流动性挖矿催生的「泡沫」，让DeFi正面临「生死抉择」

加密衍生品交易平台FTX 创始人& CEO Sam Bankman Fried 7 月 20 日在推特发表了长文，阐述了自己对于当前 DeFi「热」的一些看法和担忧。他认为目前 DeFi 行业正处于一种泡沫之中，所谓的交易量突飞猛进其实也只是另一种去中心化交易平台的「刷量」，这样的情况十分危险，会将 DeFi 推向一个生死存亡的境地。如何让泡沫缓慢落地，解决问题是目前人们需要担心的事情。

DeFi 到底怎么样，是真正在爆发性增长还是一个 2.0 版本的海市蜃楼？

先来看一组数据：DeFi 的总锁定价值为十亿；仅 Compound 一项就超过 1 亿美元。这比几个月前有了很大的提高。世界是否正在将钱投入 DeFi 产品？毫无疑问，是的。

好的，那么下一个问题就是DeFi 的交易量如何？http://Curve.fi 7 月 20 日的交易额已接近 1 亿美元，超过 Deribit 和 Bitfinex 的总和。Uniswap 今天的交易量为 3600 万美元。创下本月单日交易量的高纪录。1inch 总历史成交量接近 10 亿美元。顺着这个思路，所以人们将价值锁定在 DeFi 中，交易量大量增加。

那项目（代币）的估值上升了吗？好吧，COMP，LEND，MKR 和 SNX 的市值上限均高于任何 DeFi 项目，并且完全稀释后的总价值达数十亿美元。

上述这些数字看起来十分利好，它们都非常有力地支持DeFi 正在爆炸性增长。

那么真实情况是这样吗？

我们可以指出这些数字的相对规模。当然，DeFi 的总历史交易量接近 10 亿美元。在三月大行情时，FTX 的交易量也超过 5 亿美元。仅仅是 FTX 一个交易平台，还不算市场上其他交易平台。即使是单个交易平台的单日交易量，所有的DeFi 项目单日交易量加起来都还没有赶上。

也许你会说，DeFi 还在增长，对吗？当然，我本人实际上真的很喜欢 DeFi 的。DeFi 今天交易，几乎是 Bitfinex 交易平台的 2 倍了。Bitfinex 在很多方面都非常有名-最重要的是 Twitter 上的一个匿名敌人（还记得 bitfinex 是什么大事吗？）

不过，Bitfinex 的费用相对较高，他们为此感到自豪，因为这意味着它们的交易量是真实的。实际上，Bitfinex 今年已经处理了数十亿美元的法币/稳定币交易（创造/赎回/美元存款/取款）。

但是那些并没有出现在他们的「交易量」中，因为他们不认为这是真实的，这些就是大量的易手交易。诚然，Bitfinex 今天的交易量好像只有 3500 万美元。但它大概赚了 5 万美元（https://leo.bitfinex.com）。DeFi 交易平台的交易额为 1 亿美元，收入却是 0 美元。今天，FTX 的稳定币交易量也与 DeFi 类似。但是我们也没有算到日常交易量中。

那么你可能会问，DeFi 的交易量来自哪里？看着 https://curve.fi 和https://coingecko.com/en/exchanges/uniswap…，主要是稳定币，以及交易和锁定平台的治理代币……

锁定代币的情况又如何？同样，这都是稳定币。目前锁定代币数量占比最多的Compound，其实是大多数都是用户从该平台借 DAI。Curve 基本上也都是稳定币。目前，DeFi 的大多数进行的活动是互相锁定，交易和借出稳定币的方式。

为什么？这很好解释，因为目前大多数DeFi 项目都开启了流动性挖矿激励。每天的名义总金额约为 100 万美元的代币奖励给流动性提供者。因此，人们正在买卖，借贷，锁定他们的稳定币进行支付。

真实情况

接下来我们来看这部分每日支付的100 万美元的代币从哪来的呢？—来自治理代币。DeFi 项目向平台用户空投代币，于是突然之间，这些项目们有了巨大的估值。

但是你不能去卖估值。因此，实际上，流动提供者赚的钱是从购买治理代币的人那里来的。那么你可能会问，这些人为什么要以更高的估值购买那些治理代币？因为他们的项目TLV 已经启动。

这就是整个周期。流动性激励--> TLV 向上-->估值上升-->更大的激励--> TLV 更多--> ...

