看不懂的牛市

比特币与黄金等资产的上周同比增长率（截止2020年8月9日）

看不懂的牛市

行为金融学在当下得到了充分的体现。为了更好地理解市场心理，我经常会思考信贷投资者和股票投资者的区别。信贷投资者因为信息不对称的缺点，其收益是有上限的，潜在的损失是实实在在的，而股票投资者的底部是已知的，但上涨是无限的。仅仅是这种风险/回报的背景往往会让信贷投资者采取更加防守，让股票投资者更加激进。信贷投资者更容易在熊市中投资，他们能够指出估值的下降，而股票投资者则在牛市中势头高昂，似乎能够合理地说出任何上涨的理由。

随着美联储、财政部、总统和外国领导人都在推行宽松的货币和财政政策，现在每一类资产都处于牛市之中。纳斯达克指数上周再创纪录，黄金也是如此。其他大宗商品也创下多年新高，甚至石油也创下了3月份后的新高。每一种保通胀的数字资产都火爆起来，并进一步被美联储承诺实现通胀目标而火上浇油，尽管长期以来其从未实现任何目标。不知为何，国债也涨到了新高。

这让一些投资者非常高兴，同时也让另一些投资者非常不开心。牛市显示经济数据好于预期，美国新冠病例趋势改善，服务业的商业活动扩大，就业增长好于预期。股票分析师们提高价格目标，只是为了吻合他们以前看好的价格目标，现在与目前的交易情况相比低得离谱。自3月以来，仅苹果（AAPL）就增加了1万亿美元的市值。甚至很难理解这样的数字。与此同时，熊市的关注点在于，所有这些 "上涨 "都与极度低迷的水平和预期不相称，并且基本面并不能证明价格的合理性。尽管这可能是真的，但要想从牛市中找出讲得通的道理，真的很难。

数字资产 - 终极牛市所在

数字资产既能满足技术要求，又能保护通胀。因此，看到如此快速的价格增长并不完全令人惊讶。Coinbase在最近的一份说明中指出："机构应用持续上升，几乎是去年这个时候的3倍。" 技术进步加上新的资金进场，通常会推升价格大幅上涨。

然而，许多投资者要么被这一资产类别的增长所迷惑，要么完全搞不清楚其增长，这主要是因为推动价格上涨的方方面面不符合传统媒体的议程，也没有在传统投资者的投资组合中得到体现。要搞清个中原因，将数字资产投资者分为股票型牛市和债务型熊市是很有帮助的。

数字资产的投资者基本上有四种类型：

只关注比特币的投资者

算法/量化基金

风险资本投资者

以研究为导向的基本面投资者

只关注比特币的投资者似乎对这一资产类别如何发展不感兴趣。算法/量化投资者并不真正关心这个资产类别的构成，只要标的资产是流动的，并且可以用可预测的相关性和贝塔来建模。风险投资人会看得更远，以至于他们有时会错过眼前的东西，他们更愿意在公司或项目被证明产品适合市场之前，就长期下注锁定（在一个流动性强且不断变化的资产类别中，这似乎是一个不必要的传统策略）。与此同时，那些以研究为导向的基本面投资者则不断地、实时地适应发生的增长。现在有许多数字资产投资者根本乐不起来，因为牛市给人的感觉仍旧是困难重重，但却将许多早期投资者甩在身后。"股票 "型投资者在证实这些价格变化是合理的， 而 "信贷 "型投资者则在为这次搞不懂的上涨寻找理由。

资料来源：Messari, Arca

上周许多数字资产的价格走势，在某些情况下是荒唐的。而其中大涨的很少是被上述四类投资者中的三类人所持有。因此，有很多 "类似信贷 "的投资者在等待比特币价格的上涨，或者对一些市值低的代币和项目不以为然。然而，一个没有先入为主的理性投资者可能会更客观地看待事实。上周整个数字资产生态圈的市值增长只有260亿美元（从3380亿美元增长到3640亿美元），而上图所示的前几个币种的市值只增加了微不足道的37亿美元。在这里提醒一下，3月份以来，仅苹果公司的市值就增长了1万亿美元。在整个加密资产类别中这260亿美元的增长根本不算什么。这些市值低的代币的增长在很多情况下是直接与它们的使用量增加相一致的，并且多以快速增长的去中心化金融（DeFi）为代表。尽管市值对于数字资产来说并不是一个很好的衡量标准，但这些价格变化所创造的财富增加实际上可能低估了实际增长和增长潜力。

牛市比熊市更具有挑战性，行为金融学又一次充分展现了出来。当你持有的代币一周内涨幅达到100%时，你很难不卖出，而当一个代币涨了那么多之后，如果你错过了，就更难买入了。这些代币的流动性，以及价格的显著变化，实际上可能正在损害投资者客观处理这些变化的能力。

牛市是很难有合理的解释的，但退而求其次，透过树木看森林很可能在不久的将来对投资者有好处。

原文来源：Arca's Newsletter

本文来源：星球日报
原文标题：看不懂的牛市

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编译者/作者：星球日报

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