如果灰度ETHE超高溢价断头铡砸下来，会给币圈带来什么影响？

昨天写了灰度的以太坊信托基金ETHE的价格比场内ETH现货的价格高了将近10倍，存在近10倍的溢价。今天早上再去查看的时候，截止6月12日ETHE在股票市场的价格相比前一天又涨了5.5美金，涨幅为2.89%，同时间ETH现货的价格却跌了-2.22%。

说明虽然要付出高将近10倍的价格，人们仍然在不断地买进。这只基金从2017年12月成立到现在已经两年多了，从2019年5月获得美国金融业监管局FINRA的批准，可以在二级市场交易，到现在也已经有一年多了，灰度网站对基金的描述信息也很全面，要说人们在购买的时候信息了解不全导致成了冤大头，虽然不能排除这种可能，但是应该不会太普遍。

所以更大可能的解释还是人们觉得这里面有利可图，虽然场内的我们觉得这样高的溢价必定存在很大的风险。

不过作为一个不想被割的投资者，还有两个问题是我们需要弄清楚的：是谁不断推高了溢价？这样高的溢价对ETH，或者说对场内的我们会有什么影响？

第1：谁在这么高的位置买买买，成了接盘侠？

虽然ETHE在2019年5月获得美国金融业监管局FINRA的批准，可以在二级市场面向普通投资者交易，但是其份额是在一级市场通过私木流程来发行的，只有合格投资人和机构才能参与，他们买到的ETHE要在12个月解锁之后才能拿到二级市场去交易。而且他们参与私木的价格相比后来市场被炒高的价格要优惠得多，如果以ETH的方式入金购买ETHE信托的份额，那么到期后这个差价会可观。

因此去接盘把价格拉到如此之高的应该是没有私募资格的普通散户，还有当初没有参与思慕的机构。还有一种可能是空头贡献的燃料。可能一部分人看到价格被不理性的人畸形推高，泡沫随时都能破掉的情况，他们去市场借到股票想要做空ETHE，可价格却继续被接盘的力量推高，空头们的筹码也成了价格继续飙升的燃料。

做空的人多，借助趋势爆空对对手方来书就成了一件有利可图的事。

有人想知道灰度会不会参与其中，他们怎么来赚钱。

其实灰度作为平台并不参与交易，他的收益来自管理费，根据用户购买信托产品的金额收取2.5%的年管理费用，而且基金不支持赎回，因此这样的溢价并没有落入灰度的钱袋。这种溢价应该来自用户买买买的市场行为。
至于谁赚到了，可能就看谁进场早，进场时间巧了。

第2：这样高的溢价对ETH现货有什么影响？

有一个比较严峻的现实是第一批参与ETHE思慕的份额锁仓期很快就要到期了。根据Ceteris Paribus的数据，未来7个礼拜的时间，有价值超过5000万美元的ETHE将会被解锁。到10月底会解锁7500万美元，今年年底更是有1亿美金的解锁量。

而且这之前，随着人们对ETHE需求的增加，灰度是不是还有可能增加其份额的发行。

这些都有可能导致一个结果，市场上的ETHE供应量大大增加，那么价格大幅度下跌似乎也似乎难以避免，这些溢价可能最终也会被逐渐抹平。

如果要说对于ETH现货价格的影响，其实虽然灰度基金持有100多万枚的ETH现货，但其实占ETH流通总量的比例也只有1.27%左右，而且所有ETHE的到期并不在同一时间，所以对ETH市场来讲影响应该不会大到哪里去。

这个问题还可以进一步去思考，灰度会不会存在砸盘的可能，其实就算ETHE供应量大量增加，只要灰度手中的ETH现货未被抛售，那对现货市场就不会有什么影响的，这个我留到后面来讲。

但是如果ETHE泡沫被刺破，那些在高位接盘的美国普通投资者就成了最大受害者。

还有一个问题，灰度的持仓不断增长，我们会想当然地认为是因为这些大机构看好比特币而做了屯币党。

其实这是因为这只基金的性质决定的，基金不能赎回，只能转手，只要ETHE基金存在，灰度就必须要持有对应数量的ETH现货（灰度的ETH现货由Coinbase进行托管）。因此只要这些基金还在市场流通没有被销毁，灰度的持币量就不会减少，而且会随着新购买者的增加而单边上涨。

这应该也回答了灰度有没有砸盘可能的问题了，或者我们也可以思考，灰度在什么情况下才能从 Coinbase拿回自己的ETH现货来市场砸盘？

诚然，灰度的持仓这段时间一直在增加，如果因此而认为这些机构对比特币，以太坊甚至加密货币产生了信仰，或者把他们跟价值投资扯在一起，就有点牵强了。实际上灰度只是一个资金通道，是传统投资者在没有更好渠道参与加密货币投资情况下，充当了目前唯一一个可以用养老金投资的合法渠道而已。

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编译者/作者：币圈小雪

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