我到底是赚了还是亏了！？——大丰收做市机制详解

大丰收（DFS）已上线两月有余，作为eos上最优秀的defi产品，丝滑的体验，丰富的功能，让人心驰神往，纷纷加入挖矿大军，各种做市挖大丰收、钓鱼、挖钻石、钓海豚等等。但是，很多家人们对其中的做市机制并不了解，甚至做市数天也算不出自己的盈亏，今天老韭菜就来给大家详细解读一下“做市”。

1.何为“做市商制度”

做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，买卖双方不必等到交易对手的出现，就能按这个价格买入或卖出。

以上为百度百科的解答，套用在币圈，做市实际上就是让用户提供双边的代币A和B，加入某个交易对A/B（又称流动池），为这个交易对提供流动性，方便交易者进行深度更好的交易。做市的资金越多，池子的深度就越好，交易的体验就会更舒适。

2.无常损失是什么

原则上做市商提供的是双边等价值的代币，这个等价值怎么理解呢？就是我持有两种代币，在任何时间点我都认为他们在这一时刻等价，比如1A=2B，为了方便解释，我们拿EOS/USDT举例，USDT在我们心目中是狭义的稳定币，EOS/USDT现价为2.5，也就是1个EOS可以兑换2.5USDT。但是市场变幻莫测，价格会有波动，在一个下跌后，可能会变成2.4，对于做市商来说，我们持有的那一部分EOS价格会跌价，这个可以理解为“价值损失”，而在下跌的过程中，因为我们为市场提供了深度，所以当交易员在这个池子里交易的时候，他们的动作会是用EOS来换取池子里的USDT，换言之，做市商手里的USDT会逐渐换成EOS，形象一点说明，就是2.49的时候，你手里的另一半USDT中的一小部分被动的变成了EOS，而在2.49跌到2.4的过程中，这一小部分会蒙受损失。相应的，2.48、2.47……2.41，作为做市商，手里的另一半USDT都在不断的进行被动买入EOS的操作，这些统称为——无常损失。

反之亦然，上涨过程中，EOS价格不断攀升，交易员会把做市商提供在池子里的EOS用USDT逐渐买走，而反映到做市商这边，EOS会经历着一个沿途零星变现的过程，没错，你少赚了，这就是上涨过程中的无常损失。

而如果跌了又涨回原点，涨了又跌回原点，不管这个周期有多大，有多长，无常损失都会全部被抹平。

3.做市的盈亏如何计算

做市的盈亏，我们这里只讲狭义的，狭义的做市盈亏包括手续费收入、无常损失、价值盈亏，而广义的做市盈亏还要加上挖矿收益等等。

话不多说，上公式1：

做市盈亏=价值盈亏+手续费收入-无常损失

而价值盈亏我们只能正向计算，只能得到本身持有的那一部分A代币上涨/下跌带来的盈亏，沿途抄底/抛售A代币带来的盈亏无法计算（因为你根本不知道什么时候抄了底，也不知道什么时候又加了仓）。所以价值盈亏只能通过反向计算得到。而做市盈亏就很直观了。

上公式2：

做市盈亏=资产现值-资产成本

为了方便理解，也出于对用户的偏好，我们默认

EOS/USDT交易对中，USDT为价值锚定币；

X/EOS交易对中，EOS为价值锚定币。

最开始投入做市的时候，我们是投入了AB两种等价值的代币。以B为价值锚定币，在开始做市时，和做市1秒、1分钟、1小时、1天，甚至1年 ，你手里的A能兑换的B，永远等于你想要兑换时，你手里的B。

即任何时间点，你所提供的双边代币永远是A的价值=B的价值。

那么以X/EOS交易对为例，在任何时间节点，你手里的X和手里的EOS价值永远是对等的。

从图中可以看出：

资产成本=4611.2087×2=9222.4174EOS。

资产现值=4230.2018×2=8460.4036EOS

做市盈亏=9222.4174-8460.4036=-762.0138EOS，没错，做市亏了762.0138个EOS，这其中就包括了YFC/EOS的跌价（价值损失），以及沿途被动买入YFC新加入的跌价（无常损失），以及……微不足道的手续费收入。

很多人会问：“啊！我亏了这么多啊？可是括号里的盈亏告诉我没有亏多少啊？”

没错，聪明的朋友已经茅塞顿开了，图中括号里的盈亏，无他，正是无常损失！

4.做市的意义

相信很多朋友看了以上的解读，已经对做市机制有了很好的认识（恐惧），以上图为例，要是YFC一直跌，我手里的EOS都会被换成YFC了，最终价值会越来越低啊！

没错，理论上是可以归零的，而相应的，在上涨过程中，持有的一半YFC也会被不断抛售，如果YFC涨10倍，无常损失算下来，你可能最终只能享受到5倍的收益（甚至更少）。

那么综合一看，跌的时候会归零，暴涨起来赚的更少，好像对我来说毫无益处。

其实静下心来仔细思考，我们为什么会去某个池子做市？

不正是因为我们看好某一个币种么？所以我们投入一半的X代币，和等价的EOS代币，譬如我们只想对X代币进行价值5万的投资，那么没错啊，我们确实是买入了5万，相应的，我们追加了5万EOS投入做市，在下跌过程中，手里的EOS自动抄底了X，上涨过程中，手里的X自动抛售成了EOS。

抛去极端行情（下跌归零或者暴涨10000倍）来看，这个过程不正好就是一个全自动的高抛低吸吗，没错，韭菜的病被根治了。

所以总结出来，做市某个X/EOS交易对，就是出于对X代币的“模糊看好”进行的“有限做多”运动。“模糊”是什么意思，就是你手里有5万的X代币，你不知道他要涨到多少，所以交给市场沿途自动抛售了；“有限”怎么体现出来，你手里5万买了X，还留了5万EOS随时准备抄底，大不了归零，最多亏10万……

而在DEFI体系中，单纯的做市想必是了无生趣的，纯粹的手续费收入年化收益率是百分之20左右，这与价值盈亏和无常损失严重不对等。

越来越多的项目都是通过做市A/B来产出C，这就是I-LP-O，通过映射或者质押某个交易对的做市凭证来挖出新的代币（在大丰收里是映射），这就有了所谓的挖矿收益。有了挖矿收益后，做市盈亏等式的右边就会迎来新的微妙平衡：

广义的做市盈亏=价值盈亏+手续费收入-无常损失+挖矿收益

有了挖矿收益之后，如果锄头买入的时间点正确，那么你的做市肯定会大赚特赚。

好了，有关做市机制的解读就到这啦~

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编译者/作者：四年韭菜根

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