少数派观点：绝大多数 DeFi 代币毫无价值

可组合性+透明度+无需许可 = 没有护城河。

撰文：Omid Malekan，「Explainer in Chief」，花旗集团风投部门的区块链研究员

你可能已经注意到，以太坊上的去中心化金融 DeFi 现在已成为加密货币领域最热门的话题，进一步巩固了以太坊的先发优势，并有望向传统金融服务领域的领头羊发起挑战。

DeFi 的成功归因于去中心化区块链网络的三个基本属性：

同时助推 DeFi 潮流的还有稳定币、预言机，以及向其他平台（例如比特币）提供坡道等基础设施的支持也在增加。

所有这些以及最早的 DeFi 协议已经存在了多年。但是直到今年初流动性挖矿的崛起，才让上述这些实现火力全开。而对于流动性挖矿这种创新的激励计划，可以用一个现实例子来帮助读者更好理解：过去银行曾经为新开帐户者赠送烤面包机。DeFi 项目则更进一步，以治理代币的形式向流动性挖矿参与者赠送股权。特定协议中借贷提供流动性或交易的用户越多，从未来收入中索取的回报就越大，并在进行中的治理中有更大的发言权。

流动性挖矿是加密领域去中心化和社区共有精神向金融服务领域的扩展。没有链下对等参考产品，但类似于 Robinhood 根据使用量向其客户免费赠送股票。 不过，Robinhood 永远不会这样做，因为其基础架构无法处理这一做法，而监管机构也不允许这样做——这是金融服务唯一真正的创新 发生在区块链上 的另一个原因。

流动性挖矿的引进，使得 DeFi 世界变得异常火爆。即使是那些没有立即借贷或交易需求的人士也开始参与进来以获得奖励。这种借贷和交易活动的激增创造了一个良性循环：使用协议的人越多，被赠送的代币就越有价值，因此新用户入局的动力就越大。在短短三个月内，与 DeFi 有关的资产价值增长了 10 倍，以太坊的费用同时飙升。

所有这些都极大地促进了 DeFi 的采用、能量和兴奋度。 DeFi 重振了加密生态系统，吸引了外界的关注，并为仍在努力解决证券型代币和代币化证券之间差异的监管机构带来了更大的麻烦。但对 DeFi 治理代币本身的价值而言不是好事。

在最虔诚的 DeFi 圈子中，我的这一说法可能被认为是异端，但我认为绝大多数 DeFi 代币是毫无价值的。为什么？这是让 DeFi 出彩的这些特质决定的。用加密圈子的说法就是：

可组合性+透明度+无需许可 = 没有护城河

简单说：如果你构建了一个 DeFi，用户涌进来，但是有人会复制一个山寨协议，然后用户会从你这里离开，跑到山寨协议中。在这个世界上任何人可以做任何事情，包括复制你的代码，调整你的解决方案并山寨你协议的名字，那么每个成功的项目都会有模仿者，而且由于没有帐户注册、国界或监管障碍，你的客户可以成为他们的客户，一键即可转换。

这不仅仅是猜测，它已经实际发生了。人气颇高的去中心化交易所 Uniswap 分叉出 Sushiswap，然后又被复制到 Kimchiswap 中。另一个人气很高的协议 Curve，被塞进了 Swerve，而收益耕种收益率高的 Yearn 催生了更多的模仿者，多到数不胜数。

问题在于信任的基本等式。以太坊这样的去中心化平台的主要目标是最大限度地降低交易对手风险，这是新世纪金融创新的根本动力。该平台在这一方面的成功，使得开发新解决方案既变得容易，且很难从中获利，因为所有人分享这一最重要的优势。传统金融并非如此，你可以花费数十亿美元来复制纽约证交所 NYSE 或美国银行 BoA 的物理基础结构，但却得不到他们的客户，因为没有使这些实体值得信赖的许可证、声誉和关系。

具有讽刺意味的是，这意味着任何 DeFi 解决方案唯一的持久价值来自杂乱且中心化的、不能被简单复制和粘贴的内容，例如业务开发，风险投资支持和人才。这也意味着，以目前的价格，历史最悠久的 DeFi 协议、拥有最精良的团队且比起仅有几个月历史的协议更多历经风雨，其代币才是唯一值得拥有的。

我最喜欢的是 MakerDao、Compound、Aave 和 Uniswap。其他一切要么太新、未经验证、使用太少或太容易复制（由于 Dai 越来越多地渗透到 DeFi 生态系统的晦涩角落和拉丁美洲，Maker 似乎越来越成为唯一真正能够防止被山寨的解决方案）。

