关于CBDC被揭穿的4个神话||金钱重塑（MoneyReimagined）: 危险的想法是如何运作的

文一：关于CBDC被揭穿的4个神话

马塞洛?M?普拉斯（Marcelo M. Prates）是巴西中央银行的律师，拥有杜克大学法学院的博士学位。这篇文章表达是他的观点和意见。

尽管中央银行数字货币（CBDC）的术语变得越来越混乱，但是当我们谈论CBDC时，我们所谈论的货币至少具有以下三个特征：

?与银行存款或预付卡中存储的电子货币不同，这是发行中央银行的责任，而不是中央银行和货币用户之间的中介的责任。

?与中央银行各银行持有的准备金余额不同，它可供任何个人或企业使用，而不仅限于选定的交易对手。

?与现金不同，它仅以电子形式存在，从不以实物形式存在。

因此，CBDC是一种概念性的货币，除了一些有限的原型之外，还没有被创造出来。但是围绕CBDC的神话已经堆积起来。

厄瓜多尔神话

不，厄瓜多尔不是第一个发行CBDC的国家。厄瓜多尔在2014年12月推出的所谓主权数字货币（“Sistema de dineroelectrorónico”或电子货币系统）有不好的体验。官方承诺，普通民众可以在厄瓜多尔中央银行开设数字账户（ BCE），并在手机的帮助下花费或转账这些账户中存放的资金。

但是在这种情况下，“货币”是美元，因为厄瓜多尔在2000年初将其经济美元化。因此，“迪尼罗电子”从未成为厄瓜多尔中央银行数字发行的真正主权货币。 相反，“Dinerolectrónico”是一种创建数字美元的尝试。BCE将公众存放的美元纸币和硬币交换为以美元计价的数字表示形式，据称存款人可以在不损失价值的情况下，以电子方式支付和转移资金。

另请参阅：Ajit Tripathi –中央银行推出零售数字货币的4个理由

这种货币体系的主要问题是，至少在理论上允许BCE规避美元化，即通过放弃数字账户中的可用金额与存入的美元数量之间的平价。这种担忧加剧了公众的不信任，最终导致了实验的失败。街头抗议“ dineroelectrorónico”的现象很普遍，人们举着标语写着“我不相信你想象中的钱”。

在运营的三年中，中央银行开设了40万个账户，但2017年底超过70％的账户处于非活跃状态。2017年12月，厄瓜多尔立法机关通过了一项法律，终止了数字货币计划，然后下令中央银行在2018年4月16日之前关闭所有数字账户。

代币神话

通证化的CBDC是第二个神话。如果“通证化”意味着使用技术对与CBDC相关的某些数据进行加密以安全地传输或存储此信息，那很好。但是，如果“通证化”表示CBDC可以或应该具有类似现金的特征，那么我们就有问题了。

为什么我们要CBDC或与此相关的任何数字资产来模仿物理对象？提出一系列支持以数字格式发行主权货币的论点似乎是自相矛盾的，例如改善货币政策和增强金融稳定性，然后得出结论，认为这种数字货币应作为代币。如果我们想要的只是通证化的货币形式，那么我们已经有现金。

如果“通证化”暗示CBDC可以或应该具有类似现金的特征，那么我们就有问题了。

现金是通证化的货币，因为它本身包含进行支付或转账所需的所有信息，并且当代币易手时，货币交易才是最终的。有了现金，可以立即进行双边结算，而无需任何中介干预，这是真正的点对点。在使用CBDC进行支付或转账时，需要将交易记录在账本中，以表明CBDC的某些单位已从一个账户或钱包转移到另一个帐户或钱包。即使要去中心化交易，也需要一些中介才能完成交易。不能是点对点的。

即使某些数字账户或钱包处于脱机状态，对一定数量的可以被验证并被视为合法的CBDC进行身份验证在技术上也是可行的。但是，此过程只能推迟而不是避免使用数字货币进行交易结算。在某些时候，必须核对数字账户或钱包的余额，并告知所有跟踪网络中交易的人员，无论是中央银行还是比特币矿工。否则，无法确定谁拥有什么。

