【与世界为敌系列】详解Uniswap兑换与做市模型，从流动性挖矿到Defi机枪池，我

写数学类的文章，简直就是与世界为敌……

我先幽默一下，缓解一下紧张气氛……

如果你想了解各种swap币币兑换和做市到底是怎么回事，到底是怎么计算的，阅读本文你会有所收获。

来吧，展示：）

?详解流动性挖矿?

?大白话Defi

? Defi是啥

Defi是啥？不需要理睬它的英语文和“去中心化”这个词。Defi其实就是在公链上运行的金融。它的本质仍然是金融，公链是它运行的场所、因此也决定了它的特色。由于Defi这种金融是运行在区块链上，所以数据公开、资金无法挪用，因此具有更高的安全性。

? Defi的常见形式

目前，最常见的几种Defi形式包括支付、稳定币、借贷、去中心化交易所。

(1)支付

支付也就是BTC、BCH这种用于支付的区块链。

(2)稳定币

稳定币，是锚定了法币的币，例如Dai、还有AEX安银交易所的CNC，前者是锚定美元的，而后者是锚定人民币的。

(3)借贷

借贷是Defi上最热门的类型之一。MKR、COMP、Aave、Kave等，都是Defi借贷平台。主要原理是，参与者抵押一些币，然后获得贷款。

(4)去中心化交易所(Dex)

去中心化交易所，即Dex，又包括两种形式，一种是订单簿式DEX，另一种是存储库式Dex。

Dex一般三有个特点：第一，交易上链，交易数据会写入区块链；第二，智能合约撮合交易，智能合约是写在区块链上、运行在区块链上的程序；第三，交易时，用户钱包中的资产发生链上转移。

订单薄式的Dex，和普通的交易所一样、可以挂单、吃单，由程序来进行撮合交易。订单簿式Dex未必会完全满足前面三个条件，但是一般都实现了这三个条件。有的订单簿式Dex中，设置了智能合约账户，用户把钱存到这个账户中，这样交易所可以节省交易时的链上手续费。所以订单薄式Dex具有弱中心化的特征。

存储库式的Dex，则是彻底满足前面三个条件的。存储库式Dex，是通过智能合约，按照一定算法来执行交易。用户不能指定交易价格，只能指定一个交易价格的范围。但是存储库式Dex执行交易时，不需要撮合交易，所以有人称其为闪兑。而存储库式Dex的交易全部是在钱包中执行的，每次交易都有资产的链上转移。所以存储库式Dex，去中心化程度更高。

而存储库式Dex，也就是当前最热的流动性挖矿的场所。

?详解流动性挖矿

最典型的存储库式Dex就是Uniswap，下面以Uniswap为例来解释一下存储库式Dex的币币交易和流动性挖矿。

下面是小学数学时间，来了解一下Uniswap的兑换与做市。为了方便大家理解，以下计算不考虑手续费因素。

为了大家阅读方便，小蜜蜂预设了两种币和一个交易者、一个作市者。

涉及币种：A和B。

交易者：吴亦凡

做市者：赵丽颖

? 基本公式

A×B=k

A表示币A的数量，B表示币B的数量，k为常数。

对于Uniswap的每一组交易对，都要满足以上公式。A和B的交易池中，A与B的数量，必需满足A×B=k。

? 币币交易

事实上，Uniswap在执行币币交易时，不是按价格计算的，而是按照这个基本公式进行计算的。

例如，目前在A和B交易池中，有10000个A和20000个B，K等于200000000。

那么，吴亦凡想要支付A，购买2000个B。那么他需要支付多少个A呢？很简单，A购买2000个B，交易池中就少了2000个，为了维持这个公式成立，吴亦凡需要支付x个A，满足：

(x+10000)(20000-2000)=200000000

x=200000000/(20000-2000)-10000=1111.11

? 滑点

继续前面的例子。吴亦凡，用1111.11个A，购买了2000个B，相当于每个B对A的价格是：

1111.11/2000=0.555555

可是，按照当时池子中的比例，10000个A和20000个B，B对A的价格应该是

10000/20000=0.5

此时，价格发生了偏离，偏离的程度是：

(0.555555-0.5)/0.5=11.111%

这个偏离的程度，就是滑点。用户在Uniswap等同类Dex中进行交易时，可以设置自己可以接受的滑点。

/**** 不喜欢数学的朋友可以跳过此部分 ****/

小蜜蜂用一个图来解释Uniswap同类Dex的币币交易模型和滑点。交易池中的A和B的数量必须满足A×B=k，也就是反比例函数关系（好吧我承认我骗你了，现在已经是初中数学了）。所以想让池子里的B减小，也就是点在曲线上向下移动，就必需要让点向右移动，并且每次向下移动1个单位，都需要向右移动更多。这意味着，用户购买越多的B，就要支付A/B更高的价格。

比如，还是这个例子，如果吴亦凡设置了可以接受的最高滑点为1%时，那么意味着他可以接受的价格范围是0.5-0.5*1%到0.5+0.5*1%。即：0.495到0.505。

