7月13日币圈头条：DeFi协议是全球公共物品|二季度币价平均上涨近50%创新高，公

一、在货币金融领域，以太坊是全球公共物品 (Global Public Goods) 的平台。

将诸多协议的关系描述为协议池，不同的协议根据密度不同，会在协议池中占据不同的深度。

在这篇文章里，我谈到了随着时日推移，应用程序如何从金融实验，进化为永不停歇的全球金融平台，服务所有人。程序的使用者越多，密度越大，在协议池中就下沉越深。而在协议池的底部累积得越多，以太坊的引力就越强。

协议下沉

在协议下沉的论文中，我用一个模型描述加密系统生态发展成熟时的场景。

如果一个协议在去信任化、无需许可、可信中立性这些方面表现越好，就越有可能发展成为全球性平台，也会因而吸引更大量的资本。创建平台所用到的协议，也会变得更重，沉降到协议池的底部，因为越多人使用协议创建应用，协议的密度就越大。

像 Uniswap、Compound 和 Maker 这类协议，可以称之为 Web3 DeFi 协议。Web3 DeFi 协议能够在应对攻击的长期争斗中会存活下来、获得反脆弱性，使得他们能够突破 Web2 应用程序的规模限制。

如何预测协议的走向？可以通过两个核心特征来评估：效用和攻击面。

效用

协议的效用在于为用户提供的价值，以及为了促进人们接受和使用协议所产生的激励。协议的效用，表现在能够产生激励，让用户将资金财产存入到协议的合约之中。存入的资产总值，就是我们常说的 DeFi 协议中的锁仓价值。

如何衡量协议效用？对于有代币的协议而言，可以用协议代币的市值来衡量，或者用合约内的锁仓资产总额来表示。

攻击面

协议越容易被攻击、被滥用、被操控，协议的攻击表面积就越大。协议的攻击表面积是指协议在面临捕获、强制、破坏和利用时，协议表现出的脆弱程度。如果一个协议具有较大的攻击面，它可能会被捕获、胁迫或利用，以使某些人从中渔利，从而使协议的可信中立性失效。

协议的被攻击表面积越小，就越不容易将某一特定的群体的利益，置于其他人之上。如果一个协议的攻击面最小，那么，该协议就具备去信任化、无需许可的特征，具备可验证的中立性。这些品质，使它能够扩展到最大数量的用户。这样一来，协议就有可能获取到更广泛的用户，吸引更多用户存入资产到协议之中，协议就越厚重。

协议密度

要预估以太坊上协议或应用程序的密度，只需将协议的效用(它的有用程度)除以它的攻击表面积(被攻击的容易程度)。那些效用值强且不易被攻击的协议，将会沉入协议池的底部。密度越高的协议，下沉越多。

Web2 协议的密度限制

在 YouTube、Twitter、Facebook 等大型 Web2 平台上，我们看到了协议下沉的早期迹象，几乎所有的公司和企业在这些平台上都创建了账号，使用这些平台。

更进一步说，像 iOS App Store 和 Android Play 商店这样的平台位于协议池的更深层，因为很多公司都在这些平台上开发和发布自己的产品。像谷歌、Amazon、Apple、Facebook 或 Twitter 这样的Web2 巨头公司，都位于协议池之中。

这些公司估值如此之高，是因为它们为其他公司搭建了平台。Web2 平台成为了全球基础设施，服务于所有人。无论是企业、个人，还是非营利组织、社会组织，都可以免费注册和使用这些服务。这些公司创建的产品提供了大量实用功能，成功创造了全球性的平台，获得了大规模发展。同时他们对用户在平台上的行为相对放任，对于用户能做什么或不能做什么，采取无为而治的态度。

Web2 运动的发展表明，我们用协议下沉模型所预测的相同结果的存在。像 Instagram、Facebook、Twitter、YouTube 和 Medium 这样的全球性平台，具有非占用、非排他的特性，人人都可以使用。免费用户所创造的内容，为平台累积了密度；同时，这些平台可以无尽扩展受众群体。我们看到，这些平台获取用户和增长的速度之快，令人难以置信。

