稳定币已成为区块链第一“应用”，USDT好像不容易爆雷，没有美元账户的我们

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稳定币的大发展

还记得吗？两个多月前的312暴跌后，所有的币都惨不忍睹，只有一类币特别开心，迎来了疯狂的增长，这类币就是稳定币。

在大家还对暴跌心有余悸的三月下旬，USDT就已经开启了大增发之路。六天新增 4.8 亿 USDT，美联储能疯狂印钱，Tether 也不落下风。3 月 25 日到 3 月 30 日，才六天时间，Tether 就增发了 4 笔 USDT，每笔 1.2 亿美金，共计 4.8 亿美金。一改此前每次发行最多 6 千万美金的惯例，越印越来劲了。

不夸张的说，今年这全球的资本市场环境下，如果风险继续升级，势必还会加强稳定币的需求，今年应该会是稳定币发展的大年。

按照现在这个速度，USDT只要再增发15亿美元，XRP价格不涨的或跌的话，USDT就将超越XRP成为加密货币市值前三的存在，这个是很有可能的。也许未来的几个月我们就会见到。

上面这段是我在4月1日的时候写的。没想到这么快就实现了，那时候的USDT市值只有42亿美元，但最近的两个月，USDT 持续疯狂增发近 50 亿美金，市值涨了一倍，现在市值超过 90 亿美金。

虽然XRP跟随着大行情在这两个月也涨了不少，但还是没Tether 印钱的速度快，USDT现在市值已经超越了XRP，成为了加密货币的第三。

但我们绝对不能对USDT为黑而黑，我们要发现USDT增发的背后其实是稳定币的需求大大提升，增发的绝不仅仅是USDT，基本上每个稳定币都在增发。不管是BUSD、DAI、PAX都在增发。

稳定币大发展的时代到来了。

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稳定币已成为区块链第一“应用”

上面这个图就是稳定币市值的发展图。可以清晰地看到在最近的两个月整体市值在疯狂增长。

绿色的部分是USDT，增长很快，但途中其他几个颜色也在大幅增长。稳定币总体的市值已经突破了100亿美元。

之所以稳定币有如此大的发展，是由于越来越多的投资者持有稳定币作为以期待新一轮牛市。也可能源于大家对美元短缺的反应，或者说是对安全性的普遍追求。而且场外交易者正在向稳定币投入资金，作为通向加密货币市场的通道。还有一种可能是稳定币也有了一定的圈外需求，出圈了，尤其是USDT最为明显。

稳定币对公链的改造效果也是很明显的。上图是以太坊的交易价值分布，其中浅蓝色是稳定币的交易价值，已经成为以太坊上最主要的交易需求了。

同时，作为稳定币最多的公链，以太坊的交易费用也受到稳定币发展的影响。上图就是USDT的交易价值和以太坊交易费用的对比图。可以看到2019 年 9 月手续费大幅飙升表现为手续费压力有所滞后；2020 年 1 月的交易费由于 USDT 交易减少而陷入低谷；2020 年 4 月随着 USDT 交易额再次回升，交易费攀升。

稳定币正在交易、支付、DeFi 等各个领域发挥作用，需求暴涨也不奇怪。稳定币可能就是我们找的那个区块链的杀手级应用。

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被低估的USDT

其实在 3.12 极端行情后，USDT 等稳定币持续多次增发逐渐让大家意识到稳定币对行业的影响力正在增强，甚至有观点认为加密经济已经被 USDT 和 Tether 绑架。

稳定币是加密市场的刚需，投资者需要一种稳定的计价方式，我们不必过分在意它背后是谁，哪怕不是 USDT，不是 Tether，这种需求都还是存在且发展不可阻挡的。假如我们不去考虑 Tether 这家公司，或者把 Tether 换成 Facebook 的话，质疑声或许不会这么大了，这只是表象问题。相较于这些， 稳定币这种介质对外界流动性的传导才更关键。

很多时候，大家黑USDT的观点其实是没道理的。出现最多的，大家平时最担心的就是USDT的增发问题，但我恰恰觉得这个问题在当下的情况下其实不需要怎么担心。USDT大概率不会死于增发。

首先，我们要意识到USDT增发的情况不是他自己一家在增发，各家都在增发。还有好多新的竞争对手经常。比如说币信啊、孙宇晨的波场等等，都在发稳定币。为什么发？因为这是蓝海啊。需求猛增，稳定币需求旺盛，市场广阔，而且非常好赚，发发币，不需要什么成本。你发的币还有一堆人用，他们可都是真金白银要拿资产跟你换的，发一个亿就赚一个亿，还能赚手续费，这生意多好做，只不过需要抵押上自己的一部分财产，但立马又能换回来一些，资产增长一倍，不要太爽。所以USDT增发的根本其实是需求增长的情况下，稳定币价。

