11：35更新红包||市场行情很火热，为什么就算到牛市能赚钱的还是不多？教授用

最近A股市场火热，投资者的目光都开始聚焦股市了。毕竟钱热的地方，关注度也更多一些。

然而就在最近，有一篇论文引起了大家的注意。这是一篇由清华大学金融学院的LiAn，对外经贸学院的JiangzeBian，伦敦政治经济学院及经济政策研究中心的DongLou，上证交易所及复旦大学泛海国际金融学院的DonghuiShi，四位知名大学教授，对2014年7月-2015年6月A股市场的一个全面调查结果。

论文中把上证所的股民分成了三个大类，分别是：散户、机构、公司。散户大家都知道什么意思了，我就不解释了。机构就是基金这一类的投资机构。公司呢，就是上市公司自己持有的股票，也包括其它公司的交叉持股和政府资助实体的所有权。

从报告中的数据我们可以看到，个人的日均持仓数量是机构的两倍。但是个人的交易规模竟然是机构的8倍，每天的换手率高达8%。看来啊，还是劳动人民最光荣。交易所每天赚到的交易费，绝大多数都是小散户贡献的。

接下来，论文又把散户分成四个类别。第一类：股票账户资金小于50万的小散户，人数占比是84.9%；第二类：账户金额在50万-300万的中型散户，占比12.6%；第三类：账户资金额在300万-1000万的大额股民，占比1.9%；第四类：资金额在1000万以上的大户，占比0.5%。

然后有意思的现象就出现了。当牛市刚刚启动并慢慢走向繁荣的时候，大户们随着股市的上升一路加仓加码，乘胜追击。但是在这个时候，小散们却开始不停的抛售手中的筹码。

可能是因为散户在熊市里压抑的时间太长了。眼瞅着解套的机会来了，想也没想就决定变现离场。可是这一抛就后悔了。原本以为行情会回调，然后自己准备在低点再接回来。可实际的情况是，后续的行情再也没出现太多的回调。行情在大量资金涌入之后便扶摇直上九万里。

到这里，故事还没结束。最精彩的部分来了。随着行情的不断高涨，股票的泡沫也在不断变大。眼瞅着价格到达顶点之后，大户便开始迅速抛售手中的股票，在价格下跌过程中很快卖出变现，锁定收益。但是这个时候，小散们反而开始拿着自己辛苦挣来的血汗钱在高点接盘。

由于有了前面的行情作为价格锚点，小散们会认为暴跌后的市场还会超越此前的最高点，因此选择继续买入。

之后的情况可想而知，散户们越买越跌，越跌越买。最后赔了个倾家荡产。

而在这个牛熊转换的过程中，大户狂赚2540亿，收益率达到了43%。而小散们却亏损了27%，损失了2500亿。

看完这篇论文让人手脚冒汗。庄家和散户之间本来是势不两立。但真实的数据却告诉我们，在牛熊转换之际，所有的小散都是心甘情愿把自己手中的财富拱手相让的。

基于这个真实数据，论文得出了五个方面的观点：

论文观点1：在2014-2015牛市以及股灾期间，中国家庭所持有风险资产的财富不平等现象下显著加剧：最顶级的0.5%的家庭在这一轮市场上获得了收益。同时，85%的家庭亏损惨重，亏损高达2500亿人民币。如果在熊市，则很难有这么大的差距。

个人观点：其实，在牛熊转换过程中，这是一个典型的财富转移的过程。本身市场投资就是个零和游戏，这意味着市场不会平白无故赚钱，有人赚了肯定就有人亏了，财富本身没有增长。但是牛市是一场市场情绪积累的爆发，这意味着，这个转换过程，肯定是有人提前埋伏，赚到了暴增的利润；与此同时，很多陌生的投资散客也会冲进来接盘。

这时候，其实富人无论是在市场情绪的感知、信息的捕获上，早已比穷人或者说普通的投资客多很多资源。这意味着，其实富人更容易利用牛市赚到钱，穷人冲进来，大部分情况下，看到的都只不过是浮盈。最后能落袋赚到钱，真没几个。

论文观点2：每一次的财富分配其实都使得有钱的人更有钱，贫穷的人更贫穷。过去50年，全球财富不平等现象激增，极端高收入人群的财富份额还在飙升，虽然他们只占总人口的前0.01%。这背后重要的因素是：金融投资的收益严重不均。

个人观点：最近有关注全球财富变动的朋友都会知道，疫情发生以后全球首富贝索斯的资金又创了新高，但是亚马逊的很多员工的日子却没那么好过了。这一事实，也从一个角度佐证了上面这个观点。尽管全球经济在不断上涨，但是在这个上涨过程中，有钱人和穷人之间的财富差距却在被进一步拉大。

论文观点3：牛市泡沫崩盘时，伴随着高交易量和收益率波动，市场会出现大规模的洗牌，人与人之间的财富会重新分配。泡沫经济在发达国家不常见，但在发展中国家异常常见。

个人观点：这其实对于我们币圈来说，其实也是非常适合的。币圈本身作为一个新兴投资市场，充满了泡沫。因此，整个市场波动非常大。我最近参与的十几个项目，有些我已经自己吃到了数十倍的利润，但有些我也爆亏了90%。然而，这个波动非常大的背后，往往也是个人财富洗牌的时候。

论文观点4：造成这一切的原因是什么？最直观的解释是，净值不同的投资者具有不同的规划平衡需求，且投资者技能的差异主导了这一切的财富再分配的现象。说白了，最有钱的最聪明的那0.5%的投资者赚走了最愚蠢的85%的投资者的钱。

个人观点：说白了，有钱的人，虽然看起来利润不高，但需要承受的风险极低，并赚到了大部分的利润。但穷人，往往都是做着一夜暴富的梦想，所以每天做的短线投资，其实风险都极大。这就跟赌博一样，你可能一次赌赢，就能赚到大钱。但大部分情况下，你可能都是赌输的，那么你还没到赌赢的机会，可能本金就被赚走了。

论文观点5：资金量最大的0.5％的投资者在泡沫破裂事件中大发横财，而最底层的85％却代价惨痛。这样的结果一定程度上暴露出了政策导向的问题。通常，人们很容易认为只要更多参与股市或者其他有风险的金融市场，就可以让国家变得更富裕，更平等，特别是在金融素养和市场参与度普遍较低的发展中国家。但实际情况恰好与之相反。

个人观点：虽然这个真实情况非常残忍，但是我们不得不去接受这个现实。要想通过炒币赚钱，我们就必须看到市场运行的根本逻辑。如果你没有特别多的投资经验，在牛市到来的时候，最好还是小心谨慎一些。千万不要以为牛市到了，价格都在上涨的时候就能梭哈或者使用杠杆。

所以整个论文读下来，我感觉到了非常痛心的投资的事实：

穷人往往都是用“赌博”的方式进行投资的，往往对抗着这个市场强大的资本力量，也就是庄家。这种投资方式，可能只有1%的概率是能够赢的，但大部分都在99%输的机会里面把本金都交出去了。这意味着，你没等来一夜暴富，但可能走上了负债累累的生活。

但富人呢？拥有大量的资本，本身更容易赢。与此同时，他做的决定、参与的方式风险可能都是非常小的，这意味着，他看似不去赚暴利的钱，却凭借强大的底仓、复利复投、风险把控获得了大量“赢”的机会。

所以在这个力量悬殊的投资市场上，我们要做更少的白日梦，做更稳健的、更长线的投资，才有可能在市场存活甚至“赚大钱”。

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编译者/作者：区块佣兵

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