然而，作为一家营利性公司的产品，这些平台的规模受到了国家监管机构的限制。为了从广告商那里获得收入，公司会尽可能地从用户身上榨取利润。公司、用户、广告商三者之间，利益并不一致。平台规模有限制。

Web2 的发展，建立在密度更高的 Web1 层协议之上: TCP/IP、HTTP、FTP 是世界上构建/发现的密度最大的协议，它们代表了协议池的最底层。我们很少谈论它们，因为我们看不到这些协议。而且与 Web3 协议不同，TCP/IP 等 Web1 协议无法投资或从中获利。他们具有可靠中立性。

Twitter、Facebook、Youtube 提供了全球免费服务，为世界贡献了诸多价值，然而，他们毕竟是一家公司私有财产。这些产品将特定人群的利益置于其他所有人之上，并对用户加以限制和强制影响。

随着这些平台发展成熟，它们的垄断地位和偏见本质，也被人们所发现和谈论。事实证明，人们在审查内容时都会带上主观色彩，使得平台无法保持中立，无法成为公正的协议。此外，这些中心化的公司必须服从民族国家政府的法律规则。

这些平台，可以免费注册使用。它们提供了价值，它们也很有用处。然而这些平台的规模仍然有所限制，它们的自由潜力被剥夺，因为，中心化盈利性公司创建了这些平台。无论这些公司提供多少公共物品，它们所提供的价值，永远不足，难以沉入到协议池的底部。一家盈利性公司，会受制于政府监管和人类主观愿望的限制，想要下沉到协议池底部，难以做到。

这些平台上存在的偏见、对信任和准入许可的依赖，是其致命弱点，让平台的运营商成为靶心。为了在协议池中下沉更深，必须成为具有自我调节能力的全球性协议，不需要依赖中心化运营者来维护系统。协议，必须自治自主。

协议下沉理论，对未来的预测

协议下沉理论的核心预测是，为了向用户提供更好的服务，中心化的企业和公司将自由地建立在去信任化、无需许可、没有偏见的协议之上。

因此，在协议池中，加密经济学协议注定会沉降到中心化公司的下层。基础的博弈论知识可以告诉我们，为了增加其对客户的价值，中心化公司如 Coinbase 和 Gemini 这样的加密银行，将利用底层去中心化协议的力量。

任何加密资产银行都可以通过帮用户获得 Dai 储蓄利率(DSR)的方式，改善其产品和服务。如果客户在加密资产银行账户中有 Dai， 就可以一键获得 DSR 提供的APR。加密资产银行之间相互竞争，但是没有一家银行，会跟 DSR 竞争，也没有一家银行因为加入了 DSR 会有什么损失。虽然 Coinbase 和 Gemini 是互斥竞争的，但是，他们都可以使用 DSR。这使得 DSR 具备扩展性，可以为任何金融机构或个人所使用。

以太坊上，任何协议或应用，都可以套用这一相同的模式：Maker, Compound, PoolTogether, Augur…

全球公共物品(GPG) 位于协议池底部

在全球范围内，空气、水、知识和互联网协议都是一样的，不会因管辖权的规定而改变。无论住在哪里，每个人都可以使用。同样那些去信任、无偏见和无需许可的应用协议，也能够被世界各地的公司、企业、银行和个人所使用。全球公共物品不响应(甚至不承认)民族国家的法规。

以太坊，为全球货币和金融公共产品提供了平台。

协议池：沉降池，吸引子和盆地

协议池 (Protocol Sink) 这个概念，可能对你而言略有陌生。我们多说几句。

在协议池 (Protocol Sink) 之中的“池”，并不是指你厨房里洗菜洗碗的池子，尽管他们有些相似。不过洗碗池之中，水会融合。而协议池之中的“池”，是一个定义了封闭系统边界和限制的环境，系统内部所有混乱、模糊的个体单元，他们的轨迹和结果都会受到影响。

