Uniswap和其他AMM的永久损失永远是永久的

法国奥尔良大学的研究员Alexis Direr发表了一篇论文，总结了Uniswap和其他基于自动做市商的交易所的数学基础。

自动化做市商是一类去中心化交易所的术语，该交易所在uniswap的带动下于2020年大受欢迎。

简而言之，这些交换消除了传统的订单簿，而是依靠由数学公式控制的流动资金池。 交易者总是能够与池中进行交易，即使是流动性最差的代币，但每笔定单都会影响他们交易资产的价格-这种现象称为滑点。

数学公式定义了价格如何响应特定订单的大小而变化。 例如，公式可以说将10个以太（ETH）交换为Dai（DAI）会产生$ 3,500，但是交换100 ETH只会产生$ 3,400。 这意味着1 ETH的价格在前一种情况下为350美元，而在后一种情况下仅为340美元。 该公式通常称为“绑定曲线”，因为各种可能的组合描述了特定的价格曲线。 对于Uniswap，曲线为双曲线，尽管其他AMM可能具有更复杂的形状以针对不同情况进行优化。

AMM依靠流动性提供者-个人和实体将其资本投入流动性池中，以促进交易并降低滑点。 作为回报，有限合伙人获得用户支付的交易费。

虽然这听起来像是一笔甜蜜的交易，但流动性提供者需要应对“无常”的损失。 当价格朝一个方向大幅波动时，有限合伙人最终所获得的资金可能少于最初投入的资金。 与所讨论资产的等价50:50组合相比，该组合的表现明显差于较大的价格偏差。

资料来源：奥尔良大学

研究人员解释说，这种现象是由于套利交易者的存在而发生的。 外部市场价格不遵循约束曲线，因此必须采取持续行动以使Uniswap的价格与其他市场保持平衡。 但是，当套利者将资金池重新平衡至正确的值时，他们会按照债券曲线定义的“次优汇率”进行交易。 此举从流动性提供者那里获取了有利于套利者的价值。

这种损失通常被称为“无常”，因为如果价格恢复到其初始价值，与基准50:50投资组合相比，流动性提供者将完全平等。 撇开价格永久地达到新均衡的情况，迪勒提出了一个问题：

“两种策略产生相同结果的事实乍看起来令人不安。 在合并策略中，合并产生两次套利成本 […] 在持有策略中，投资者完全避免了套利成本，但最终却获得了相同的最终财富。 这怎么可能？”

研究人员的答案是，通常进行基准测试的方式具有误导性。 Uniswap在池向上或向下移动时不断地重新平衡池，以使流动性提供者拥有价格上涨的资产的单位更少，而以相对价格下跌的资产的单位更多。

有限合伙人在两种出行方式中都有效地实施了利润和成本平均技术。 随着一种资产价格的上涨，他们锁定了一些利润，并在价格下跌时逐步购买了更多利润。

资料来源：奥尔良大学

与这种平均技术的工作原理类似，即使价格回到初始数字，不断重新平衡的50:50的投资组合也会获得利润。 相比之下，流动性池的价值只是保持原状。

因此，“无常损失”似乎是一个误导性术语。 损失永远是永久性的，但在乐观的情况下，它只会削减等效战略本应获得的收益。

Bancor V2和Mooniswap已采用减轻此类损失的技术。 前者使用甲骨文读取真实的市场价格并相应地平衡资金池，而后者则采用渐进的时间延迟以最大程度地减少套利交易者的利润。

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原文链接：https://cointelegraph.com/news/report-impermanent-loss-on-uniswap-and-other-amms-is-always-permanent

原文作者：Cointelegraph By Andrey Shevchenko

编译者/作者：wanbizu AI

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