一个奇特的现象：Defi锁仓总价值TVL的变化—— ETH暴减而BTC快速增长的原因和趋

先看两张图。这两张图描述的是ETH和BTC最近几个月在Defi上的锁仓总价值（TVL，即total value locked）。显然 ，我们能看到两者在Defi上锁仓的剧烈激变。这两周由于行情下跌，尤其是Defi板块完全是暴跌，例如前期的领头羊LINK已经从最高点腰斩还多，ETH锁仓量也因此暴跌，我们可以注意到暴跌的幅度非常可观，从最高7百万ETH锁仓，到现在的200多万ETH锁仓，几乎很短期内锁仓就减少了2/3，这显然表明了流动性挖矿的脆弱性，行情下跌，多数“矿工”赶忙撤出。然而，如果我们同时对比BTC的TVL，我们就会发现一个奇特的现象，就是比特币的TVL完全没有受到Defi下跌的影响，仍然在高速增长，与ETH构成了鲜明的对照。这个奇特的现象，为什么会发生呢？后继又会有怎样的发展趋势呢？

近期流动性挖矿退潮，最新流行的是“空投”，Defi主力又在以太坊链上，所以ETH锁仓减少是很好理解的事情，挖矿没收益，自然很多人撤出，原来锁仓的ETH从Defi上退出来，这同时也很好地解释了ETH为什么近期跌得比较狠，光从锁仓数据的变化，就有400多万枚ETH从Defi上退了出来，其中自然有很多人不会继续持有ETH，最可能的动作就是抛售了ETH，ETH从最高488美元一路下跌到最低309美元，跌幅最高达到35%以上，必然与此相关。

BTC在Defi上的锁仓量继续保持高速增长，这就很不好解释了，所以说是比较“奇特”，当然，如果有人知道内幕，揭开来可能完全不足奇。不过蓝调没有明显的线索，因此只能猜想，无法确认。大致猜想可能有以下因素的影响：

1、大部分比特币是间接用于Defi上，例如以WBTC或者RenBTC的模式跨链到以太坊链上进行Defi业务——借贷或挖矿。相对买ETH来挖矿，流程本来就较专业。所以这个客群，多半是大户、科学家或者至少是熟谙区块链技术的人士，实力比较强，挖矿比较深，比特币的跌幅又较小（10%左右），他们持有的比特币本身就不会因为短期波动而抛售，所以还不如继续挖矿，增加币本位的收入。

2、目前Defi上比特币的锁仓总量还较小，看图中总量最新接近100K，也就是1万枚，还仅相当于30万枚ETH，与目前在Defi中的ETH的总量还相去甚远，不是一个数量级，这意味着如果有少数大户看好，少量的人士新增的锁仓就可能超过撤出人群的撤出量。

3、相对ETH，在BTC中的资本量规模远远大于ETH，大约市值相差8倍，而且持有比特币的人群中，长期持币者远远超过了ETH持币人群（短期投机的人群比较多）。对于长期持币来说，短期价格的影响就很小，而挖矿不管怎样如果技术精熟，还是可以获得一定增量的币本位收入。

也许是上述因素，导致了比特币的TVL在Defi币大幅下跌时仍然在高速增长。当然，上述分析带有蓝调猜测的成分，蓝调并没有十足的把握。

不管原因是什么，数据客观存在。从中我们又可以发现什么趋势呢？蓝调研判，大致有这么几条：

1、流动性挖矿确实冷却下来了，作为提供流动性主力的底层资产ETH，快速减少到最高峰的1/3，这足以说明问题。现在不时还有新币种挖矿的点状热点出现，但整体上，快速退潮。最新的热潮已经是“空投”，而不是挖矿。

2、接下来的流动性挖矿，恐怕越来越是大户的天下。他们经验和技术娴熟，而且长线囤着比特币为首的主流币，所以可以从币本位出发而忽略短期底层资产货币出现的短期波动。再怎么样，用比特币来挖矿也比存在冷钱包中收益高吧。Defi币再跌，对大户而言挖出来多半还是有些利润。

3、对大户而言，在行情下跌期间挖矿，最好的抵押资产应该还是比特币，因为当下来看，比特币的稳定性最好，价格波动远远小于ETH等其它可抵押资产。

4、随着在Defi上应用BTC变得逐渐便利。BTC作为流动性挖矿或Defi理财的主要抵押底层资产的趋势将更加显著和主流。一方面BTC的市值大，资产额高；另一方面就是上文所讨论的，BTC囤币者多，长线者多，其中自然有部分人不甘于仅仅将比特币保存在冷钱包中。所以我们会看到较多BTC+流动性挖矿、BTC+Defi Staking等方面的的现象。

币圈一日，人间十年。其实币圈每一日，大概也在快速地形成一些新的趋势，在不知不觉中将我们熟悉的币圈又变化成新的陌生领域。就如本文所讨论的事实，大概在各类资产可以突破链之间的限制，映射到以太坊链上作为抵押底层资产开始，就开始孕育本文所讨论的比特币底层资产的相应趋势变化。而这种趋势，又会给未来比特币的应用带来更多变化和业务创新，有的也许我们能预测得到，但更多的，在新业务出来之前，我们可能茫然无知，所以，还是保持一颗好奇的心和敏锐的视野吧，这样才可能掌握趋势、发现机会。

简单说一句，也许可以从一个Defi项目TVL中BTC和ETH的比例关系来判断该Defi项目的业务和挖矿稳定性。BTC的份额高，说明大户多，“投资”性强，持续性较好。而ETH的份额高，说明散户多、短期热度高，“投机”性更强，持续性随行情变化而迅速变化。这可以为挖矿和理财的选择提供符合投资者偏好的选择性。当然，无论是用BTC还是ETH，挖矿挖出的Defi币种在二级市场上都没有差别，大家都是挖提卖，不管Defi项目本身的质地如何，在挖矿高峰期，Defi代币都承受着巨大卖压，价格不断下沉是大概率的事情。

以上就是蓝调讨论一个奇特的现象，为什么在Defi的TVL中，ETH近期暴减而BTC则高速增长，背后的逻辑和可能的趋势。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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