，这笔减持交易让巴菲特亏损了大约2276万美元。

在5月初线上股东大会的问答环节中表示，股神表示已经退出了在美国四大航空公司的所有投资，包括美国航空西南航空和联合航空！

追根究底，要说错，错就错在老巴过多过细的去关注行业本身关注个股这方面，这种对细枝末节的过分关注，对他造成了一定的束缚，让他迷失了对于大方向大环境大趋势的感知，导致他与投资成功失之交臂！

股东大会的问答环节中，老巴表示，他已经退出了在美国四大航空公司的所有投资，包括美国航空西南航空和联合航空。老巴以他的清仓行动告诉大家，他的航空股抄底加仓方向大错特错，因为疫情对航空业的打击是长期难以恢复的。

他说，”我不知道两三年后飞行人数，飞行里程数，会不会恢复到去年的水平......"巴菲特以这种清仓方式，斩断了他与航空股剪不断理还乱的情结！

不可否认的是，老巴在方向性的误判，在很大程度上导致了伯克希尔的巨额亏损。投资失败的根本原因，就在于他把大方向判断错了。这其实非常违背老巴这几十年来的成功原则的。

在上一篇提到的亏损40亿美金的历史第一大案例德克斯特鞋厂案例中，他没有考虑到中国扩大改革开放以后，中国的制鞋企业会对美国制造业带来多大的冲击，而且当时就在不断的走下坡路，没有任何走好的迹象。

在此次第一大亏损金额的航空股和石油股的投资案例中，老巴的确过于沉迷细节，不晓得覆巢之下岂有完卵！在大方向是错的，那么投资的结果呢，也必然是亏损！

所以说老巴确实老了，廉颇老矣，尚能饭否？我们下一篇再来聊聊老巴的以后以及更重要的我们要怎么做。

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编译者/作者：Mak老麦

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