没有可靠的记录，没人能确定你要花费的CBDC单位是真的还是10分钟前将这些单位从你的钱包转移到了另一个钱包。因此，基于代币的CBDC与基于账户的CBDC之间的区别特别明显。任何数字货币（包括CBDC）都不能基于代币，因为没有中介和记录保留就无法交换任何数字货币。只有现金才能达到目的。

反洗钱/KYC神话

第三个神话与一个论点有关，即中央银行若要向公众提供数字货币，则必须遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）规则。

存在AML/KYC规则，公共机构可以访问他们原本不知道的财务信息。 在法律上，金融机构被邀请为帮助打击非法活动的守门人，因为它们是直接访问金融交易记录的机构。

一旦公共机构（中央银行）成为与通过CBDC数字账户或钱包进行的交易有关的财务信息的接收者，则不再需要第三方保存记录或进行报告。这样，公共机构就可以更容易地跟踪甚至限制可疑交易，例如，基于转移的金额或交易对手的位置，从而阻碍了主权领土以外的交易。

另请参阅：中央银行考虑创建CBDC，但不在区块链上：调查

对于CBDC，AML/KYC规则将不是强制要求私人机构与公共机构共享信息的问题。这些规则将成为中央银行与财政和执法当局之间的机构合作框架，以抑制可疑的货币交易。如果某个人或实体想要申请一个官方数字账户或钱包来使用CBDC，则中央银行不应以“不认识客户”为由而迅速拒绝服务。

从打击非法活动到促进金融普惠，中央银行将有充分的理由吸引尽可能多的“客户”，从而简化AML/ KYC初始检查。建立新的数字账户或钱包的信息收集应保持简单，从而激励任何人使用官方CBDC渠道。

如果以后使用该数字账户或钱包进行可疑交易，则中央银行将具有相应的工具：账户或钱包可能会被暂时限制，潜在的非法行为，将被报告给执法当局作进一步调查，所有这些都要接受司法审查。

匿名神话

对AML/KYC规则的评估并不意味着使用CBDC时就不可能拥有隐私。借助技术和精心设计的规则，我们可以为CBDC建立强大的隐私保护框架。但是首先，我们必须揭穿CBDC的第四个神话，这是事实，像瑞士秘密银行账户一样，绝对的货币隐私保护时代已经过去。

另请参阅：Igor Mikhalev和Kaj Burchardi –中央银行数字货币需要下放权力

从技术开始。默认情况下，使用CBDC进行的所有交易的个人详细信息都必须加密，并且第三方（公共或私人）无法使用。然后添加法律。与CBDC的交易应完全匿名，金额不超过一定金额，例如每月3000美元。每个人，即使是外国人，都应该能够建立一个数字账户或钱包，并使用不超过该数量的CBDC即使不需要出示官方身份证明。一个电话号码或电子邮件地址就足够了。

超过此阈值，将需要在设置数字账户或钱包时出示一些正式身份证明。但是，通过加密，所有已识别的CBDC用户将在其账户或钱包中拥有完全的隐私。但是，可以通过法院命令并在特定的法律规定的情况下取消隐私权，从而取消加密，这是相对的。

最后，违反这些规则应为刑事犯罪，类似于当前的法律框架，该法律框架非常成功地保护了个人和企业的财政和财务信息。像任何其他数字货币一样，CBDC在交易时也需要某种形式的验证，从而不可避免地会留下痕迹。这并不意味着任何人都应该可以看到此踪迹。借助技术、法律规则和司法保护，可以确保CBDC的金钱隐私。

文二：金钱重塑（Money Reimagined）: 危险的想法是如何运作的

卡托研究所（Cato Institute）的乔治·塞尔金（George Selgin）最近打趣说，既不是淘金者，也不是现代货币理论（MMT）的倡导者的经济学家在推特上的关注度相对较低（包括他本人）。