“沉降池”迫使独立的、混乱的事物收敛到一个单一有序的可靠模型，结果可预测。

在数学概念里，吸引子 (attractor，或 sink) 是一个或一组条件，系统会从各种各样的初始条件出发，沿着这个方向演化。系统值如果足够接近吸引子的值，即使受到干扰，也会保持接近。随着时间的推移，无论初始条件如何，事物都会收敛于一个稳定的条件。事物聚集的地方(吸引子本身)实际上不是一个“事物”，而是许多独立事物聚集的突现位置。

下沉迫使独立的、混沌的事物收敛为一个可靠、可预测结果的单一有序模式。

除了池之外，另外一个词盆地 (Basin)，我们也可以使用。下面是一张美国河流流域的地图。最值得注意的是，粉色的密西西比盆地是世界上最大的盆地之一。任何落在粉色区域内任何地方的水滴都肯定会最终找到自己的去处: 密西西比河与大西洋的交汇处。

图中红色的圆圈是密西西比盆地的底部

如果说以太坊是盆地，那么以太坊应用程序就是其中的小溪、流和河流。货币资产和资本是水，流向下游。在协议沉降池的底部有一个吸引子，将应用程序和资产拉动，向其靠拢。

这个吸引子，就是对全球公共产品的普遍集体需求。

最近这张图在 Twitter上流传，它完美地表现了协议池的概念。在以太坊上的事物会收敛。在协议池中，他们相互合、共同下沉。这张图也说明了一点，以太坊不是一堆相互独立的应用程序，而是一个单一的聚合网络，由相互连接的应用程序所组成。

对具有用户创造价值的全球平台的需求无处不在，并产生了永恒的动力，促使人们在以太坊上构建应用程序。以太坊成为了这样的汇聚点: 一个互联网平台，汇聚了在货币和金融领域无需许可、去信任化、没有偏向的若干应用程序。

以太坊提供的根本创新是什么？以太坊这个系统，为有志成为全球公共产品的应用程序提供了免费的安全性和保护。

协议池

全球公共物品，位于协议池的底部。加密经济革命的基本假设是: 最终将在货币和金融领域催生一系列全球公共产品。

根据定义，全球公共物品是我们现有的可扩展性最好、最有用、最可靠和最持久的基础设施，而形成一个好的全球公共物品，跟推动一个协议在协议池中沉降，对协议质量的要求是一样的。

在上面的玻璃容器中，我们有密度不同的液体和固体。像液体一样，固体在协议沉积池中找到它们与其自然密度相对应的合适位置。GPG 的分数适用于资产和应用程序。

全球公共物品

全球公共产品是公共产品的一种，但是全球公共物品可以惠及所有国家、所有人民、所有世代。全球公共物品的规模，远远超出了典型的公共物品。

某些公共物品之所以具备跨越全球、跨越代际的能力，因为它们本质上是“反脆弱”的。许多不同的物品都可以成为公共物品，但是只有具备反脆弱性的公共物品才会成为全球公共物品。

反脆弱

反脆弱性用来描述这样的特性：系统经受压力、波动、打压、紊乱、噪声、错误、差错、攻击、失败的考验之后，生存能力反而提升。这个概念由 Nassim Nicholas Taleb 在《反脆弱》一书中提出。如塔勒布所说，反脆弱跟韧性具有根本性差异，与健壮性也大相径庭。

公共产品通常具有“韧性”和“健壮性”(之前，我称之为“抗耗损性”)，但全球公共物品具有“反脆弱性”：越来越多的人使用，它们会变得更好、更强。全球公共物品的主要特点是，它们从消费者的外部性中受益。全球公共物品被消耗/使用/杠杆化得越多，它就变得越强。

思想和知识是全球公共物品。当你分享一个想法的时候，你也保留了这个想法，并且你让其他人也使用它和分享它。一个好的想法可以扩展到整个世界，而想法的发起者或想法本身，不会减损一丝一毫。思想可以代代相传，永不朽腐。

