Polkadot 与 Filecoin 期货，曾经的天王级项目 IOU 后来怎样了？

来源/LongHash

2020 年伊始，最值得期待的明星项目当属波卡和 Filecoin 了，已经有至少 10 家交易所上线了 DOT 的 IOU 期货，随着 IPFS 测试网上线，矿工们也早已磨刀霍霍。

IOU 全称 I owe you ，意为“我欠你的”，交易所通过这种形式发售暂时没有上线代币的期货，并且承诺该项目上线后交付真实的代币，简而言之，IOU 相当于一份靠交易所名誉担保的欠条。在真实代币上线之前，IOU 只能在该交易所内盘交易、通常无法进行充提并缺乏交易深度，因此无论是短期高达上百倍私募的价格，还是各交易所间 IOU 看似美好的价差，都不具有太强的参考意义。

在项目发展的过程中，加密社区的重要性不言而喻，加密社区既有开发者、投资机构、分析师和媒体，也有一颗颗普通的关注技术的小韭菜，共同构成了未来加密生态的基础。无法否认的是，手中持有项目代币份额的社区成员出于激励，对项目更容易产生关注度和做出贡献。

许多个人投资者由于法律原因，多数情况下难以成为早期合格投资人。众多优质项目的拥趸者希望以合适的价格为自己充值信仰却持币无门，而二级市场上线还遥遥无期。况且二级市场上线时币价受到多重因素的影响，一旦投机炒作的资金入场，币价很可能出现大幅波动，偏离对该项目的预期估值。于是很多人选择在 OTC 市场私下交易投资份额，交易价格是买卖双方综合考虑了一级募资价格、锁仓让利、当前市场行情、交割风险等因素达成的共识，和 OTC 的私下交易渠道一样，交易所 IOU 也算是应需而生的产物。

而如今我们回看一些曾在交易所发行 IOU 并正式上线二级市场的项目，希望可以为有意愿购买期货的投资者提供一些参考。

Algorand(ALGO)

2019 年 4 月，Bgogo 宣布通过 IEO 的形式发售 Algorand 代币 ALGO 的期货，声称代币是来自其早期投资者的额度，并将价格定为与早期私募价格持平的 5 美分，对于投资者来说真可谓是良心的价格。然而 Algorand 官方迅速发布声明否认团队有销售代币的行为。

同时 Bgogo 声明中称，愿意转让额度的 Algorand 早期投资者被项目方警告，不可转让当前未解锁的 ALGO 代币，否则将被视为违约并损失其所拥有的代币。然而 Bgogo 希望继续此次 IEO ，并在 Algorand 主网上线后的一个月内，出资直接从二级市场购买 ALGO 代币，ALGO 代币将不再直接来自 Algorand 项目的早期投资者。

项目方对交易所的 IOU 销售行为大多是“非官方授权，与我无关，风险自负”的模糊态度，像 Algorand 一样强烈谴责并以损失代币来威胁早期投资者的项目方也较为罕见。通过 Algorand 之后进行的操作我们可以进行合理猜测，项目方之所以反应强烈，原因之一便是 Algorand 当时应该已经开始筹备自己的代币销售，即 2019 年 6 月正式发布的荷兰式拍卖，拍卖规则也是一场考验市场心理价位的博弈。首次荷兰拍卖最终以 2.4 美元的价格成交了 6000 万美元的代币。可想而知，如果有初始价格 0.05 美元的 ALGO 期货提前流入市场，难免扰乱 Algorand 项目方的发售计划。

虽然 Bgogo 起先在声明中坚持发行 ALGO ，并以“交易所交易比特币并不需要来自中本聪的许可”相类比来反击 Algorand 官方的干预，但最终出于各种原因，本期 IEO 项目被低调置换，ALGO 的期货发行最终流产。

Blockstack(STX)