这个笑话，我要归功于纳撒尼尔·惠特莫尔（Nathaniel whitemore）在播客上对塞尔金（Selgin）关于崩溃的专访，现在看来特别有意义。对冠状病毒财政刺激计划的需求正在推动越来越多的自由主义者接受MMT对政府支出的无限制立场，而坚守货币的硬通货保守派却不屑于政府扩张，正将大量资金注入黄金中，作为对冲通货膨胀和一般货币崩溃的对冲工具。由于这两种极端都吸引了所有人的注意力，因此很难听到细微的、中间立场的声音。

但是，这个中间立场正是我本专栏的出发点，这个专栏的灵感来自于刚刚阅读了MMT最著名的倡导者斯蒂芬妮·凯尔顿（Stephanie Kelton）的有影响力的新书《赤字神话》。

你正在阅读《Money Reimagined（金钱重塑）》，每周查看技术、经济和社会事件和趋势，这些事件和趋势正在重新定义我们与货币的关系并改变全球金融体系。你可以在此处订阅此新闻以及CoinDesk的所有新闻通讯。

我的某些话可能会引起比特币社区“数字黄金迷”的蔑视，他们倾向于将MMT的建议视为政府无视赤字并通过印钞来管理支出的疯狂言论。与他们不同的是，我认为MMT处理政府与资金之间的关系本质上是准确的，这在我们正在进行的关于如何在冠状病毒时代如何最好地实施经济刺激的辩论中是一个有用的理解点。

但我还要说的是，在当前的模拟金融系统中，MMT的政策处方将是灾难的根源。 如果没有财政责任的约束，特别是没有政治负担，即必须用不受欢迎的税收来为支出提供资金，那么有什么办法阻止主权货币发行国做他们在历史上所做的事情，使他们的货币贬值？

根据上周关于阿根廷的时事通讯中的论点，取消财政约束的行为本身将损害一种货币发挥作用最重要的东西：信任。

那么，更大的问题是如何做才能增强信任，使无负担的政府支出能够得到适当的部署，以鼓励所有公民实现可持续的经济繁荣。加密货币和区块链工具将如何提供帮助？

山姆大叔不能破产

凯尔顿和她的同事做了一些正确的事情。

首先，它们令人信服地表明，一个由货币发行的主权政府的预算与诸如家庭或公司的预算是无法比拟的。从字面上的法律意义上讲，政府没有办法破产。而且，如果其债务是以本国货币计的，则没有理由期望至少在名义上不会偿还。

斯蒂芬妮·凯尔顿（Stephanie Kelton）

这种基本但重要的见解暴露了一个普遍的误解，即政府受到固定资源的束缚，而这些资源只能通过征税或借款来增加。MMTers表示，货币发行的独特主权力量使名义融资限额的想法变得错误。因此，它们显示了诸如平衡预算要求和债务上限等刚性规则的危害。

凯尔顿认为，这种误解源于传统经济学，传统经济学将政府财政活动的顺序向后倾斜。税收不是一种为将来的支出筹集资金的机制，而是政府强迫人们使用其最初产生的货币的一种方式。她认为，税收赋予货币效用，因此赋予货币价值。

凯尔顿使用首字母缩写词“TAB（S）”和“S（TAB）”，认为排序不是“在支出之前先征税和借款”，而是“在征税和借款之前先支出”。不再将税收和债务发行视为一种筹款工具，而应将其视为管理收入分配，影响信贷市场借贷利率和调节经济中总体资金流动的政策工具。

MMTers说，这些目标中的第三个是至关重要的，因为政府必须尊重“通货膨胀约束”，他们认为这是对政府支出的实际、有形的限制。

MMTers并没有不计后果地放任通胀，而是痴迷于此。他们坚持认为，各国政府应特别注重防止价格出现破坏性的加速上涨，以免损害货币的价值储备，损害储户，损害借款人的利益。

理论上不错，但实际上呢？

理论上是如此。我认为，MMT的核心问题在于，现在必须信任所有国家机构，而不仅仅是中央银行，现在都必须被信任来对抗通胀这一可怕的问题。他们必须对其进行衡量，预测并抢先停止。说起来容易做起来难。

