美元甜甜圈&押注比特币

中国持有的美国国债比世界上任何其他国家都多。但是，相对于中国赞助美国的挥霍行为，北京的慷慨却被忽视了。如果北京开始脱离美元，这可能会对所有以美元计价的资产产生深远影响，包括比特币。

蒂莫西.里德Timothy Reid小心翼翼地将他的67年普利茅斯.弗瑞Plymouth Fury缓缓驶入修理厂的车道，引擎盖下方飘出的缕缕烟雾是这辆原本完好无损的汽车唯一的机械问题迹象。

里德在下车前深深地叹了一口气，为自己过去十年来一直在忍受的事情做准备。

里德从父亲那里继承了一家经典美式肌肉车经销店，但却害怕把他的一辆辆珍贵的汽车送到俄亥俄州哥伦布市郊区的瑞兰汽车修理厂。

多年来，他的祖父和他之前的父亲一直在瑞兰汽车修理厂维护着他们稳定的汽车修理历史，但随着生意从一个老板传到另一个老板，服务质量和对细节的关注度逐渐下降。

里德渐渐习惯了被瑞兰虐待，他忍受着这种劣质服务，因为他没有别的选择。

而瑞兰方面，为里德服务赚了不少钱，所以对其他客户的关注越来越少。以至于随着时间的推移，他几乎完全依赖里德的业务。

然而多年来，瑞兰的老板并不知道，里德一直在悄悄地，到别处去找其他的修理厂--确切地说，是在城外三十里外的另一边，在那里，另一个技师在里德的鼓励下，发展出了和瑞兰一样的专长。

一个晴朗的夏日，里德开着瑞兰没能修好的车，来到位于哥伦布市郊哈莱姆路的瑞兰汽车修理工处，通知瑞兰他们不再送里德的车来修了。

当事情不能永远进行下去的时候，就会停下来。

而往往当他们真的停下来的时候，所有结束的迹象，在后视镜中就可以变得清晰可见。

中国耗尽耐心，就会耗尽美元

这件事发生在中国对美元的支持中。

2020年第二季度，外国人出售了价值约5000亿美元的美国政府债券，其中估计有三分之一是由中国实体出售的。

自2001年中国获得世界贸易组织成员资格以来，中国在推高美元价值方面发挥了重要作用，同时帮助压低了美国政府债券的收益率--这让美国可以买得更多，借得更便宜。

在此后的近20年里，中国在全球140万亿美元流动性（定义为储蓄加信贷）中的份额从6%左右跃升至25%以上。

尽管华盛顿对北京大加指责，但中国一直是世界上最大的美元旗手之一。

中国用美元开具商品发票，用美元进行投资，并为其渴求美元的经济提供及时的财政和货币干预。

2015年至2016年期间，中国国家主席的反腐行动让资本以美元的形式逃离中国，美元的数量变得更加明显，美国国债收益率也相应面临下行压力。

根据一些估计，自2000年代中期以来，美元近30%的涨幅，以及美国国债收益率约四分之三的跌幅，大部分都可以归功于中国。

但是，美国人的挥霍如此依赖中国的慷慨是有风险的，问题在于中国可能会非常突然地反悔，导致美元损失四分之一的价值，而长期以来，美国国债收益率会上升到2%，几乎是目前水平的三倍。

在这种情况下，随着美元的贬值，包括比特币在内的美元计价的资产的价值将会上升。

没有什么能比得上成为真正的美元的味道

北京认识到，从长远来看，有必要让自己脱离美元，成为自己货币的主要出口国。

但北京对资本外逃的常年担忧，迄今限制了其放开资本管制的胃口，这也是比特币仍然如此受欢迎的部分原因--因为它有助于促进资本外逃出中国。

因此，中国国内的金融市场仍然不发达，无法成为跨境资本流动的媒介。

海外投资者接触中国债券的机会有限，中国的银行也没有大规模的以人民币为基础的贸易信贷市场，尽管中国是世界第二大经济体，但根据国际清算银行的数据，人民币只占全球交易量的2%。

不管你建了多久，都不能把资本留在这里。(照片：William Christen)

鉴于中国国内机构的负债主要以人民币计价，承担外汇风险的动力有限，这迫使中国政府通过国家外汇管理局集体管理国际储备，而国家外汇管理局目前持有价值高达1万亿美元的政治敏感的美国国债。

然而，如果说中国是美债的最大买家之一，那么它得到的客户服务可谓相当糟糕。

面对来自华盛顿的新一轮经济遏制威胁，以及在贸易、资本、技术、香港、台湾和南海等各种问题上的潜在长期痛苦斗争，被钳制的北京有可能将其持有的大量美债当作一根非常粗的大棒来挥舞。

或者至少，北京可以从美元中分散出来，寻找其他安全资产。

中国之所以还没有这样做，部分原因是它持有如此多的美债，一下子摆脱美债对中国的伤害比对美国的伤害更大。

而直到最近，美国国债还没有什么好的替代品。

德国和日本的债券很安全，但都是负收益率--而中国购买日本债券在政治上是不受欢迎的。

而欧洲自2010年银行业危机和评级下调后，长期以来一直缺乏安全资产，政府债发行量大幅减少。

但这一切可能将发生改变。

欧洲央行计划发行8,500亿美元(7,500亿欧元)的所谓欧洲债券，这对中国来说可能很有诱惑力，尤其是考虑到北京在 "世界岛 "上将中国和欧洲连接起来的 "一带一路 "倡议，以及中国迫切需要从美国债券中分散投资。

而中国发行央行数字货币，可能会开始让人民币更加自由地跨境交易(和追踪)--这也是北京为资本外逃画上句号的关键。

欧元区最大的两个经济体法国和德国正在寻求通过减税和国家援助来增加财政支出，资金主要来自债券销售--这也可能会诱惑中国。

这些都可能会引起资本流动的根本性变化以及美元的疲软，这将导致以美元计价的资产激增，包括其主要交易对比特币。

虽然离美元不再用于计价全球大宗商品可能还需要一段时间，但美元暴跌将对以美元计价的大宗商品价格产生深远而直接的影响。

因为你只能虐待你的客户直到他们开始到其他地方做生意。

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作者:Patrick Tan

翻译:区块链Robin

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编译者/作者：区块链研究员

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