流动性挖掘：以用户为中心的代币分配策略

流动性挖掘（LM）在2017年10月由IDEX率先推出，并在2019年7月由Synthetix进行了完善，并于2020年6月由Compound大规模实施，它吸引了数十种协议的关注使用，这是一种更好的分配代币的方式。

对DeFi领域的影响令人振奋—撰写本文时，总价值锁定超过100亿美元，高于2020年6月16日的10亿美元。这也给以太坊网络带来运行压力，Gas价格上涨,用户极速获取并实现利润的同时，交易费用也达到了历史最高水平。尽管这种热情让人想起2017年的ICO泡沫，可是基本面却是牢固的

在这一部分中，我将解释什么是流动性挖掘，什么是良好运作，以及可以改进什么。在这个空间快速发展的同时，我希望捕捉到大多数有趣的发展，这些发展可以为想要实施此类程序的协议和想要参与这些程序的用户提供信息。

流动资金开采101

流动性挖掘是一种网络参与策略，其中用户向协议提供资金以换取该协议的本机令牌。

CoinFund的杰克·布鲁赫曼（Jake Brukhman）在几年前就提到了这个术语，他在供应方网络参与的背景下讨论了“广义采矿”。流动性挖掘的细微差别在于，网络有特定的需求，即流动性供应，用户不需要购买代币，而会获得代币奖励，代币通常是一种管理代币，可让持有人对协议参数进行投票，包括价值获取机制。许多人经常将其称为“单产农业”。虽然这些术语通常可以互换使用，但收益农业并不需要令牌（例如，流动性提供者可以仅通过交易费来获得Uniswap的收益）。

并非所有流动性开采计划都是平等创建的。回顾发布的最后几个月，出现了三个类别：

这些类别中的每一个都有其优缺点，协议可以分为多个类别（例如，用于长期程序分配的Uniswap硬编码2％的通货膨胀率），“最佳”方法将取决于协议的目标。

流动性挖掘之所以重要，有以下几个原因：

发行范围更广：2017年时代的ICO使很多散户投资者感到愤怒。出售给投资者的代币供应中有很大比例的私人回合导致大量的零售痛苦，因为这些投资者退出了头寸。流动性挖掘试图在公平的竞争环境中发展，为机构投资者和散户投资者提供拥有协议原生代币的平等机会。

运作良好！

在过去的四个月中，进行了数十次实验，虽然很容易看到失败，但许多设计选择都是成功的，应将其纳入未来的迭代中。

回报长期流动性

当前LM计划中的大部分流动性来自于“忠诚资本”，它不忠于该协议，而是寻求当时最有利可图的机会。这里的问题是，短期流动性的价值不如长期流动性，LM计划应进行调整以反映这一点。

Ampleforth通过其Geyser程序中的“时间倍增器”机制很好地解决了这个问题，该机制根据存款时长给予奖励。奖励从第1天的1倍增加（并追溯授予），从第30天的2倍增加到第60天的3倍。因此，许多人愿意等待两个月才能提取资金。

保留数字参差不齐，但前景看好。根据8月4日（程序启动后的43天）的团队更新，大约有6,036位唯一用户尝试了Geyser，并且当天仍有4,242位用户处于活动状态（保留率约为70％）。根据未经证实的内部消息，9月8日（78天后），间歇泉（特别是AMPL-WETH Uniswap池）拥有7,318个唯一用户和3,193个活跃用户（保留率约为44％）。考虑到许多其他LM程序的推出，预计用户数量会下降，但是流动性下降更为明显-截至9月8日，AMPL-WETH池在约8300万美元的总存款中，约有950万美元为流动资金（约占流动性的11％）。

调整参数

流动性挖掘程序不应成为“一劳永逸”的工作，尽管协议团队会尽力预测这些程序在野外的行为，但他们需要随时进行调整。

在最初的几周内，Balancer出色地完成了其LM计划的微调，添加了五个旨在奖励特定类型的流动性的附加参数，例如：

事实证明，Balancer的快速而连续的调整引起了流动性提供者的共鸣。在6月1日该计划开始之前，唯一的流动性提供者在1-15之间。该数字在6月1日跃升至71，并且没有回头。9月的独特LP范围为861-1,517。

跨协议社区参与

流动性挖掘计划并不是在真空中运作的-流动性提供者会积极评估其参与该计划的机会成本，而使它们参与其中的有效方法是与他们当前所参与的社区保持一致。

YAM在这里开展了出色的工作，推出了八个流动性池，针对DeFi中最大和最活跃的代币社区：

YAM的增长令人印象深刻-在发现合同错误之前，它在24小时内锁定的总价值超过5亿美元：

持续的产品创新

低于标准协议的流动性挖掘程序并不能使其成为更好的协议。在启动LM程序之前，

Compound，Curve和Uniswap在这里都发挥了作用和有用的协议，在此方面都发挥了很大的作用，这使人们更容易开始参与流动性挖掘程序。

此外，协议分叉不应该只专注于删除创始人和投资者的分配，而应以一种有别于竞争的方式有意义地为协议添加效用。Pickle Finance迄今为止的产品路线图做得很好，该产品路线图包括几种新颖的产生收益的投资策略，以及最终的稳定币套利策略，旨在将稳定币带回固定汇率。Base还积极开发其路线图，其中包括一个DEX和公平启动的平台。

