公钥基础设施将如何彻底改变托管和资金管理

Stefan Loesch是通证化公司的董事兼董事会成员。他曾在麦肯锡（McKinsey）担任顾问，在摩根大通（JP Morgan）担任银行家。他是一本有关金融服务监管的书的作者，也是尼科西亚大学的一名讲师。这里表达的观点是他的。

公钥/私钥对的广泛使用将极大地改变托管领域，在这里，我将争辩说，这些变更将传递到基金管理领域。

在监护方面，我在这里总结了论点。

本质很简单。在传统世界中，公司通过共享机密（通常是用户名/密码组合）识别客户。就像“秘密”一词所暗示的那样，第三方需要对公司是否代表客户行事表示信任。任何人都无法独立验证客户是否已发出任何给定的指令，或者公司或其雇员之一是否流氓。

在证券托管领域，通常至少涉及两家公司。这反映了金融服务有两组客户，即发行人和投资者。因此，由投资者的保管人和发行人的保存人保管。为了使投资者将资金投入发行人的资产，其托管人与投资者的保存人之间必须存在信任关系。

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要了解这如何产生巨大的规模经济，让我们考虑一下世界上有150多个国家/地区。如果我们每个国家只有一位保管人和一位保管人，则需要建立10,000多个双边链接。每次两个实体合并时，它们都可以将外部链接的数量减少一半，因此，对于可以将许多链接内部化的大型全球托管人和保管人来说，这是强大的推动力。

建立在公共密钥密码学上的系统本质上是不同的。每个客户都与一个公钥/私钥对关联。该客户的身份及其与公钥的链接已得到适当证明，例如通过欧盟的eIDAS系统或某些私人运行的证明计划。在此系统中，每个参与者都可以简单地通过验证指令是否已由正确的密钥签名来独立验证指令是否为真品。

托管链的不同部分之间无需进行信任转发。相反，保存人负责处理所有管理问题，保管人的唯一职责是确保客户的密钥安全，并提供愉悦的用户体验。反过来，这允许各种形状和大小的保管人出现，包括对朋友和家人的自我保管和监护。

这将如何影响基金管理

一旦我们拥有一个拥有如此多样的托管选项的世界，基金管理的世界也会发生变化。如今，每个基金都保留自己的托管人，而该托管人则持有基金的全部资产。该基金的投资者只需对托管的基金资产按比例提出要求。由于采用这种单一投资组合托管方式，因此每个投资者的投资组合组成必须完全相同。在“手工”监管的勇敢新世界中，许多小型托管人提供不同的产品，基金经理将变得更像今天的CTAs。这意味着他们将向客户建议购买什么和出售什么，或者他们将拥有酌情权在一组商定的范围内代表客户进行交易。

智能合约可确保它们进行的交易是公平的。这些合同确保货币代币（例如稳定代币换成安全代币）的交换是原子发生的，这意味着交易的所有环节都已结算或没有。他们还可以确保价格合理，也许会自动阻止超出市场规范的交易。

基金经理将更像商品交易顾问，他们告诉客户该怎么做，但不托管投资组合

在这个世界上，投资者的投资组合构成不再受到普通监管的束缚。基金经理可以为客户量身定制投资策略。例如，某些客户可能不想要烟草库存，武器生产商或CO2污染者。其他人可能有一个不想投资的公司黑名单。基金经理可以考虑这些愿望。最简单的方法是不参与违规投资。更老练的经理可能会运行更复杂的算法，该算法可以重新平衡投资组合的其余部分，以维持总体风险和回报特征，例如通过添加其他一些股票来代替。

在这个世界上，投资者也将能够与以往更多的经理进行互动。例如，他们可以将一些资金分配给利基投资经理。他们甚至可以将投资分配给朋友，这是安全的，因为他们知道无论达成任何投资界限，都不会违反。投资也会变得更加有趣。它可以被游戏化，或者散户投资者可能会获得更多的切实利益。例如，一个足球俱乐部可以为新体育场筹集资金，并向代币持有者提供按投资额划分的投资者休息室的通道。

“分数化”的真正含义

同样，在这个公共/私有密钥驱动的世界中，当今监管世界中的许多不同角色将合而为一，或者可以被智能合约取代。付款和结算，通讯和投票都可以在链上或近链上执行。数据基本上是自动一致的，不需要银行帐户详细信息以及邮政或电子邮件地址。这大大降低了维修服务的成本，进而减小了最小可行的投资规模。

这就是分散化的含义：您可以将一种资产投放市场，将其出售给成千上万的投资者，管理负担仍然可以控制。这允许对中小型企业或资产融资项目进行投资，例如单对象房地产或太阳能农场。最小可行尺寸很小，甚至有可能单独筹集诸如单户太阳能装置之类的费用，并通过关联的电力公司自动处理付款，并将生产数据一成不变地记录在链上。

另请参阅：存储以外：托管如何演变以满足机构需求

两大力量将重塑基金经理行业。

一方面，托管模式发生了变化，这意味着单投资者托管和个人投资组合构成。投资者可以绕开基金经理，直接投资到迄今为止仅可通过基金投资获得的各种投资。

另一方面，我们有大量的投资机会和选择。零售投资商承担着沉重的认知负担，难以理解他们的选择。即使是专业投资者将工作时间花在这项工作上，也很难密切关注S＆P 500的所有股票。对于散户投资者而言，这已经是不可能的了。如果我们将可能的投资数量乘以1000倍，并且很容易做到分拆，那么我们会看到散户投资者仍将需要大部分投资的专业帮助，因此基金经理的角色不会消失，但会改变为应对不断变化的现实。

确切的变化尚待观察，但机器人建议（或更一般地说是人工智能辅助的建议）似乎将成为重要的组成部分。红杉最近对Vise的投资证明了这一趋势。人们将希望被赋予更大的权力来制定自己的个人投资决策，以适合他们的票券大小，而不是由市场交易的股票种类驱动。因此，我们已经看到Charles Schwab跟随Robinhood进行了股份分割。

结论

我预计这些趋势将导致三件事。首先，基金经理将更像商品交易顾问，他们告诉客户该怎么做，但不保管投资组合。第二，他们将考虑非常具体的客户偏好，并将使用AI或其他自动化工具来做到这一点。第三，他们将只管理一部分客户的投资，另一部分分配给带来额外收益的投资，例如能够在您最喜欢的足球俱乐部的投资者休息室里喝啤酒。

但是，这是一个长期的愿景，要实现这一目标需要一些时间。尤其是，我们作为一个行业面临着一个鸡与蛋的问题：要获得散户投资者，我们需要建立一个受监管的市场基础设施，但是，要建立这种基础设施，我们需要足够的产品，而这些产品如果没有适当的基础设施就很难生产。我们需要专业投资者作为交易中的主要投资者，而代币化目前在专业投资者领域仍然是硬性卖出。

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原文链接：https://www.coindesk.com/how-public-key-infrastructure-will-revolutionize-custody-and-fund-management

原文作者：Stefan Loesch

编译者/作者：wanbizu AI

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