最重要的是，一个想法有更多的人思考，想法会被“改进”。想法可以重复和扩展。思想的迭代版本，与最初的想法本身一样，都可扩展、可共享。好的想法比坏的想法更容易被分享、重复、发展和采纳，这就是星星之火可以燎原的原因。如果每个人都有同样的想法，想法就会更好。

互联网是全球公共物品。你使用互联网，并不妨碍其他人也使用它，而且使用互联网的人越多，互联网对其他人就越有用。如果互联网上有更多的东西，互联网就会为更多的人提供更高效用，这就更多的用户就会来到互联网上，产生更强的动力，在互联网上建立更多的产品。

Web2 产品的核心是反脆弱性。Facebook、Instagram 和 Twitter 被全世界越多的人所使用，它们就可以成为更好的产品。然而，尽管这些产品具有反脆弱性，拥有这些产品的公司却和世界其他地区一样脆弱，这其中的缘由，是这些产品的规模问题。

搭便车问题

“搭便车”问题是指：使用或者过度使用某项共享资源的人们没有为此支付合理的成本，结果造成共享资源负担。路灯是公共物品，需要资源来建造，运营也需要消耗能源。这就要求用户纳税，而任何不纳税的人，都会对这种公共产品造成负担，使得他们规模无法扩大，也无法变得更有用。这就是为什么街灯不是全球公共物品的原因：路灯的使用，并没有使它们更具扩展性。

从定义上讲，全球公共物品是不受搭便车问题影响的公共产品。事实上，恰恰相反。

全球公共物品(GPG）有一种机制，可以使得使用者能做出最低程度的贡献。根据定义，如果不返还一定价值，就不能使用 GPG，而这一价值的数额需要超过一个最小阈值，才能保持 GPG 正常运行所需。由于这种机制存在，只要使用 GPG，就可以为它提供维持运转所需的能量。

与公地悲剧不同，全球公共物品，或称之为 GPG， 可以出现“公地盛宴”的情形，让大家聚在一起，共同使用为大家所共享的公用事业，并为此欢欣鼓舞，而这种而共享的效用资源，也会随着“公地盛宴”的发展而不断提高。

比特币是全球公共物品

比特币之所以存活，是因为它反脆弱性强。比特币资产的价值来自于此。比特币的反脆弱性，为比特币提供了强有力的保障，未来在任何时间框架内都可以结算，这反过来又提升了它的效用和使用动机。

比特币存活下来，且成功获得了价值，因为它具有反脆弱性。在加密领域诞生的任何其他加密经济区块链系统，也必须显示出反脆弱的特性，否则最终将被迫屈服，屈服于维持遗留系统运行的规则和范式 : 国家的法律和法规（瞧瞧 XRP）。

反脆弱物品，不需要法律或法规来维持运转，他们能自给自足。反脆弱性是指独立于外界的帮助和支持。比特币是首个为世界提供了货币或金融平台、符合当前技术状态、满足地球公民需要的全球公共物品 (GPG)。黄金曾经是一种 GPG，但随着新技术颠覆了它的效用，黄金逐渐过时陈旧。

以太坊是全球公共物品（GPG）协议

以太坊是协议的协议。

以太坊平台创造了一个环境，使得全球公共物品的应用程序得以产生。并且以太坊是一个在协议中嵌入了安全和保护的平台，它让人们在构建应用程序时不需要过多考虑程序自身的安全和保护。

国家公园是公共物品，是因为它们得到了政府的法律保护。如果这种保护消失，那么，国家公园要么屈服于公地悲剧，要么就会被分割为私有财产，无法被大众使用或欣赏。

想象一下，我们有大峡谷，但是房子，建筑物，街道，管道，污水系统遍布整个峡谷。这不会是美丽的大峡谷景区，而是一场悲剧。

为了维护国家公园的公共物品地位，美国通过规章制度对其进行保护。限制进入、限制使用以保护国家公园，让所有人和所有人的子孙后代都可以享用大峡谷的美景。用纳税人的钱来支持这项公益事业。