程序时间更短

太长的流动性挖掘程序在应对市场动态和协议策略变化时失去了灵活性。尽管可以说较长的程序更适合代币分配，但也可以根据买卖双方的信念和时间偏好在公开市场上进行这种分配。

另一个好处是您在市场上引入了足够的流通量以实现更有效的价格发现。如果市值过高且早期持有人损失了投资，而在一个备受期待的项目中，多年期流动性采矿计划开始时，如果其流通量较低，就有可能损害社区。

Yearn的YFI代币发行就是一个极端的例子，总供应量的100％在9天内分配完。从市场结构的角度来看，卖方压力不大，因为没有先前的持有者，这形成了一个良性循环，早期进入市场的统一持有者从财务上行中受益最大。该令牌目前由13,507个地址持有，并拥有业内最热情和参与度最高的社区之一。

对于谁选择更长的持续时间计划球队，要取得平衡的一种方式是前负荷的释放，因为早期的流动性比后来的流动性更有价值的，与比特币区块奖励减半类似，也可能具有衰减功能，该奖励功能在头几天/几周内奖励更高，并逐渐减少。SushiSwap在这里的表现非常出色，通过加速释放量10倍的两个星期时间，在高峰时段允许他们积累资产$ 15亿，约73％的时间在Uniswap上的流动性。

更长的归属

对于持续时间较长的LM程序，存在一种经济攻击媒介，其中其他产生收益的协议（例如Yearn yVaults，Harvest Finance）可以参与该计划而无意长期持有令牌。这降低了对与该协议的长期愿景更加一致的参与者的奖励。既定的奖励时间表可能会减少这种攻击的可能性，因为雇佣军在参与计划之前会三思而后行。

归属还为信息在整个市场上传播提供了更多的时间，这可以通过让代币持有者确定这是否是一个可行的长期项目（例如，清晰的代币价值累积，有效的治理系统，活跃的社区）来帮助用户发现项目价值

DODO在其LM程序中做出了一个勇敢的决定，将令牌锁定直到他们在AMM上提供初始流动性后一周，然后在接下来的6个月内将它们线性归属。即使有这些限制，DODO仍然能够从3,105个地址吸引超过9,000万美元的流动资金。

更多性能指标

许多协议可能会启动流动性挖掘计划，而没有明确的目标，他们想要激励哪些具体结果，或者没有关于这些计划的有用性的度量标准。理想情况下，团队应该理解“在Y周内分配X％的代币供应量会为协议增加$ Z的流动性”。理想情况下，您可以获得围绕单位流动性的美元成本和协议中的流动性持续时间（有效地是CAC和LTV的加密本地版本）的度量。

UMA的LM计划在这里做得很好，针对固定期限的一个特定池并提??出以下问题：

该计划异常成功，有一次吸引了约2,000万美元的锁定ETH，并为团队提供了一些重要的数据点，例如“每日流动资金成本”，每百万美元不到1,000至4,500美元。

更公平的参与

如今，大多数LM计划不成比例地使那些拥有大量资本的人受益，这损害了社区参与和代币分配。该公司试图通过为每个地址设置$ 12k的上限来解决其初始流动资金池中可能存入的金额。Pickle还尝试通过实施二次投票来解决这一问题，以防止鲸鱼对治理决策产生不对称影响。尽管我们不知道鲸鱼是否创建了多个地址来规避赌注和投票限制，但这是朝着正确方向迈出的一步。

在供应链上

我相信，长期导向的项目应该不会有上限的供应。这些协议更像是公司而不是货币，并且没有公司会限制其发行股票的能力。另外，由于无法创建新的流动性挖掘程序，因此该协议更容易受到吸血鬼攻击。

同时，持续高的通货膨胀率可能会破坏所有代币持有者的价值。此外，高通胀可能会加剧与治理相关的攻击媒介，这可能会对更广泛的DeFi生态系统产生影响。例如，如果化合物X中具有无上限供应且通货膨胀可调的令牌X被接受为抵押品，那么恶意参与者可以投票铸造无数令牌X，并窃取化合物中的所有抵押品。一种解决方案是硬编码进入社区管理的国库的低通胀尾部，或者硬编码包括最终通货膨胀的选项，同时将初始通货膨胀率设置为0％并同时设置通货膨胀上限。

一般问题

除上述建议外，流动性采矿计划还需要解决几个问题：

结论

尽管进行了大量试验，但我们可能尚未得出最佳分配模型，但请不要误解-流动性挖掘将继续存在。此外，尽管在撰写本文时，许多流动性采矿计划都取得了成功，但读者应注意，我们不知道长期影响。我期待着从现在开始的6至12个月的另一次回顾

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编译者/作者：Dew_x

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