时间定了！创业板注册制改革，又传来大消息

昨日（6月11日）傍晚，《国务院国务院关于落实<政府工作报告>重点工作部门分工的意见（国发〔2020〕6号）》明确指出，改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场，由证监会牵头，6月底前出台相关政策，年内落地。

图片来源：中国政府网

当天，在上海市政府新闻办举行的“第十二届陆家嘴论坛”筹备工作介绍会上，证监会办公厅副主任李钢表示，注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头，资本市场已经在科创板试点了增量市场的注册制改革，正在扎实推进创业板存量市场的注册制试点改革。

随着国务院的定调、证监会的表态，预计创业板试点注册制的相关政策即将出台，且将在2020年年内完成。

科创板开板一周年：

110企业上市，总市值突破17000亿

作为中国资本市场注册制改革“试验田”的科创板，即将迎来开板一周年。

2019年6月13日，科创板正式开板，一年过去，科创板上市公司数量从首批的25家步入到“百家时代”，总市值也突破1.7万亿。

据李钢介绍，开板一年以来，设立科创板并试点注册制经受住了市场的检验，各方反应积极。截至6月5日，开通科创板交易权限的投资者527万人。

注册制改革最触及灵魂的无疑是，上市发行价通过市场化询价确定。这使得上市企业的融资规模不再受到净利润的限制，真正将定价权交给市场。

以科创板为例，截止今日收盘，已完成上市的企业数量达110家，平均发行市盈率为56.7倍，已经超过核准制下23倍发行市盈率上限的2倍。

在摆脱净利润限制后，科创板的IPO融资能力。截止6月12日，已上市的110家企业的总融资金额超1273.9亿元，明显超过创业板、中小板同期的IPO募资总额，几乎逼近上交所主板的融资金额。

同时，110家科创板上市公司的研发投入与营业收入的比重、研发人员占比明显高于市场其他板块。

科创板试点注册制另一个最大的变化是，提速。

据Wind数据统计，截止今日收盘，已登陆科创板的110家上市企业从IPO申请受理，到完成注册平均用时不足4个月，而在核准制下，企业从准备申请到最终上市通常需要一年以上的时间，　2019　年IPO过会的平均时长是18　个月。

而即将启动注册制的创业板，大概率也将延续高效率的IPO。据证监会发布的《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》显示：

深交所受理IPO申请，审核时间最长为3个月，发行人和中介机构的问询回复最长不超过3个月。审核通过后，证监会在20个工作日内，作出是否予以注册的意见。

如此高效率的发行机制、如此强劲的融资能力，无疑是当前创业板近200家排队上市企业最期望的改革，且其中大部分为民营科技类企业。

据证监会发布的《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》显示，创业板试点注册制实施之日起10个工作日内，深交所仅受理证监会创业板在审企业的首次公开发行股票。

截止6月4日，证监会在审创业板IPO企业数量为199家，其中15家已经过会。意味着，多达184家IPO企业将移交到深交所审核，将“尝鲜”创业板注册制。

创业板注册制即将启动，谁将是最大赢家？

除了IPO排队企业，券商投行或许是对创业板试点注册制最期待的机构。

证监会最新数据显示，创业板IPO排队企业中尚未过会的184家。保荐企业数排名第一的是，中信建投证券，保荐项目数量达16家；排在第二的是，中信证券，保荐13家；排在第3位的是，海通证券，保荐10家。

对中型券商来说，把握好创业板注册制机遇，也有可能成为“黑马”。

以2019年为例，在注册制改革的政策刺激下，　2019年券商的投行业务实现收入　482.65亿元，同比增长超30%。其中，　承销与保荐业务收入超377亿元，同比增长46%。

总部位于北京的三家龙头券商中金公司、中信建投、中信证券市场份额占比最高。2019　年首发募集资金规模排名前三的是中金公司（　601.46　亿元）、中信证券（　453.08　亿元）、中信建投（　175.73　亿元），三家券商首发募集资金市场份额为　48.56%；首发数量排名前三的分别为中信证券（　28　家）、中信建投（　22　家）、中金公司（　18　家）。

其中，试点注册制的科创板，成为2019年券商投行排名的“关键先生”。

从科创板成立至今，IPO项目主要集中在龙头券商。其中，中信证券的项目数量为38家，位列第一，中金公司、华泰证券分别为27家、25家，分别位列第二、三位。

在服务科创板的券商中，　CR5　为　45.05%，　CR10　为　69.07%。预计随着注册制推进，　大型龙头券商获得的投行业务利润增量将更加显著，行业集中度将进一步提升。

众所周知，在核准制之下，IPO发行价格由监管指导，对券商投行的专业能力、定价能力要求极低，　从而导致承销业务陷入价格战。

而在注册制下，发行审核侧重强化信息披露，由市场投资者来对企业投资价值做出判断。发行时机的选择、发行价格的确定，与投行的研究实力、机构销售能力紧密相关。

可以预见的是，在注册制时代，拟上市企业更愿意为定价能力、承销能力付费，这也将促进中国券商投行实现良性竞争。

从海外经验来看，以美国大型全能投行高盛和摩根士丹利为例，其投行业务收入规模远高于中国券商。2019年，高盛投行业务收入规模达67.98　亿美元（约合人民币达481亿元），　占总收入比为　18.6%；摩根士丹利投行收入规模为61.6亿美元。占总收入比为　14.88%。

本文来源：全景财经
原文标题：时间定了！创业板注册制改革，又传来大消息

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编译者/作者：全景财经

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