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货币市场中，利率如何影响稳定币？

2020-08-06 洁sir 来源：区块链网络

两年前曾提倡稳定币将被广泛采用，市值和交易量都是如此。有趣的是，最大的赢家仍然是不可靠的Tether / USDT。

来自 https://www.theblockcrypto.com/

该领域有4个主要参与者：

Tether（USDT）：多少有美元储备支持

Circle（USDC）：储备金支持
Paxos（PAX，BUSD，HUSD）：Paxos持有纽约信托中的储备金。
MakerDao（DAI）：抵押担保

前三个的汇率接近每个代币1美元。 DAI未能跟住稳定汇率，撰写本文时其价格为1.03美元。

在本文中，将讨论利率如何对稳定币的偏好和汇率产生影响。

利率，市值和汇率

在经济学理论中，在所有其他条件都相同的情况下，提高一国的利率会使本国货币更加昂贵。那是因为可以设置和套利低利率货币借款，并将其转换为高收益货币，将获得点差减去汇率变动。在理想的市场中，抵消货币变动的成本等于你可以赚取的价差。

现在，对于全部都与美元挂钩的稳定币，意味着什么？如果稳定币的借贷利率低于另一种的借贷利率，则需要套利。这种套利将影响这些稳定币的供求，并影响汇率。

不过，其中的3种稳定币是法定货币支持的。 USDC和USD的汇率设计为1。如果偏离，则进行无风险套利。如果1 USDC = 1.1 PAX，可以用1美元（法定）购买1 USDC，将其转换为1.1 PAX，然后从Paxos兑换$ 1.1。

因此，对于这三种稳定币，套利后的利率应相同。如果一种稳定币可以提供更高的供给利率并且可能存在某些情况不能套利，那么它将增加其市值。

DAI是不同的。你无法从1个DAI中提取$ 1。保管箱所有者可以赎回其抵押品（主要是ETH），但没有强大的套利动机。每次你都必须对DAI的未来价值做出假设。

交易的DAI价格，https://dai.stablecoin.science/

DeFi经济中的无风险利率

在现实世界中，前面讨论中使用的利率受中央银行的影响，并且在货币市场中遵循规则。让我们使用银行间利率，即美元LIBOR。我们不仅有隔夜利率，而且还可以有长达一年的任何期限的利率（收益率曲线可以从一种货币到另一种货币而不同）。

https://www.wsj.com/market-data/bonds

由于DeFi不如传统金融那样发达，因此没有公认的货币市场，而且目前没有收益率曲线，后者可能很快就会出现。

与货币市场最接近的是MakerDAO，Aave和Compound，它们允许将代币存入抵押品并借入一些代币。

稳定币货币市场

在DeFi货币市场中，抵押品价值应大大高于借入价值，否则头寸将被清算，这点更像是回购协议。

有供给率和借贷率。这有两个原因。首先，该协议被削减了。其次，你可以提供流动性，但不能借入。借入的股份支付全部流动资金的利息。每个货币市场可以有自己的分配贷款收益的公式，每个稳定币甚至可以有所不同。

Compound协议中DAI（左）和USDC（右）的利率模型。

以下是两个主要的货币市场Aave和Compound，重点关注稳定币的供应和借贷利率。

Compound货币市场

Aave的货币市场

如你所见，DAI的供求利率远高于其他。原因之一是COMP收益农场，人们获得COMP代币作为使用Compound的奖励。这导致DAI的大量使用，因此利率很高。

COMP的典型方法是，将借来的DAI提供给COMP借来更多DAI。这里钱包的DAI净额为2500万。

这里需要进行大量的套利，以4.46％的利率借入USDC，将其转换为DAI，以9.62％的利率提供给DAI。更好的是，可以使用Maker并创建USDC-A保管库，以从USDC借4％的DAI来执行相同的操作。 Maker汇率通常更稳定以确保供应，并避免USDC和DAI之间的汇率风险。

经济学理论告诉我们，高供给率是DAI价格首先上涨的原因（或原因之一）。如果DAI为1.03，则购买DAI来提供DAI池的风险太高；如果DAI回到1，需要4个月的9％利息来补偿汇兑损失。因此，当前点差为5.62％，可以利用该点差来提高收益。

我认为这种套利没有被使用的原因有3个：
1.Maker并未广为人知，因为它不参与，因此在收益农场中没有太多曝光率。
2.与COMP收益农场相比，产量仍然很小，导致机会成本。
3.由于Compound的DAI利率模型，在DAI池使用率为80％时，供应率下降了4.03％，从而失去了对交易的所有兴趣。

与其他稳定币不同， MakerDAO无法提供无风险套利来激励市场参与者扩大DAI的供应量。因此，一些参与者愿意为获得高利率而支付更高的DAI。从Aave捕获的数据显示，过去30天DAI的收益率为18％。

最后一刻的改变

MakerDAO的基本费率调整将结束。目前，获胜基准率为-4％。因此，在MakerDAO上向USDC借入DAI的费用为0％。这将提高套利收益并确保策略安全，同时消除所有汇率风险。

我们将很快看到在现实的DeFi世界中该理论是否正确。

原文链接：

How money market interest rates affect stablecoins

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编译者/作者：洁sir

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