OKEx岩松谈比特币走势：追随传统资产类别而动只是插曲，回归独立走势迹象已

3月20日20时，火星公开课特别版「火星号嘉宾有约3月开讲啦」第3期在火星社群正式开启。本期主题为「危机之下，比特币为何随美股而动」，由火星财经代理总编辑猛小蛇深度对话OKEX高级分析师岩松。

在今天的公开课中，岩松指出，“跨市场交易行为”将对比特币的走势产生影响，从而给出了比特币近期跟随美股、历史上表现出避险属性的另外一种解释。对于未来的行情走势，岩松称，“过去当比特币价格出现快速掉落或接近200周均线后，均呈现出较长时间维度下的弧形底部，历史上从未走出过价格V型反转的例子。”

火星财经APP（微信：hxcj24h）整理了本场公开课的6个核心要点：

1.当市场寻求避险资产之时，比特币可能又不是一个理想的标的，其目前仍然是一种高度投机和流动的资产，而具备这种特征的资产也就是传统意义上当音乐停止时第一批要被出售的。

2.比特币具备价值储藏STORE OFVALUE的属性，但并不具备传统意义的避险属性。

3. 更多的我会强调跨市场交易行为对于比特币走势的作用。

4.由于比特币的整体市值仍然较小，筹码集中度又很高，也使得这个市场相对可能容易被操控。类似3月13日的大幅波动在比特币第一次减半前也曾看到过。

5.比特币是一种周期性极强的资产品类，有其自己的特点，追随传统资产类别而动只是其中时不时会出现的插曲。一段时间后比特币仍然将回归较为独立的走势之中，目前已经出现了这种迹象。

6.200周均线是比特币历史价格走势中非常重要的一条均线，过去当比特币价格出现快速掉落或接近200周均线后，均呈现出较长时间维度下的弧形底部，历史上从未走出过价格V型反转的例子。

以下为完整分享（附社群问答）：

先说下宏观方面，从二月中旬以来，由于疫情扩散以及石油价格战的影响，各金融产品的波动性激增，多个市场和资产类别正处于重大调整期。世界多地的金融资产价格均出现了自2008年金融危机以来最严重的自由落体，其中美国股市损失了10万亿美元以上，三大股指抹平了近四年来的涨幅。

其实像黄金这样的避险资产目前的表现并不如人们预期的那么好，投资者争先恐后地抛售任何可以回补流动性的资产。而比特币在过去近一个月内与美股呈现了极强的关联度。

上图是 比特币与标普500指数90天相关性，这两种资产之间90天的相关性达到了0.57。

这个图是 比特币/标普500指数 一小时K线对比图（左/右），两种资产在几个关键位置的走势也几乎同步。最终在3月12日晚，由于美股三大指数的熔断，比特币市场随之崩盘。在3月中旬比特币这种与美股同涨同跌的走势非常明显，甚至在1分钟K线图上都能完全显现。

左侧是3月11日1分钟图，右侧是3月12日1分钟图，BTC与SP500对比。其实对于比特币在危机之下可能出现的走势，在2019年10月底发布的《OKEX投研：下次经济衰退来临时，比特币可能有何走向》文章曾推测过。当时我的原文是：“当市场寻求避险资产之时，比特币可能又不是一个理想的标的，其目前仍然是一种高度投机和流动的资产，而具备这种特征的资产也就是传统意义上当音乐停止时第一批要被出售的”。

虽然当时那篇文章对于比特币脱离“传统“的期盼过于理想化，但以上的判断在本次危机中被市场证实。OKEX比特币季度合约价格从3月7日最高点$9300跌至3月12日最低$3899，币价刷新2019年3月以来新低，24小时跌幅近50%。

总结来说，由于比特币的高度投机和较好的流动性，使其在危机下仍然被视为和股票一样的风险资产而遭到了抛售。

另外，这种比特币与股市、油价齐跌的现象在历史上也有发生，当时的比特币体量还非常小。上一次我们见到30美元/桶以下的原油是在2015年末至2016年初，当时沙特发起价格战的对象是美国页岩气油田，而原油暴跌使得标普500指数在一个月内回撤了15%左右。回看2015年12月中至2016年1月中的比特币价格也颇为疲软，由460美元附近跌落至350美元上方，跌幅达到25%。

以上基本解释了为何比特币在此次危机下随美股而动。而另一个随之而来的问题是，比特币是否完全失去了其“避险属性”？

对于这个问题，我认为比特币具备价值储藏STORE OF VALUE的属性，但并不具备传统意义的避险属性，或者说其避险属性更为极端，比如其对于法币大幅通货膨胀的地区会有避险的吸引力。更多的我会强调跨市场交易行为对于比特币走势的作用。

在比特币市场，我们曾多次看到其在一段时间内追随某种成熟资产走势而动的特征，比如追随黄金，或追随人民币汇率。跨市场交易员会把这些信号带入比特币市场，继而在其有效后市场会对这个反应进行自我强化，再在一段时间后与这个成熟资产的走势分道扬镳。