如果没有这种保护，国家公园就不会存在，国家公园这类公共物品缺乏反脆弱性，需要外界协助，而反脆弱，是自治、自立的公共物品所必须具备的。法律的约定，保护和维护了公共物品，因为它认为有些东西本应是公共物品，但如果不加以保护，这些物品就会退化为私有财产。

以太坊遵循类似的模式，但它不是像国家公园那样的地方性公共物品，而是在货币和金融领域，用来为全球公共物品的创造提供支持和保护的平台。

Uniswap、MakerDAO、Compound 都是比传统应用更优秀的金融应用，因为它们不受限制、不受监管。一个在民族国家管辖范围内的盈利性公司，根本就不可能称其为Uniswap。不受华尔街监管的无许可担保贷款更有用。如果把规则和规定纳入协议，而不是由中央政府管理，借贷就会更有效率。

以太坊协议为公共产品提供保护，使其成为全球公共产品

由于以太坊提供的安全性，应用程序的设计者，可以用自己认为最适合的规则取代单一民族国家的规则和规章制度。Uniswap，Compound，Maker 被以太坊赋予了自主权; 以太坊平台对于这些应用所设定的唯一规则是遵守 EVM 的“法律”。以太坊协议为金融应用提供了自主权。

Uniswap 如何成为 GPG（全球公共物品)?

我最近写了一篇题为 Uniswap 是基础设施的文章，探讨了关于 Uniswap 应用程序的几个关键点。

这篇文章的重点是说明 Uniswap 的反脆弱性及其内在的能力，即扩大规模以满足全球的需求，无论需求是什么。然而我现在意识到，我实际上是在文章里描述 : Uniswap 如何成为一项全球公共物品。

Uniswap 通过将自己的资源注入到协议中来维持自己的生命。0.3% 的交易费推动了协议的流动性，并为 Uniswap 扩展到全球平台创造了环境。交易费是指所有Uniswap 的消费者同时是 Uniswap 的生产者; 如果不将价值“回馈”给协议，就无法使用 Uniswap。

这就是 Uniswap 的反脆弱性，也是它成为 GPG 的机制。

它是去中心化的么？

这个问题，我们听过很多次。许多以太坊批评者、和以太坊应用的批评者，都会问这个问题。他们真正想要问的是，这个项目是否有能力反脆弱，并获得全球公共物品的地位。

如果存在管理者密钥，应用或协议就不可能是 GPG。管理者权限的存在，说明了对某些东西的能力和控制，这与 GPG 的角色和目的是相反的。GPG 是公共的，不需要外部保护或支持。因此在 GPG 之中，管理者密钥不能存在。

如果存在管理者密钥，就意味着有可能减少去信任化，非限制跟可信中立性也会被损害。如果存在这种可能性，这个协议就不可能是 GPG。

COMP 和治理代币革命

Compound 最近发布了治理代币 COMP，它带来了巨大影响，使得以太坊上的协议，能够从一个受中心化实体保护的公共物品，转变为具有一组去中心化维护者的全球公共物品。COMP 是其中最著名的例子，但这一模型许多以太坊应用程序都可以遵循，将自己提升到 GPG 的地位。

保卫保护者

以太币是一种全球公共物品 (GPG)，最重要的是，它是支持以太坊生态系统健康的 GPG。以太坊是一个包含了更多 GPG (全球公共物品) 的生态系统。以太坊上的所有 GPG， 都依赖于 ETH 代币的价值才能发挥作用。

ETH 价格越高，以太坊对运行在其上的 GPG 的保护就越强。拒绝 ETH 的价值，不仅会伤害那些为以太坊创造价值应用的人，也会损害这些人的不懈努力。

这就是为什么我会强烈反对那些反对“鼓吹 ETH”的观点。我认为这样的反对观点并不理解“保护保护者”这一概念。他们忽略了，ETH的价格不可避免地会与以太坊的发展和努力紧密联系。当 ETH 的价格上涨时，保护以太坊上各类全球公共物品价值的护城河也会更深。幸运的是，ETH本身就是一种 GPG，它具有反脆弱性，不需要别人的支持就能成长。