更重要的是，必须适当激励他们这样做。由于各国政府目前正面临着不断增加的债务负担（请参阅下面的全球市政厅），因此他们受到激励的目的是鼓励通货膨胀，而不是与之抗衡。因为债务的偿付是名义上固定的，而收入和税收则随价格的变化而变化，所以通货膨胀必然会帮助借款人（在这种情况下为政府）并损害贷方（债券持有人）。

将通货膨胀作为唯一约束会加剧委托代理失调。政府领导者和立法者已经通过不正当投票和其他形式的剥夺选民权利的方式，已经使自己摆脱了政治压力。现在，由于没有提高税负来支付其支出的义务，并且没有机会夸大其债务义务，因此很容易想象其会进一步失职。

通货膨胀所需要的只是错误的信息。如果人们认为他们的政府将变得挥霍无度，那么他们的通胀预期将成为先发制人的物价上涨，从而创造出一种自我实现的预言。

“赤字神话”副本。来源：斯蒂芬妮·凯尔顿

问题再次归结为信任。根据科尔顿的说法，“在支出之前先征税和借贷”可能是一个神话。但是，如果这个故事能够帮助人们保持对政府的信任，那么这个故事就有了用武之地。毕竟，正如历史学家尤瓦尔·哈拉里（Yuval Harari）所解释的那样，我们有能力讲故事并围绕故事进行组织—而不是这些故事本身的真实性—使得现代人可以建立文明并占领整个世界。

替代方案

这种信任失败的风险意味着MMT方法在我们当前的政府系统中不可行。它将委内瑞拉、津巴布韦、阿根廷和土耳其遭受的各种货币问题带入美国等相对稳定的经济体。

但是在中央银行数字货币时代呢？也许，CBDC可以为MMT指导的决策者提供更高的透明度和问责制，从而使他们在通胀约束范围内有更大的支出余地。

数字货币系统生成的丰富数据可以帮助官员更好地估计货币供应量、需求量、货币流通速度（汇率）——所有导致通货膨胀但传统上难以衡量的因素。

此外，可以建立基于区块链的智能合约，以根据这些数据输入的变化自动调整货币政策。

当然，如果CBDC基于封闭的、单一权力机构的模式，那么这些自动化系统可能会被中央银行所取代。但是，如果这些系统由第三方（也许是国际货币基金组织、各国央行和它们所负责的政府机构）审核，如果它们被证明放弃了该模式，将面临巨大的政治反弹。

作为MMT提供给他们的决策自由的回报，更大胆的政府甚至可能采用许可甚至是未经许可的区块链来锁定这些合约系统，并表明他们对保护本国货币价值的承诺。

因此，你会发现，有趣的想法仍然可以在两个极端之间的中间道路上蓬勃发展。

比特币的光环越来越大

作者：加伦摩尔(Galen Moore)，CoinDesk高级研究分析师

比特币从未像现在这样看起来像“数字黄金”。

试想一下：尽管“黄金2.0”的说法很受欢迎，但在其最近的大部分时间里，比特币与黄金价格呈负相关。

比特币vs黄金。来源：比特币是避风港吗？CoinDesk 研究，2019年8月

如果这让您感到惊讶，那不应该。比特币是一种冒险资产，一种押注于世界上大多数人从未使用过的未来技术的风险投资。与大多数此类投资不同，比特币具有相当的流动性。有道理的是，在危机时期，这是出售筹集现金的第一件事。

显然，这就是三月份发生的事情，比特币的避风港故事也大受打击。3月12日之后，比特币开始显示出与黄金的更强相关性。它也与美国股市齐头并进。“在危机中，所有的关联都变成一个。”（如果你讨厌重复听到这句话，那么你并不孤单。）

看看过去两个月发生了什么。比特币与黄金的正相关性比以往任何时候都强烈和一致。而它与标准普尔500指数的相关性正回落到不相关的领域。

来源：FactSet/CoinDesk

可以说比特币有潜力对冲通胀是一回事。实际上，人们一直在努力寻找潜在收益最高的通胀对冲。值得注意的是，本周，随着超买黄金出现回调，比特币表现强劲。第三季度的其余部分将要么再次弄乱比特币的“数字黄金”叙事，要么巩固比特币（市值2160亿美元）成为黄金的竞争者，而黄金是一种价值数万亿美元的资产。