那么在此例子，吴亦凡设置可接受最高滑点为1%时，实际成交的平均价格即为0.505，那么吴亦凡将会购买y个B，支付0.505y个A。

(0.505y+10000)(20000-y)=200000000

智能合约会解方程，计算出y值，然后为吴亦凡执行交易。超过y的部分由于超出了他的滑点，因此不会进行交易。

/**** 不喜欢数学的朋友可以跳过以上部分 ****/

? 做市

继续前面的例子，吴亦凡用A购买B，面临着11.11%的滑点。试问，哪个买币的朋友，愿意接受这样高的价格变化。我看见的时候明明币价是1块钱，结果成交以后变成了1块1毛1，我当然不乐意。

然而，当有其他人参与做市，注入池子中的A与B的比例，以维持原有的A与B数量比为原则。继续前面的例子，A与B的数量比是1:2，假如赵丽颖向其注入了5000个A和10000个B。那么，池子中共有15000个A和30000个B，而此时K值也会发生改变。

A×B=450000000

此时，赵丽颖仍然是购买2000个B：

(x+15000)(30000-2000)= 450000000

X=1073.43

而此时的滑点是

1073.43/2000/0.5-1=7.343%

看，比做市之前1111.11的支出节省了37.68个A,滑点也小了3.768个百分点。

这就是做市的意义。

做市者保持A与B数量不变，这意味着新曲线与旧曲线在原来的那个点相切。而做市以后的新曲线K值更大，也就是新曲线比旧曲线更大（我也不知道应该用什么词，大家一看图就懂了）。这样，当用户购买同样数量的B，价格变化更小，价格滑点减少。

这就是做市的意义。

? 流动性挖矿

而Uniswap用户在交易时，有0.3%的手续费，手续费会按照做市者投入的资金为权重，分配奖励。此外，目大部分同类Dex，都发行了矿币，作为给做市者的奖励。这就是流动性挖矿。

?流动性挖矿:风险与收益影响?

?币价风险

流动性挖矿的风险主要两种，第一种是法币本位的风险。也就是放弃流动性、注入资金池中的币，面临着价格下跌的风险。当然，这种风险是很低的，做市不需要锁仓，参与者随时可以取回作市资金。

?无常损失风险

即使不考虑币价下跌，从币本位上看，也存在着风险，这个风险就是无常风险。

持续前面的例子。

赵丽颖做市前，池子中共有10000个A和20000个B，赵丽颖做市参与了5000个A和10000个B，因此池子原有2/3股份，赵丽颖持1/3股份。

而吴亦凡在进行交易以后，他用1073.43个A，买入了2000个B。

于是，池子中此时有

A=15000+1073.43=16073.43个

B=20000-2000=18000个

所以，此时原池子的投资者，有A=2/3*16073.43=10715.33个，B=2/3*18000=12000个。

而赵丽颖，有A=1/3*16073.43=5357.67个，B=1/3*=6000个。

做市者的币量是会发生变化的。

如果A和B只有uniswap这一个交易场所，也就无所谓。虽然赵丽颖A增加、B减少了，但是按照A和B的现价，基本上没有什么损失。但是，如果A和B在其他交易所此时的兑换价格是A/B=0.47，那么赵丽颖少了1000个B，相当于少了1000*0.47即470个B；而另一边虽然多了357.67个A，但总体上，赵丽颖仍然是亏损的。

这就是无常损失。

?收益影响因素

影响流动性挖矿收益的因素有很多，包括做市时的A与B的兑换价格、AB的交易价格波动、产出矿币的价格等。

此外，做市提取手益需要在公链上进行操作，做市时机或价格不佳，我们需要追加币或取回币，有时候还需要进行一下币币兑换……这些操作都需要交易手续费，所以该Dex所在公链的交易手续费也是影响流动性挖矿收益的因素之一。

所以，想要在流动性挖矿中赚钱，不是那么简单的事情。

?走近Defi机枪池?

?大白话Defi机枪池

机枪池是一个很妙的比喻。

因为流动性挖矿实在太复杂了，此外由于以太坊手续费过高、导致以太坊上的流动性挖矿参与门槛过高。所以，我们手中的币却不适合直接参与流动性挖矿。

我们手中的币，相当于子弹。

而Defi机枪池，相当于是收集我们的子弹，然后代替我们去开枪（挖矿。）

其实，Defi机枪池就像是基金，我们不去直接买股票或其他资产，我们购买基金，而基金经营者再用我们的钱去投资股票或其他，然后把收益的一部分分给我们。

?Defi机枪池的优势

一方面，Defi机枪池因为聚合了资金，把用户的资金聚合在一起，那么平均下来的交易手续费就比较低了，这就是规模经济效应带来的成本节约。

另一方面，Defi机枪池，由专业团队负责运营。团队合作管理和操作流动性挖矿，团队可以高度关注币价的波动，团队中的专业人士自然懂得何时入金、何时取出最合适。这就是专业团队带来的收益优化和风险管理。