以太坊是一种新兴结构

该结构的权重，直接与支撑该结构的资产在二级市场上的价格相关。

ETH的基本价值主张

以太坊上大量的 GPG 将产生对 ETH 的无尽需求。

Uniswap是基础设施

这产生了一个积极的反馈回路，不仅让 GPG 数量增加，而且提升了 GPG 的效用，因而产生双重反馈回路，使得以太坊成为首选之地。

结论

以太坊是全球公共物品的一个吸引点。

在以太中，反脆弱性会催生反脆弱性。上文所述，描绘了以太坊的未来前景：成为反脆弱的全球公共物品基础设施。

目前在协议沉降池的底部，只有少数应用程序，而协议的密度也只有数亿美元。随着时间推移，在协议池底部聚集的物质越多，引力的影响就会越强。这种影响会改变协议池中位于较高位置的协议，使得他们下沉，成为全球公共物品（GPG)。

除此之外，协议沉降池底部的质量不断增加，还会产生引力，超越以太坊生态系统内部，让外部世界的资本和资产，也可以感受到在协议池底层发现的价值。价值是一个模糊的东西，民族国家的壁垒和限制，不足以阻止价值流向以太坊生态。随着时间的推移，价值将转移到反脆弱的 GPG (全球公共物品) 的世界。

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二、关键指标显示出机构对加密货币的兴趣高涨，并且还在上升

2020年加密货币衍生品市场的增长自身就是一个故事，主要由在芝加哥商品交易所（CME）、Deribit、OKEx、币安和火币等交易所交易的比特币（BTC）和以太坊（ETH）期权所推动。

创纪录的比特币期权交易量表明机构对加密货币的兴趣在增加，但还有更好的定量和定性指标可供使用，例如未平仓合约、比特币的价格、大宗交易的频率、机构“了解客户”（KYC）流程等。

与传统衍生品相比，机构投资者在整个资产池中所占的比例仍然很小，但是很明显，投资者兴趣的明显上升是由期权和期货等金融工具推动的。期权不是万能的，而是资产发展的一个阶段，显而易见，比特币和以太坊都在其发展过程中达到了这一阶段。加密货币衍生品交易所Deribit的首席商务官Luuk Strijers在接受Cointelegraph采访时，也表达了类似的想法，他表示，“机构投资者流入加密领域的资金仍处于起步阶段。”

“然而，有各种各样的指标表明，加密货币或比特币正逐渐被机构投资组合所采用。传统金融倾向于青睐期权和期货传统工具，这些工具的交易量和持仓量明确表明潜在的机构需求在增长。”

交易量可能会误导交易者

仅考虑比特币和以太坊的交易量可能会误导投资者和投机者，因为衍生品的交易量往往会受到机器人、清洗交易和虚假报告的干扰。更好的交易量指标是比特币进出衍生品交易所（如Derbit）的数量。有几家公司提供了这种分析，这些公司从链上数据中提取见解。

在5月份CME比特币期权交易量增长1000%之后，6月衍生品交易量下降35.7％，至3930亿美元。然而，CME比特币期权的总交易量再次创下了月度新高，交易了8444份合约，跃升了41％。Cointelegraph向CME等一位发言人证实了这一增长，他对未平仓的比特币期权趋势进行了深入分析，并指出：“6月份，CME比特币期权的OI连续12天创下纪录，并在6月26日达到创纪录的9858份合约(相当于49290个比特币)。”

未平仓头寸：比交易量更好的指标？

尽管交易量增加表明在新冠肺炎大流行和迫在眉睫的全球金融危机期间，试图对冲资产波动性的公众和机构对加密货币的兴趣都在增加，但未平仓合约是衡量机构兴趣的更好指标，因为它表示买方的兴趣，并且不像报告的交易量那样有缺陷。CME发言人对此表示同意：

“在CME比特币期货市场中，大额未平仓合约持有人（LOIH）或持有25份或更多合约的交易员的数量在2020年第二季度平均增长到65个。与第一季度相比增长了27％，创下了新纪录。按照CFTC的定义，大额未平仓合约持有人是大型交易商，因此这可能是机构参与的另一个指标。”