全球市政厅

为良性通货膨胀祈祷。无论采用哪种MMT，对财政纪律的要求都会限制政府在经济困难时期内的机动能力。摩根大通资产管理公司首席全球策略师戴维?凯利（David Kelly）在本周给投资者的一份报告中，以严谨的措辞阐述了这一点。凯利预测美国的财政赤字将从去年的9840亿美元激增至2020年的3.5万亿美元和2021年的3万亿美元，预测联邦债务总额将从GDP的79.2％激增至106.5％，“略低于1946年美国政府面对二战中积累的巨额债务时GDP的108.2%的峰值”

凯利证明了这些债务数字对经济状况变化的敏感程度。他首先描述了一个相对温和的情景，即持续的低通胀使美联储能够维持宽松的货币政策，持续的经济增长可以恢复政府的税收。凯利写道，如果未来十年的名义GDP增长率保持在5％，财政赤字保持在1万亿美元以下，联邦债务的利率保持在2％左右，债务与GDP的比率将降至93.3％。

他承认，尽管这一汇率仍处于历史高位，但“足以维持全球投资者对美国政府债务和美元价值的信心”。另一方面，如果名义增长率仅为4％，财政赤字平均为2万亿美元，平均利率为4％，那么联邦债务将达到GDP的133.6％，“这要求在十年末期采取更严格的财政政策。”

在每个大型工业化国家中，这种严峻的债务挑战屡屡发生。这很可能是一个全新的全球金融和经济秩序出现的***。

来源:Alice Pasqual/Unsplash

似曾相识。美国东部时间本周三晚上10:10 ，我查看了CoinDesk的主页，并阅读了其标题的“右侧”栏：“在不到两周时间，Uniswap的8月交易量创下了7月1.76亿美元的记录”；“去中心化金融狂潮将以太坊交易费用推至历史新高”；“货币实验”模因代币YAM突破4.6亿美元存款”；“今天的Robinhood集会与最后一次加密货币繁荣有何共同之处”；“代币销售将在2020年恢复。”

小伙子，这一刻的DeFi狂潮让人感觉就像是早先的加密技术热潮的倒影，正如大多数读者所记得的那样，在2018年一场残酷的崩盘和清算之前，它将代币推到了天价。但是哪一年？我在推特上说这看起来像2017年，但其他人不同意。 “我觉得这是2016年……明年是2017年，我已经准备好了，” Unchained播客主持人劳拉·辛（Laura Shin）发推文说。YAM的筹款活动启动一天后被一个错误终止，导致其未经审计的协议无法运行并破坏了6000万美元的价值，这就像2016年的DAO袭击再次发生。同时，高盛（Goldman Sachs）这样的银行投资于区块链开发并谈论推出自己的代币，感觉更像是2015年。无论我们进入哪一年，这个过山车肯定都会让人上瘾。

想法改变了。本周最大的加密货币新闻之一中隐藏着一个戏剧性的变脸。当商业智能领导者Microstrategy宣布将比特币视为其“主要储备资产”，并已将2.5亿美元现金和现金转移到加密货币中时，首席执行官迈克尔?J?塞勒（Michael J.Saylor）有力地证明了这一大胆举措：“我们找到了全球接受度、品牌知名度、生态系统活力、网络优势、架构弹性、技术实用性和比特币社区精神，这些都是说服力的证据，表明它对于寻求长期价值存储的资产类别而言具有优越性。比特币是数字黄金——比之前的任何货币都更坚硬、更强大、更快、更智能。”七年前，他的观点有所不同。塞勒在那年12月发布的一条推文中——祝福他-他从未删除过，“比特币的日子已经屈指可数了。遭受与在线赌博相同的命运似乎只是时间问题。”正如比特币人喜欢说的：“起初他们不理你，然后批评你，然后投资了2.5亿美元。”

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编译者/作者：灰狼

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