其次，我们来看稳定币的价格方面。为什么说增发是为了稳定币价。我们要明白一个道理，那就是货币的三元论，独立的货币政策，稳定的汇率，以及货币本身的自由兑换。这是个稳定的三角结构。在这个稳定结构下，你无法三全，只能放弃一个。

有点像区块链的不可能三角。在没有突破性的技术下，没有项目能够三全，只能在三角内平衡。USDT这个三元结构中，它选择的是自由兑换，和稳定的汇率。自由兑换自不必说，稳定的汇率，从USDT场外的溢价就能看得出，在瞄定美元方面，USDT做的还是比较好的。很多国家的货币还没USDT稳定呢。

实现了这两个方面，USDT放弃的其实就是独立的货币政策。这恰恰说明了USDT不是随意增发的。增发不增发他说了不算。市场说了才算。如果Tether说了算，随意增发，滥发。那USDT的价格早就被打下来了，会折价很多。USDT也就不可能被大家所接受，这种情况下才是USDT的死局。但明显Tether不是这么运营的。

上图是几种稳定币的二级市场溢价率。蓝线是USDT。可以看到，其实在价格稳定、控制溢价率方面做得最好的恰恰是USDT。

最后，我们再从动机方面。Tether一直被大家诟病，中心化严重，随意改变白皮书的内容，还陷入一堆监管麻烦。

但仅仅从一个生意人的角度来看，Tether也不太可能靠增发把自己搞死。USDT是个非常赚钱的生意，是个长期下蛋的鸡，Tether不会轻易把它玩死的。生意就做不下去了。面对一个增长的市场，滥发把自己搞死是不明智的。强大的市场需求是USDT最大的武器，而这个武器也是币圈千千万万个投资者赋予它的。

大家对USDT意见大的部分还有准备金不足的问题。尤其是在Tether更改了USDT白皮书中美元准备金不需要100%，只有70%，更是引起大家对USDT的担忧。但在听了咕噜和万卉的直播后，我也觉得在 USDT 本身美国政府不是很认可它的情况下，直接拿美元来作为100%准备金可能比较难。应该会拿其它资产作为准备金，很有可能是比特币。尤其是USDT发行的过程中，应该会换回来一些加密资产放入准备金中。

而且准备金的问题，引出了USDT的另一个比较扯，但又很牛的问题。我们都知道USDT准备金不足的问题什么时候会暴露？那就是挤兑的时候。但其实挤兑的风险不大。为什么？

USDT都是谁来用？大部分都是中国用户。你有美元账户吗？如果USDT出现风险，你想去挤兑，你能做到吗？做不到。我们只能在二级市场砸盘或出金。顶多也就引起USDT的折价。但这个效应是慢的，因为流动性会十分不足。Tether就可以采取各种措施稳定币价，比如回收USDT，或者直接二级市场拉盘稳定币价。只要你不去挤兑它，它就不容易死。

前几天我还看到一个比较新颖的观点，那就是区块律动说USDT之所以总是爆出自己有监管问题，可能是一种蹭监管的动机。让自己不断被监管调查，让那些在灰产中流通和有避税需求的用户不敢去兑付USDT。而且Tether还有兑付收费高、流程繁琐等招数阻止大家兑付USDT。其实和银行一个道理，我不保证100%准备金，但要安全运行的要领就是阻止大家来挤兑。其实比起银行，那点准备金，Tether的准备金比例可能还要更高。

USDT的需求范围也在极大的扩张。原来仅仅存在于币币交易和场外出入金。现在USDT已经逐渐被DeFi吸纳，已经开始在DeFi当中活跃开了。两者各自成全吧，稳定币大幅增长，肯定有获取金融服务的需求，比如理财、借贷、交易等，交易所等中心化金融满足了不少，但也有一部分DEFI应用看上了这块肥肉。想凭借接入USDT等稳定币扩大自己的市场和用户。

不仅是DEFI，USDT在灰产方面也是带着加密货币率先出圈。伊朗、东南亚、南美等很多地方都开始接受USDT支付。尤其是那些菠菜、赌场等灰产行业，甚至全球最大在线成人网站 Pornhub 也支持 USDT。因为USDT交易方便，更重要的是不在监管管控范围内。甚至有观点认为今年 USDT 的存量估计会突破 200 亿美金。