这种情况在去年中美贸易战以及今年的美伊冲突期间都有体现。在这两个时间段内，比特币呈现出与黄金相同的走势，进而间接获得了“避险属性“。

举个当时的例子。

在美东时间2019年8月23日上午，特朗普再发推特加码对华关税，即9月1日起美国将对价值3000亿美元的中国商品加征15%关税，其后我们注意到比特币价格与美元兑人民币汇率以及黄金价格同向而动。

第一条虚线，由于周末股市休市，比特币价格曾回落至10000美元下方；而当周一亚洲市场早盘开启后，比特币价格二次跟随美元对人民币汇率以及黄金价格的跳涨而大幅上行（第二条虚线）。而比特币在去年7-8月间四次对世界经济政治事件——主要是中美贸易战做出了及时反映。与“黄金”的联动关系也使得其在当时受捧于所谓“避险资产”的属性。

而今年年初美伊冲突期间的情况如出一辙，距离现在比较近，大家应该还记得。我借用Coinmetrics的一幅图说明。

在第一次美军无人机袭击伊朗高官后，金价快速飙升，但比特币价格在半小时后才出现拉升。而在第二次伊朗导弹还击美军后，比特币也出现了同样延迟于黄金的拉升情形。而在第三次事件，即川普对美伊冲突发布会后，比特币与黄金的走势快速一致，即同步开启下跌，这个应该大家都还记得，所有炒币群当晚都在盯着这个发布会。这也是上边我所说的“市场会对这个反应进行自我强化”。

上图是比特币与黄金的90日相关性曲线，大家可以对照上方事件的发生时间进行回顾。如果我们观察本次疫情危机对金融资产的影响时也能发现类似的情况，在美股前期大跌时，比特币并没有步步紧跟，但当市场认识到这一反应后，在随后两三周的时间内，比特币几乎都在复制美股的走势，直到本周中出现脱钩的迹象。

下一个问题就是，那么本周出现了哪些新变化呢？最明显的变化是在本周美股最后一个下跌熔断出现后，比特币开始逐渐与其脱钩，呈现出跌幅更小，反弹更迅猛的特点。

在美联储迅速出台一系列应对措施后，周四美股、原油、黄金均触底反弹，而比特币成为反弹最快的资产类别，于周四晚间一举突破周一形成的前期高点，整体走势明显好于其他各资产品类。OKEx季度合约价格目前已从3月13日的低点$3492反弹近80%，目前运行在$6500上方。

当然今天下午的拉盘仍然和美股期货指数的拉升呈现相关性，但是我们能看到本周中以来，比特币的跌幅相对减少，开始展现出更多的独立行情。

当然，对于今天分享的大标题大家会有不同解读，我也补充一下其他方面。首先由于比特币的整体市值仍然较小，筹码集中度又很高，也使得这个市场相对可能容易被操控。类似3月13日的大幅波动我们在比特币第一次减半前也曾看到过：

对于今天的大标题解读就这么多。

社群问答：

1.猛小蛇：正如你的分析，我也看到许多数据表明当前比特币与标普关联性创新高，加密资产市场与现有传统市场的联系越来越紧密，并且对外部事件的反应比以往任何时候都敏感。这会是今后的常态吗？过去两周，美股一共熔断了4次，但在3月16日、3月18日的熔断中，比特币再没有跟随出现大跌。接下来，加密市场走出独立行情的可能性有多大？

岩松：我会认为目前的经济形式并不乐观，彭博社建立了一个模型来确认美国经济出现衰退的几率。

美国在未来12个月陷入衰退的概率，该指标预测明年经济衰退的可能性达到了53%，这也是自2009年6月美国摆脱金融危机以来的最高值，明显高于前一个月的24%。而目前激进的货币政策，和可能实施的新一轮QE对于比特币的影响更为长期。我仍然需要更多时间和数据去看到可能出现的通胀是否会发生。

我认为在一段时间后比特币仍然将回归较为独立的走势之中，目前已经出现了这种迹象。比特币是一种周期性极强的资产品类，有其自己的特点。而追随传统资产类别而动只是其中时不时会出现的插曲。当然这种受其他资产影响的效应可能随着比特币更加普及而增强。

上方我分享了其随黄金、人民币汇率、股价暴跌而动的几次情形。而更多时候，比特币并不对传统金融市场上最为人关注的消息所动。

比如我们几乎没有观察到比特币对2019年7月31日美联储降息决议产生任何价格反应，尽管这一事件具有很大的历史象征意味。因为比特币诞生于08年经济危机之后，去年7月31日的美联储降息是比特币历史上经历的第一次降息。

另外比特币同样没有对可能是去年最具影响力的美联储3月20日会议决议做出任何价格反应。在当时的会议上美联储将其前瞻性货币政策指引由紧缩转向宽松。会议决议发布后，各其他资产类别均出现大幅波动，如美国国债上行，美元下跌。