所以Defi机枪池可以让流动性挖矿获得更高的利润、以及更低的风险。

对于投资者而言，可以减少风险、提高收益率、节约时间。

?Defi机枪池和普通理财的区别

相信一定会有朋友对此有疑问，Defi机枪池和理财有什么不同呢？

以AEX安银的机枪池产品为例。

优势一目了然。

一方面，Defi机枪池的投资周期很短，只有几天，一般的理财产品一般都比较长。这是gate的存币理财，另一方面，Defi机枪池的预期收益率更高。

这是gate的存币理财，很显然收益率更低，而周期更长。

?Defi机枪池的风险

Defi机枪池的本质是通过中心化的方式，集中投资者的币去进行流动性挖矿。

Defi机枪池同样有风险。

第一，投资的币加入机枪池以后，与自己直接挖矿不同，自己直接挖矿、随时可以取回，而参与机枪池就意味着参与其间不能取回，而参与其间币价如果下跌，也会使用户承担着币价下跌的风险。这是币市宏观环境风险。

第二 ，机枪池的运营者如果跑路，那用户的资金无从追讨。这是机枪池运营者的信用风险。

第三，机枪池的运营者的投资能力，直接影响着流动性挖矿的收益率，自然也影响到用户的收益情况，这是枪机池运营者的能力风险。

?Defi机枪池的选择?

?Defi机枪池的适用对象

Defi机枪池适用什么样的投资者参与呢？

第一种：资金量小的散户。资金量小的散户，根本不可能直接去以太坊上挖矿，因为挖一回还不够交以太坊的手续费。这时候，把零散资金投入Defi机枪池，就可以获得挖矿的回报。

第二种：不擅长计算的用户。因为流动性挖矿涉及复杂的模型，同时还要考虑以太坊手续费，算起来实在麻烦。如果小蜜蜂前面的详解看不太明白的，自己挖矿很可能遭遇无常损失，这就不如把币存入Defi机枪池。

第三种：时间精力有限的用户。事实上，即使是对流动性挖矿的算法了如指掌，也未必一定能赚钱，因为币价波很大，我们不仅要计算还要关注币的波动。

第四种：只持有单边币的用户。比如，小蜜蜂只有Link，没有ETH，或者是因为预期ETH不会涨、或者就是因为没有钱买那么多ETH，只有Link一种币，是不能参与做市的。所以只持有单边币种的用户，也可以考虑加入Defi机枪池。

?Defi机枪池的选择

首先，由于存在币市宏观风险，所以如果套现炒币的朋友，在考虑参与Defi机枪池时要非常谨慎，因为币价短期可能会跌。Defi机枪池适合中长期持币、尤其是囤币的朋友。

其次，我们在选择Defi机枪池时，一定要选择靠谱的平台。存在跑路风险的平台，是万万不能选择的。

太新的平台有风险，有过黑历史的平台有风险。

大平台也有风险。小蜜蜂分析过，因为大平台中大户比较多，大户更愿意自己直接参与流动性挖矿，大户提币时会引发平台挤兑。比如前阵子sushi刚上线时，OKex用户曾经有过无法提现的经历。

所以，选择有良心的、老品牌的中型平台是比较适合的。

?一组比较

小蜜蜂比较了一下Aex安银和Gate的Defi理财产品，如下表：

首先，相比之下Aex安银的预期收益更高，当然这是预期，所以也不用太在意。

其次，我们看这个ETH的预期收益率，就发现Gate就比较心机了。因为大部分币都需要和ETH一起才能进行做市，所以Gate把ETH的预期收益率写得更高一些，这样有利于吸收更多的ETH资金。

再次，比较机枪池理财周期，Aex安银的理财周期更短，风险也就更低一些。当然可能也需要用户频率的操作参与。

最后，Aex安银的Defi机枪池，投入什么币、收益回报就是什么币，这一点比较好。因为我之所以用某币去参与挖矿，我就是看好它会涨啊，所以我当然也希望这个币能变多。但是Gate一般给的多是矿币，这个矿币的话长期来看，由于持续增发、且无刚需，所以币价下跌的力量比较大。

总体上看，Gate的理财生态更丰富一些，而Aex安银主要是以太坊上的机枪池，而事实上EOS、ATOM这些链上费用低，所以需求其实也不大；Gate的预期收益率保守一些，心机更深，而Aex安银周期更短，应该是考虑风险因素，设计更人性化一些。

从口碑上比较，Aex安银和Gate都是老牌交易所，都是成立于2013年，都是经历过大风大浪的。不过，相比之下，Aex安银更低调，口碑也比较好，没有黑历史。Gate的口碑就不太好了。据说，Gate曾经被盗币，结果没有全额赔偿用户的损失、只赔了一部分。所以，Aex安银上写的预期收益率更高，也许只是Aex计划赚的更少吧。不过，这暂时也只能是猜测了，只有参与以后，才知道具体的回报情况了。

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编译者/作者：TVB

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