更具有讽刺意味的是，市场目前对这些协议中多数的估值都与我的顺序相反。如果没有这些基本协议，DeFi 聚合器 Yearn 就没有理由存在，但后者的市值比上述的所有协议都高。合成资产制造商 Synthetix 的 sUSD 稳定币发行额还不到 6,000 万美元，但其估值高于 Maker，后者的 Dai 稳定币接近 10 亿美元。这些差距是加密货币世界对免费资金永无休止渴望的结果。 Maker 不会放弃任何股权，而 SNX 则让渡了很多股权。

这些差距最终将得到解决。核心协议的估值将升至最高，而目前一些价格飙升的协议最终可能一文不值。但是即使那样，DeFi 容易构建这一事实，总是会限制估值的上行空间。最具持续性的赢家将是链下基础设施提供商，简单原因就是 USDC 的现金储备或 Bitgo 的冷钱包是无法分叉的。

以太坊本身将再一次，成为最大的赢家，因为 DeFi 增加了其价值并巩固了其先发优势。如果把以太坊的今天天价交易费只是当成走运，这是错误的。

需求超过供应，是任何初创企业可能遇到的最好的事情。

来源链接：medium.com

yEarn

yEarn

yEarn.finance 前身是 iearn.finance，自动化的 DeFi 收益率聚合器，在推出治理代币 YFI 之前，它的管理资产总量约为 800 万美元，综合收益率约 10.5%。它的工作原理主要是自动储蓄稳定币，并通过 AAVE、Compound 和 dYdX 等多种协议来实现收益。 yEarn.finance 是重新推出的产品，带来一套全新的收益率工具，如 ytrade、yliquidate、yleverage、ypool 和智能合约信用委托贷款。

iearn

iearn finance

YFI

yearn

yearn.finance

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Curve

Curve

Curve 旨在使用高级粘合曲线，创造更深层次的区块链上流动性。目前处于测试阶段。 它是以太坊上交易流动的资金池，旨在达成极高效的稳定币交易，并为流动资金提供者提供低风险的补充费用收入，且没有机会成本。 Curve 允许用户以专为稳定币设计的低延误、低费用算法，在 DAI 与 USDC 之间进行交易。 在后台，将流动资金池提供给 Compound 协议，为流动资金提供者产生收入。

Curve

Curve Finance

CRV

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Uniswap

Uniswap

Uniswap 一种简单的无代币交换协议，被称为去中心化的 Shapeshift 或者 Bancor，已经在主网上启动。用 Vyper 写作，Gas 消耗奇低无比。

Uniswap

Uniswap.Exchange

UNI

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Swerve

Swerve

Swerve 是 Curve 分叉项目，采用公平代币分配，没有预挖和私募，完全由社区拥有。其允许用户向 Swerve 提供流动性获得 ySWRV 代币，然后将其抵押到入 Swerve DAO 中可赚取 SWRV 代币。Swerve 最初仅启动一个 Y 池，之后可基于 DAO 治理决定是否要新增其他流动性池。此外，Swerve 还删除了投票合约中的智能钱包白名单，像 YFI 生态系统中的智能合约应该能够参与。SWRV 的投票升级生效时间为 1 小时。Swerve 分 6 年发行总供应量为 3300 万的治理代币 SWRV 奖励，为了激励增长，Swerve 将在最初两周提供更多的 SWRV 奖励，约为 900 万 SWRV 代币奖励，和第一年提供的 SWRV 代币奖励一样多。

SWRV

Swerve

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SushiSwap

SushiSwap

SushiSwap 流动性挖矿项目，克隆自 Uniswap，最大的不同是其发行了 SUSHI 代币，并且交易手续费中 0.25% 直接分给活跃的流动性提供者。团队希望用 SUSHI 通证经济模型，优化 Uniswap。但 Uniswap 创始人 Hayden Adams 表示，Sushi 只是任何有能力的开发人员通过一天的努力创造出来的东西，试图利用炒作和 Uniswap 创造的价值来获利。

SushiSwap

Sushi

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Maker

Maker

MakerDAO 是以太坊上的智能合约系统，提供第一个去中心化稳定币 Dai (以太美元) 和衍生金融产品。Dai 由链上资产足额抵押担保发行，和美元保持 1:1 锚定。个人和企业可以通过兑换 Dai 或者抵押借 Dai，无中心化风险地获得对冲资产和流动性。Maker 平台在抵押贷款、保证金交易、国际转账、供应链金融等方面都已经有落地应用。

Maker

MakerDAO

MKR

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编译者/作者：链闻独家

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