这种例子比较多，再举最后一个。去年8月14日美债2年期和10年期利率曲线出现自2006年以来首度倒挂，由于历史上收益率曲线倒挂与经济衰退之间较高相关性，美股遭受重创，三大主要指数跌幅都在3%左右，原油价格大幅下跌，黄金高涨，而比特币当时依旧在自己的频道上。

2. 猛小蛇：除了全球市场联动，很多人也将下跌归结为加密市场上杠杆的过度使用。如今百倍合约屡见不鲜，而在期货合约之外，大小交易所又纷纷推出新的加密衍生品，比如期权、ETF。我听到一个说法“资深交易员在复盘的时候说，如果不是Bitmex宕机，我们说不定就能看到1000美元的比特币”。据你们估计，当前加密市场的杠杆率有多高？和传统金融市场相比，加密市场的杠杆率现在处于什么水平？我们应该为此担心吗？

岩松：对于一个并不成熟的资产品类，由于存在大量的散户交易者，追涨杀跌还是非常普遍的。衍生品市场对于比特币的价格发现有着重要作用，对于实际的杠杆有多高我个人并没有足够的数据。我援引Bitmex CEO Arthur Hayes去年在他推特上透露的信息：“在2019年4月bitmex的多头和空头的平均有效杠杆分别为22倍和30倍。”

bitmex的交易者杠杆我不太了解是否在今年已经有所降低。不过，目前市场上已经提供了更多工具给参与者，比如期权产品。在二月底的文章中，我曾经提到“在股市大跌，VIX恐慌指数暴涨的阶段，比特币隐含波动率仍在低位好像有些不太对“，而其后比特币走势也验证了我的判断。通过期权、跨式期权等工具对波动性本身进行交易是另外一种较为稳妥的策略。OKEX目前也上线了期权的极简模式，方便用户更快了解期权。

我认为更多衍生品工具是一件对交易有所帮助的事情，但是确实需要学习更多的金融知识以利用这些工具。

3.猛小蛇：我读过你们写的《一月蒸发5000亿，减产币全线崩溃，加密市场“明斯基时刻”降临？》这篇文章。结论是，“在向上过程中有黑天鹅与灰犀牛，在下跌过程中也有触底反弹，无法预测涨跌，但唯一能确定的就是加密市场不会归零”。虽然加密市场不会归零，但应该有底。岩松，你们预计底部区间在什么位置，何时到来，将会持续多长时间？之后比特币今后可能会走出什么样的反转形态？

岩松：200周均线是比特币历史价格走势中非常重要的一条均线。在每个主要的市场周期中都曾在200周均线附近触底。

比特币在上周下破200周均线后在本周拉回，也说明了该均线仍可被视为重要的支撑位。同时我们在图中可以看出，过去当比特币价格出现快速掉落或接近200周均线后，均呈现出较长时间维度下的弧形底部，历史上从未走出过价格V型反转的例子。

4.猛小蛇：再代表小白和我自己问一个技术性问题：加密市场每天有很多交易数据，当前哪些交易数据、交易指标的参考价值相对比较高、可以重点关注？它们有什么指示意义？

岩松：我参与了OKEx交易大数据的产品设计，也相信OKEx为市场参与者提供的这些数据是有极大用处的。

举个今天的例子。这是上周五早10点至今天早10点的“BTC多空持仓人数比”数据。“BTC多空持仓人数比”在本周四中午前始终保持在1.45以上位置，随后开始快速下行，今天早晨该数值运行至0.68附近。做空人数明显高于做多人数，而回顾历史该数值的走势，也能发现多空比有些过低。

大家也可以查阅今天中午发布的《合约星期五》栏目，我明确提到了“目前币价运行的区间对低位空头并不友好，目前极低的多空持仓人数比和杠杆多空比也支持币价再一步上行，使得低位空军受挫。

文中提到的另一个大数据指标“杠杆多空比”，是现货市场BTC/USDT杠杆借入计价货币（USDT）与借入标的货币（BTC）的累计数额比值。“杠杆多空比”在上周末长时间位于0.1附近，也是该指标上线以来的最低点。周一后，该数值有所回升，但最高仅上升至0.3，参与杠杆借贷的交易员仍以借币做空为主，今天早晨该数值运行在0.2附近的低位，同样对空军不利。

我觉得交易员可以花更多的时间去理解和解读OKEx交易大数据的各项指标，对于实际的交易会有很大帮助。

5. 猛小蛇：最后一个问题。是否可以推荐几本有助于了解金融危机的书籍和电影？在不确定来临之前，先提高认知。

岩松：其实我希望大家能够最大程度的在市场上搜集各种有利于交易的信息，整理出自己的逻辑，再进行下注。通过交易为自己的判断买单。大空头可能是非常值得看的电影。《自控力》可以看看，特别是对合约交易员。

本文来源：火星公开课
原文标题：OKEx岩松谈比特币走势：追随传统资产类别而动只是插曲，回归独立走势迹象已初现

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编译者/作者：火星公开课

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