大宗交易

大宗交易是私下协商的期货/期权合约，满足一定的数量门槛，通常在公开拍卖市场之外进行。由于机构投资者和交易员通常交易的票面份额较大，因此大宗交易在总交易量中所占的比例也可作为一种机构对加密货币感兴趣的指标。CME发言人进一步证实了这一假设：

“自2020年1月推出以来，CME比特币期权的大宗交易一直稳步增长，6月份，大宗交易占CME比特币期权交易量的79％，而4月为22％。值得注意的是，CME比特币期货和期权的最小大宗交易份额为5份合约（相当于25个比特币）。因此，大宗交易的增加可能表明机构参与的增加。”

要了解更多有关加密货币交易所之间的大宗交易现象，必须考虑Deribit，因为它是这些工具中的最大平台。6月，迄今为止最大的季度到期日期到来，有11.5万份合约到期，Derebit继续持有7.4万份未平仓合约。Deribit的Strijers进一步阐述了未平仓合约和大宗交易的相关性，他透露：

“比特币期权市场的未平仓头寸总额略低于20亿美元，这是另一个记录，也证实了客户对该资产类别的兴趣。我们还看到比特币期权大宗交易的相对数量从每月平均的6–8％增加到2020年6月交易量的近12％。”

比特币的价格及其波动性

到第二季度末，比特币的波动性已明显减弱，这本身就是机构参与的有利信号，因为机构偏爱稳定。相比之下，由散户驱动的市场经常出现剧烈波动。OKEx是一家总部位于马耳他的加密货币交易所，其首席执行官Jay Hao表示，稳定性是“比特币作为一种资产类别正在走向成熟”的标志，他在接受Cointelegraph采访时表示：

“当机构交易商开始对比特币感兴趣时，波动性是一个危险信号，使许多人望而却步。不过，在如今的大环境下，我们看到传统市场的波动性越来越大。这可能是交易员开始产生新兴趣的另一个原因，他们希望自己的投资组合多样化，并最终将比特币作为一种可行的选择，通过复杂的衍生品市场和期权交易进行对冲。”

值得注意的是，仅比特币价格波动性的降低不足以得出有关机构参与程度的结论。TradeBlock是最大的数字货币交易平台之一，其研究负责人John Todaro对Cointelegraph表示：“在恢复狂野的市场波动之前，比特币的波动水平在过去有所减弱，2018年是看到这一点的好年份。因此，仅降低波动性并不意味着机构的参与。”

最近，比特币的价格与标准普尔500指数已经显示出相关性，标准普尔500指数可以被视为全球股票市场的代表性指标。Todaro进一步解释了这对于机构的兴趣的意义：

“过去几个月，股票与比特币之间的中度至高度相关性一直是机构兴趣上升的一个很好的例子。大交易公司倾向于将资产推向正相关或负相关的方向，就像最近我们在比特币和股票之间看到的那样。过去，比特币的表现非常不相关，几乎表明它与传统金融市场完全脱离了关系。”

比特币ETF

比特币交易所交易基金（ETF）是一种使用比特币作为其基础资产(全部或部分)进行交易的衍生产品。一旦美国证券交易委员会批准了比特币ETF，它们就有望变得庞大，成为比特币作为一种资产类别的生命周期中的分水岭，并有可能提升零售需求和普及率，正如Todaro所揭示的那样：“在我看来，比特币ETF实际上会增加零售交易活动，因为ETF本身往往面向更多的散户，这是一种简单的敞口机会。”

这不仅会吸引更多的散户投资者，也将激励机构参与他们非常熟悉的投资工具，因为SEC的批准会减轻机构对将其客户暴露于不受监管的市场的担忧。Jay Hao对此进行了详细阐述：

“加密领域中的每个人都在等待比特币ETF的批准，因为这肯定会增加机构的需求，因为它们可以为客户获得比特币敞口，而无需持有比特币或与交易所交易。他们可以极大地分散资产，而无需承担交易和持有比特币所带来的许多风险。”

