从Defi跌懵中复苏过来了吗？这个时候需要充值认知—— 否则你怎么知道该清仓

上一周显然是币市的悲惨一周，大量前期的Defi热门币暴跌了50%甚至以上，以太坊也下跌了超过100美元，大约25%，比特币从12000美元也暴跌至10000美元关卡挣扎。周末两天蓝调看到已经较少大V敢大声疾呼这不过是短期调整了，要知道上一周的前半周类似短期调整论调还是很盛行的——结果到周末很有几个知名大V爆仓了。江卓尔这一次的“崩盘论”则名声大噪。现在唯一还有生气的是新币种的流动性挖矿，毕竟部分币种的“挖提卖”似乎还是有良好收益的，有的人还能每天躺赚几万元。不过蓝调认为这种情况肯定不会有多持久的，如果将挖矿视为类似股票的一级市场，那么在交易所的二级市场上敢于接盘的韭菜越来越少，整体萎缩会很快。

坦率地说，这一轮为期3个月的Defi热潮已经结束，大量Defi币将从此走向下跌归零之途。当然蓝调知道很多人是不到黄河心不死的，Defi也并不是就此完蛋，总有少数币种会变得越来越强大，在大量币种的碑林中脱颖而出。在这个时刻的二级市场上，有人也许已经清仓斩仓，更多的人蓝调相信是持币彷徨，或者已经套牢，或者并不甘心，或者相信还有行情。但在这个时刻，对于多数人来说，对于自己的判断恐怕信心相对于前一阶段，都是不足的。这个时候，到底是清仓？持仓？还是换仓？恐怕是挖矿外二级市场上多数人都在思考的命题。

每个人的情况不同，无法给出标准答案，但这个时刻你的决定自然需要逻辑来支持，而逻辑来自清晰的认知。鸡犬升天的时刻可能你觉得不需要。但现在应该理解Defi行业的基本逻辑。对于那些暴跌的热门币，只有傻子才会当下根据所谓K线技术理论去操作。蓝调在本文想提供对于Defi的一些认知参考。

自从热潮以来，蓝调一直在思考Defi究竟是怎样的一套生态，什么样的Defi项目才是有前景有较大可能在未来生存和发展的。近期孟岩和交大教授胡捷有一次关于Defi的对话，胡捷将Defi描述成类似现实中各种校园票证交易组成的一套类金融系统。在蓝调看来，也许用国家建国初期的票证系统描述更为形象，大家知道，建国初期，在人民币之外，实际上存在一个票证系统，买布要有布票，买油要有油票，买糖要有糖票。Defi的世界有些相似，每个不同的Defi项目提供了一种或多种资产或服务，这类资产或服务的使用凭证就是Defi项目发行的代币——就如同旧时代的票证。票证之间会发生交易，缺糖的用布票换取缺布者的糖票，在传统金融上，是公开市场或者黑市交易，由市场来发现价格。而在Defi世界，则是由AAM（自动做市）的去中心化交易所DEX来形成交易。

按照孟岩的说法，蓝调总结Defi主要提供了两种相对于传统金融根本性的优势，一是Defi形成了一套稳定币的货币供给机制，犹如产生了一个自动的、去中心化的“银行”，各种票证依托于“银行”的发币中介而交易，那么部分票证的崩溃或无价值，由于“银行”的存在而不会全面崩溃，有价值的票证终究会通过“银行”而具备市场公允价值。二是自主权账户系统。只要你注册一个钱包，在里面开一个账户，所有的DeFi的服务全部对你全面打开，不会有人再问你是谁或者让你去重新开户，犹如无数的金融机构客户经理自动向你提供服务。

上述两种根本优势，其实是DEX（Swap）+智能钱包两者共同构成的Defi基础设施。例如，内容平台用户可能习惯用Uniswap + Mykey（或TP）钱包使用各种Defi应用或交易Defi票证。在Defi泡沫破灭的时候，上述基础设施的使用，可能萎靡，但不会崩溃，崩溃的是使用这个基础设施系统的无价值的Defi应用。

有了上述的基础设施，才有我们最近几个月看到的大量Defi代币发行，目前的代币发行主流模式是COMP带来的“流动性挖矿”，挖矿相当于提供抵押底层资产（BTC、ETH、EOS、TRX），获得项目票证，这些票证通过供给和需求的博弈在中心化交易所CEX上被二级市场发现。在这里我们会发现Defi票证与传统金融票证的巨大差异——传统票证对应着实物资产，例如1斤面额的面粉票证就可以获得发行者真实的1斤面粉。而Defi票证理论上对应的是Defi项目的服务，而不是抵押资产的多少。这种服务在当下非常虚拟化和泡沫化，多数Defi项目所提供的服务是否有价值，其实很难在当下判断，所以多数完全是“市梦率”。创新的服务不同于实物资产在现实世界有着明确的价值边界，对服务价值的判断可以千差万别，这是炒作的源泉。

所以一旦泡沫破灭，这种服务的价值认知可能就会破灭，而被认为是一钱不值。唯一能确认服务具备真实价值的，只有两个方面，一是利润，二是流量。服务如果产生了利润，就像股票一样，自然有市盈率，项目就有“底托”。而流量代表着用户规模，哪怕短期不盈利，但能够使人们对其长期前景看好，为什么Defi“出圈”如此重要就是流量效应——出圈了流量才能大幅度增长。

票证不是法币，如果票证代表的服务或资产没有被人们发现真实使用价值，最终就会一钱不值，而每种票证数量有限，如果需求大增，自然价格大涨，一票难求，只是眼下的票证，几乎都是“霸盘”炒起来的，而不是建构在利润或者流量基础上的。所以当Defi热潮破灭后，反过来就要看项目的利润和流量（用户规模）的前景，蓝调相对看好LEND和LINK就是按照上述的逻辑，而看低YFI这一类更热门币种也是按照上述的逻辑。

顺便说一句，当下开始，除了比特币外的其它几个主流公链币，其涨跌逻辑将日益与公链上的Defi应用相关。例如以太坊为什么大跌超过25%？因为在Defi热潮破灭下，作为主要抵押底层资产的ETH将需求短期大减，需求少了，投机客们就会卖出ETH。当然，这不影响以太坊2.0带来的长期利好，抛售潮过去，ETH将逐步恢复上涨活力。

以上就是蓝调对于Defi热潮破灭的背景下，对于Defi整体行业发展逻辑结构的逻辑思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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