这是一个积极的反馈周期，从无到有，创造了数十亿美元的交易量，锁定的资产和估值。

但这并不是在为用户创造收入或价值（当然，这不包括治理代币购买者支付的价格）。这是整个子行业。一无所有，然后创造了一些东西来进行交易。这就是一种去中心化交易的「刷量」。

看似所有指标都在突飞猛进，但从本质上讲也就是一个谬论而已。这是一个绝妙的增长战略和营销计划，还是只是一种假象? 我想在这里讲两个交易平台的故事：FCoin 和 BitMax。

有一段时间，他们非常相似。两者每天都在打印数十亿美元的「交易量」。交易量都是惊人的-通过空投平台币来激励无内容的刷量交易。这两个代币都呈指数级增长，最后一路狂泻直至崩盘。当他们的平台币崩溃时，所有废话都消失了，FCoin 剩下什么了?……什么都没有。或者，真的，比没有还少（负债）。没有交易量了，没有估值，也没有资产。

那么，隐藏在虚假交易排行榜顶部的另一家交易平台BitMax 呢？他们已经成功建立了重要的用户群。在 2019 年，BitMax 关闭了他们的虚假交易量，开始寻找价值项目。

FCoin 和 BitMax 都是从大型营销活动开始的-与今天的流动性挖矿不同。但是在那之后他们做出了不同的选择，最终一个倒闭了，另一个倒成了较好的交易平台之一。

DeFi 行业的「生死抉择」

其实DeFi 现在面临这种选择。到目前为止，DeFi 行业数据增长几乎完全是炒作(吹起来的）和营销泡沫。但是在某些方面，苹果公司也是这样起来的，更明显的一个例子是Juicero（律动注：硅谷智能榨汁机创业公司，融资上亿美元，最终被爆出造假）。

需要思考的是，当炒作消失（结束）时会发生什么？我们给后世留下了一个什么行业？

DeFi 的火热「泡沫」可能会破裂，留下一个令人尴尬的混乱局面。但是也可能标志着真正的去中心化金融的开始。

为了到达这个最终目标，我们必须制造出优质的产品，并在迷雾（炒作）渐渐消失时留下一个可以引以为傲的市场。不过这并不是说DeFi 项目都不好，需要明确的是，一些项目正在扩大这个市场（这是个好事情）。Compound 是一款干净、功能齐全的产品，还附带着精美的用例。Balancer 以一种有趣的方式扩展了 Uniswap。在市场营销方面表现出色，并不意味着这个项目没有实质意义。

最后SBF 建议，当前的情况下应该控制一下对于 DeFi 流动性挖矿的热情，这是非常重要的，缓慢降低流动性激励措施，直到达到合理水平，等等。

Fomo 情绪不仅存在于散户之间，还会蔓延到项目中间。当前几乎所有 DeFi 项目本身开启了 Fomo 模式，推出了流动性挖矿机制。每一个推出该激励方式的项目治理代币都出现指数级的上涨，好像 IC0 的复刻。用户盲目跟随，项目着急推币。而其本身正如 SBF 所说，非常像是另一种在去中心化交易平台上的「刷量」行为。

DeFi 市场目前还仍处于一个初级且小规模的阶段，如果通过这波「炒作」将其用户群体和理念扩大，更是一个值得思考的课题。在此律动也提醒各位读者，投资需谨慎，切勿盲目跟风，注意风险。

（原文链接：https://www.theblockbeats.com/news/18276）

本文来源：币牛牛行情分析
原文标题：流动性挖矿催生的「泡沫」，让DeFi正面临「生死抉择」

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编译者/作者：币牛牛行情分析

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