巨头开始浮出水面

灰度比特币信托基金已成为一股不可忽视的力量，它管理着创纪录数量的基金，其投资者中88%是机构投资者。除此之外，四大会计师事务所等传统参与者正在进入加密货币市场，甚至西联汇款也在下注。这一变化在TradeBlock等平台上也可以追踪到，Todaro进一步解释道：“随着新的和现有的机构交易商/投资公司在加密领域的扩展，我们已经看到了他们表现出相当大的兴趣。”

Strijers确认在Deribit中也看到了这种兴趣。尽管该公司确实跟踪其机构KYC指标，但并未公开发布这些信息。Strijers继续说道：“我们所服务的企业实体的数量逐月增加，同时收到的专门为基金或全权委托资产管理公司开发服务的各种新请求也在增加。。”

PayPal可能支持比特币支付的最新消息进一步增加了加密领域的可信度。随着衍生品市场的蓬勃发展，再加上传统市场前所未有的不确定性，这种兴趣可能只会增加。

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三、二季度币价平均上涨近50%创新高，公链币组团“上位”

“出人意料”可能是2020年的主要特征之一。一季度，全球金融市场剧烈震荡，二级市场“血流成河”，比特币也难免“黑天鹅”影响，币价下跌超10%。但二季度，市场表现立即反转，不仅美国、欧洲、日本等全球主要股市大涨超15%，而且数字货币市场也显现出了牛市气象。PAData进行了本年度第二次TOP 30系列观察(TOP 30指市值排名前30的数字货币，下文简称TOP 30），观察期为4月1日至6月30日，以期展现在整体单边上涨的趋势中，各个数字货币的具体表现和市场新动向。PAData Insights：

二季度TOP 30的总市值上涨约29.81%。

二季度USDT和USDC合计向市场释放了约32.33亿美元的流动性。USDT市值已位列第三。

除稳定币以外的其他数字货币币价涨幅约49.88%，创2019年3月以来的新高。VET、CRO、ADA、COMP和LINK的币价涨幅超过100%。

币价日均波动率从Q1的8.66%回落至5.57%，大约与去年下半年的波动水平相当。

COMP为用户提供了大约是以往6.4倍的激励，这是COMP的市值短短一个月即超越MKR的重要动力。

COMP新晋公链币组团“上位”

TOP 30的格局依然基本稳定。二季度TOP 30中的“新人”仅Compound的治理代币COMP一个，市值位列第27位，而公链VeChain和Ontology的代币VET和ONT则都是重新进入TOP 30。根据早前的观察结果，仅从TOP 30的资产轮动性上来看，今年Q2的市场活跃度与去年Q2以来的水平相当。

DeFi币抢眼 平台币热度减弱

TOP 30种公链和支付结算类数字货币已经基本不会有变化，一方面公链的竞争趋向饱和，原来项目有难以轻易动摇的先发优势，另一方面支付结算类项目立项时间更早，是经过时间考验留在市场上的项目。因此，重点值得关注的是除这两类以外的其他类别的表现。二季度，市值TOP 30的数字货币中，表现最抢眼的要数以COMP为代表的DeFi代币。考虑到DeFi代币未来发展的空间和潜力，自本次观察开始，将其作为单独一类予以观察。市场规模持续扩大 市值平均上涨47%

3条公链涨幅超过COMP

币价波动率回落二季度，除法币稳定币外，市值TOP 30的数字货币币价平均上涨49.88%，创2019年3月以来的新高。其中，除了BCH、BSV和HEDG这3个数字货币的币价所有下跌以外，其余25个数字货币的币价全线上涨。VET、CRO、ADA、COMP[2]和LINK的币价涨幅都超过了100%。尽管COMP上线即大涨吸引了不少目光，但实际上，VET、CRO和ADA的币价涨幅都超过了COMP。涨幅最高的VET甚至达到了178.52%，甚至比去年11月，受到中央政策定调利好后实现的122.02%更大。

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编译者/作者：青面

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