早在 2018 年 9 月，Tokok 交易所就已经上线了 Blockstack 的期货 STX 的 ETH 交易对，2018 年 11 月 17 日，由于 STX 早期投资者的代币开始发放，Tokok 交易所宣布按比例发放 STX/ETH 的认购份额，价格数据也趋于合理。2019 年 4 月 16 日，Tokok 发布公告开通已解锁部分的 STX 提现交割，尽管总量有限，且提现费用相对较高。2019 年 7 月11 日，Blockstack 成为第一个通过 SEC RegA+ 的合规项目，同时公布了此次发行的代币价格，0.12 美元发行给早期代币券单的持有者，0.3 美元发行给高净资产投资者，均在两年内线性解锁。在 2019 年 10 月 23 日，STX 宣布将上线币安和 Hashkey Pro 交易所。STX 的期货价格也明确且及时地对这些利好做出了反映。

Tokok 上的 STX 的期货在二级市场正式上线之前交易时间长达一年，从价格的合理性上和交割情况来看，至少在小范围内成功完成了 IOU 的历史使命。早期 STX 期货的价格普遍低于最后一轮公募价 0.3 美元且无锁仓限制，甚至有更大获利机会。这一方面源于 Tokok 交易所开通了总量有限的 STX 提现，证明了 Tokok 交易所具有真实 STX 的承兑能力。另一方面，Blockstack 的私募和公募价格数据公开透明，投资者的心理价位形成也有迹可循，在二级正式上线前，市场就已经形成了一定的价格共识。

Orchid Protocol(OXT)

兰花协议代币 OXT 的期货于 11 月 22 日在 Tokok 上线，价格高达13-14 美金，仅一个月之内的 12 月 14 日，OXT 现货正式上线。曾经的天王级项目此次上线显得有些过于安静，存在了二十几天的 13-14 美元的 OXT 期货也如同交易所的一场独角戏。

与 OXT 类似的还有 Tokok 交易所中的 CELR、ATOM 等代币的期货，均在代币正式上线二级市场前一个月甚至更短时间宣布发售，不排除听说上币风声后抢上的可能性，由于交易时间过短，关注度低，无法反映代币的公允价值。

对交易所发行 IOU 这一行为，市场上有很多质疑的声音。

被上线 IOU 的项目是人尽皆知的明星产品，而发行的 IOU 交易所往往是名气不高，急需流量的中小交易所，因此交易所难免会受到蹭项目热度，慷他人之慨的批评。Bgogo 交易所将上线 ALGO 期货与上线比特币相提并论显然是不合适的，毕竟在交易所里，比特币是真实存在的，而大家对发行 IOU 最大的质疑便是交易平台该如何兑现自己的承诺。

根据交易所公开声明所透露出的信息，IOU 的代币可能的来源其一是交易所背后的主体有该币种的投资额度、或与一些早期投资者达成了内部合作。这些早期投资者愿意出让自己的一部分额度，交易所提供一个撮合平台来“预售”早期投资者未来将会获得的额度。也就是说，早期投资人从项目官方购买了代币的期货，这些投资人再把这些期货放到交易所上以期货的形式出售，提前锁定部分收益并转嫁风险。

而交易所通常对期货的来源含糊其辞，还有一种可能性便是交易所手中并没有、或至少没有足额的代币额度。在该项目代币上线后，交易所为了保证代币的交割，会在二级市场购买代币发放给 IOU 投资者。对于交易所来说存在一定的价格风险，但如果该项目关注度足够高，给交易所带来的流量收入也是相当可观。如果期货的背后甚至没有来自项目方的期货支撑，我们只能寄希望于交易所的诚信。

交易所购买 IOU 形式的期货，其本质是“期货的期货”，从项目方到早期投资者、再到交易所和期货购买者的过程的任何一个环节都可能发生交割问题，毫无疑问，比起二级市场的现货，投资者要承担更高的风险。在过去的知名项目的 IOU 期货发行上有翻车的案例，也有可能为投资者提供一个相当好的入场时机。我们在此不会提供任何投资建议，还希望大家在做决定前慎重评估时间成本、项目进度、早期投资人价格等因素、甄别交易所信誉，读懂这些比“ IOU 能不能买”更加重要的问题，才能选择适合自己的投资方式。

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编译者/作者：LongHash

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