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USDT爆雷风险不大

USDT 要发出来容易，要收回去很难。哪怕它抵押物不足，要收回去也是很难，甚至市场都不想让它收回去。所以这会是一个长期的问题，但不是说它马上会爆雷，爆雷是另外一种问题。这类型的稳定币有一个真实客观需求，而且它的需求量非常大，目前 USDT 发行我记得 100 亿不到，远不能满足真实市场需求。

因为这类美元稳定币的市场需求是非常非常大，哪怕 USDT 现在储备金不足，应该短期内不大可能爆雷，它还没达到爆雷的瓶颈问题。很多灰色经济是需要 USDT 来结算。再膨胀十倍可能会有危险，但是在十倍以内不大可能，它现在处于高速发展，的确市场上有很大的客观需求。

很多人的确担心，它有根本上的问题，USDT 死亡有很多种可能性，一种爆雷我觉得是最极端的可能性而且发生概率没那么大，它比较大的可能性是被市场慢慢淘汰。因为稳定币是非常大的生意，USDT 自己也没法满足这么大的一个需求。今后一定会有非常非常多的稳定币，无论是合规还是不那么合规，一定会有非常非常多。

每一个稳定币都会有一块自己的市场，一个生态，这个市场里面到时候开始竞争，开始竞争慢慢排挤 Tether，逐渐挤出。比如央行数字货币和Libra这种机构发行的数字货币出来，可能会挤掉USDT的市场。毕竟这些稳定币有强大的背书，更加安全合规，而且在性能上应该也不差，有自己的优势，它可能会在特定生态体系内可以排挤 Tether，慢慢把它挤出市场，这种可能性会比较大。但完全搞死USDT的可能性也不大，毕竟USDT在灰产中的应用也能让它不死，毕竟不受监管嘛。

所以USDT爆雷最大可能出现在Tether跑路，估计跑路前会大举增发，导致USDT大幅贬值。曾经在 18 年 USDT 大幅贬值过了 10%。如果USDT遇到比这还惨的贬值，很可能就此崩溃。

不过呢，这种可能性是最小的，从目前来看，USDT发展还是不错的。没理由跑路丧失这门好生意。而且其实Tether也是有节制的，也不会在价格没什么溢价的情况疯狂增发。

但归根结底，USDT还是存在很多问题的。那如果真的面对USDT的雷，我们应该怎么办呢？

首要就简单的就是不屯USDT。其实USDT不是那么重要。比如我就直接买比特币等加密货币，从不存USDT。就算是买，也是买了赶紧交易。要不就直接币币交易掉，要不就法币出金等等。

总之不留USDT。

当然了，很多人为了更好地规避风险，需要持有稳定币。那也好办，因为市场上本来就不是只有一个稳定币，显然只持有 USDT 单一稳定币是不够的。鸡蛋不能放在一个篮子里，我们可以屯稳定币的时候屯那些靠谱点的稳定币。

那么市场上还有哪些优质稳定币可作为我们避险的选项？

法币抵押类稳定币有USDC，PAX，BUSD，HUSD，TUSD。不同 USDT 常被外界质疑，这五种稳定币都由受当地法规监管的金融机构发行，并且定期公开由第三方审计公司提供的审计报告。BUSD是币安的稳定币，有币安撑着，交易也方便不少。Coinbase的稳定币USDC，好处是它是市面上的排名第二的稳定币，背靠美国合规交易所，监管方面问题小，交易也方便，但是对于国内用户交易就没那么方便，但屯住避险的话可以选择。

市场上还有数字资产抵押类稳定币。和法币或法定资产抵押类稳定币不同，这类稳定币的抵押物是数字资产。

比如DAI ，它是由 MakerDAO 开发并管理的去中心化稳定币，由链上资产超额抵押发行，和美元 1:1 锚定。DAI的话就是去中心化程度高，而且在DeFi的世界里应用非常方便，可以实现各种各样的金融服务。

这6种稳定币呢，雷神比较推荐DAI 或者是BUSD，或者是USDC。PAX也可以，最近PAX的交易量涨得挺快，已经超过了USDC和DAI，如果是币币交易的话也是很好的选择。

反正选择很多。担心USDT的风险，不留USDT就是了。但也不要低估USDT，现在想想USDT至少目前还是数字美元，已经有不小发展的数字美元。

不再当韭菜！

不知道币圈价值投资的朋友有多少，反正我觉得币圈还是应该价值投资，找币圈价值观相同的朋友。

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编译者/作者：葛洪雷

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