对于多数人来说寿司只是点心—— 去中心化交易所SWAP的是与非

在这一轮的Defi热潮中，基于自动交易商AAM机制的去中心化交易所SWAP无疑是最大热点之一，也是一轮热潮下来最大的赢家。我们知道，除了Uniswap这个交易量已经冲到全球交易所第4大的大赢家外，它的竞争对手寿司（SUSHI）也已经大名鼎鼎，除了这两个SWAP外，最近有不少新生的SWAP诞生，但目前还没有形成太多影响力，而且赶上Defi退潮，所以蓝调本身也不是太看好，讨论SWAP还是要基于这两个SWAP的先行项目。不过最近两者的代币Uni和SUSHI都在Defi退潮中跌跌不休，尤其是SUSHI，这两天的跌法简直是崩盘。看起来寿司对于多数人只是尝过鲜就抛弃的点心，而不是要时常食用的主食。所以，需要回答的问题是，SWAP有没有真正的前景？毕竟，在Defi热潮中崛起，只不过是一个开端，今后到底是昙花一现呢？还是可能持续发展？

关于SWAP的基本技术机制，蓝调在此就不啰嗦了，读者可以自行查阅，这方面的介绍文章汗牛塞栋。本文感兴趣的是基于SWAP的基础运行机制探讨其经济模型是否可持续发展。

SWAP的优势究竟是什么？SWAP崛起于流动性挖矿的流行，但我们要知道，就像币安推出了智能链挖矿一样，流动性挖矿本质上并不是SWAP的专属，毕竟，流动性挖矿只是一种营销策略和手段而已。那么优势是分发代币吗？当然也不是，Uni的空投让一大波人狠赚了一票，SUSHI的挖矿分发也让初期参与者收益不菲，然而币民们都清楚，这也只不过是短期的激励手段，还是可以归结为一种营销策略或手段。流动性挖矿与分发代币这两者，确实是前一段时间SWAP的犀利武器，也是它们如此短时间无论从交易规模还是锁仓量都超越大多数中心化交易所的根本原因，然而，这一切都是短期的，并不能证明其长期发展的可行性。

在蓝调看来，SWAP的真正长期优势，第一个是交易成本。币安、火币和OKEX需要维持着相当大的团队规模，还有广宣和引流运营，这自然是高成本模式。而SWAP几乎只有算法。所以理论上SWAP可以将大多数手续费收益分享给锁仓挖矿的投资者，也可以以低于中心化交易所的手续费水平保持正常运营——SWAP无需中心化团队。当然这只是理论上的，具体长期实践如何还要看结果，毕竟中心化交易所，尤其是大所其利润来源是综合性的，而SWAP几乎完全依赖于交易手续费。如果大所可以忍受长期将交易手续费降到与SWAP一样的水平，这一优势也有问题。不过如果从另一个角度来看，SWAP的出现必然压迫中心化交易所降低交易费用，长期而言对于币民也是利好。

SWAP的第二个长期优势是发币效率。在SWAP上发币，基于Erc20协议发行只要几十元钱，再有点小资本启动流动性，一小时内搞定，并且一经发行就能在全球流通。中心化交易所即使不收取项目方上币费，但整体流程、时间和成本总归是大大高于SWAP的，而且现在中心化交易所上的币种，似乎也没有理论上经过审核后应该具备的信用优势，因为具体操作做得稀烂。以后可能形成这样一种惯性，很多项目方初始发币在SWAP，做出名堂了、参与者众多了，再上大的中心化交易所，形成一种“信用加成”。当然，效率高的同时是苍蝇多，太多的项目都不靠谱。这本身就是对“自由发币”的一种自动反馈机制。

所以仔细观察SWAP后，我们可以发现，SWAP具备一种相对中心化交易所大幅强化的正负反馈系统，这将导致牛的时候疯牛，熊的时候死熊。

理论上，无论是SWAP的治理代币还是中心化交易所的平台币，其币价背后的价值逻辑都对应着平台的交易利润。利润高，理论上币价应该高，反之则应该低。由于SWAP的成本优势和发币效率优势，在行情好的时候，交易量和锁仓量将以超越CEX的速度膨胀，这导致短期利润快速增长，支撑币价上涨幅度超越CEX。可问题是，如果行情进入负循环，那么整个萎缩过程正好反过来，由于CEX的利润来源综合化、多元化，其利润萎缩程度将小于SWAP，这导致SWAP币价下跌幅度将大于平台币，而且理论上也没有组织会护盘，指望社区吗？蓝调就没看到过真正护盘的社区。所以，SWAP的币价大概率随着行情好坏暴涨暴跌，不会具备CEX平台币的相对稳定性。

另外，行情一坏，负循环对于SWAP的破坏力并不仅限于币价。交易萎缩，锁仓量就减少，上币也会同步减少，交易就淡静，而淡静意味着利润收入快速萎缩，币价就进一步下跌。所以不是单一元素的萎缩，而是几乎所有“积极”元素的萎缩，这对项目的破坏力当然超过了CEX。这本质就是有没有中心化组织的区别，谁说“去中心化”就代表是优势方的？都要看具体的运营。

在另一方面，还有一个长期性问题。目前SWAP的激励全部是短期激励模式，当短期激励用完，长期激励在哪里？例如UniSwap自身的Uni激励随着时间推移越来越小，而一个新的SWAP可以用自身治理代币大量短期激励吸引流动性从UniSwap上转移到自己平台身上，就像当初SUSHI将UniSwap的75%流动性短期吸纳到自己平台上，这样的故事大概率未来还会发生，导致SWAP的流动性(锁仓量水平）长期处于不稳定状态。

所以SWAP在未来还面临很多的不确定性，完全不是很多人下意识以为的会替代中心化交易所CEX。而由于SWAP的同质性很高，蓝调不觉得会有很多SWAP同时生存，目前UniSwap已经取得了先行优势，从投资的角度，暂时关心它也就够了，除非其他SWAP还能创新出什么其他SWAP不容易学习和模仿的绝招。

但无论如何，SWAP的发展未来虽然还有很多不确定性。但至少有一点是确定的，它们对中心化交易所CEX构成了巨大的冲击，倒逼他们降低成本和改进服务。说实话，由于这几年缺乏监管，中心化交易所包括大所在内，在服务、安全和成本等方面，做得都比较烂。

以上就是蓝调对在Defi热潮中崛起的去中心化交易所SWAP是是非非的一些思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

本文来源：蓝调99
原文标题：对于多数人来说寿司只是点心—— 去中心化交易所SWAP的是与非

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编译者/作者：蓝调99

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