对于DeFI而言，DEX如何实现去中心化操作（二）

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今年可谓是DeFi的变革年或者说爆发年，关于其规模爆发性增长的话题已经是老生常谈了，与之伴随的则是DeFi之首的“宝座”的几番一手，如今稳稳占据此位的是Uniswap。我在前文说过，最近DeFi的爆炸性增长确实应该归功于“De”（去中心化），但很大程度上只有两点，一是套利而是无监管，而这两者都在Uniswap上得到了集中体现；反过来说，正因为Uniswap在这两方面都能很好实现，所以以目前形式来看，其很有可能成为这一波市场浪潮的最大赢家。

我们对比目前排名前三的DeFi项目的锁仓金额变化，不难观察到：

Uniswap有两个陡峭而近乎直线的增长，而两者之间还有一截几乎打回原形的低谷，这些都说明其是DeFi市场近期变动的主要参与者乃至其中缔造者之一；

作为传统代表并在过去常年把持DeFi绝对头部位置的Maker的锁仓金额依然和市场规模变化高度同步，但缓和得多的曲线则说明其是市场变动的被动变化；

对比最为明显的则是WBTC，其规模变化几乎就是一条平滑的斜线，几乎和DeFi市场的剧烈变动脱节（只有微小的影响），因为其没有借发行治理代币在“套利”“无监管”上大做文章，但其稳步向上的斜坡依然足以体现出DeFi市场规模不断增长的大趋势，其不声不响跻身锁仓金额前列则更反映出“套利”“无监管”维度之外（甚至可以说回归本源之一）的价值基础。

目前DeFi锁仓金额的这三甲，也恰好来自三个不同的领域，也代表着三种不同的发展“路径”，而Uniswap在近期的顺势、借势乃至造势爆发的模式及特点，也大多不是近期才出现的，即便其相关话题已经随处可见，但还是要对一些并未深入了解的朋友做些分析和介绍才能进行具体剖析。

首先我们要清楚一点，DEX（去中心化交易所）在启动之初往往面临流动性不足的问题，或者这么说，交易所之所以天然中心化，就是增加流动性过程自然形成的结果，另一方面中心化的交易所也更容易通过做市商机制提供流动性：按照传统的订单匹配模式，做市商不断向公众投资者报出买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和交易品与投资者进行交易；这个相对稳定存在的做市商充当了买卖双方的之间的中间人，使得双方无需等待对方出现便能完成交易，而做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润，为交易所注入了稳定的流动性。

显然，传统的做市商机制和DEX的去中心化理念模式格格不入，但流动性仍然是交易所的命门所在，为此DEX大多采用自动做市商 (Automated Market Makers) 来模仿做市商的报价行为以补充最基本的流动性，而Uniswap首先采用了恒定函数做市商（constant function market maker，CFMM）中的及其函数衍生的算法。这也是其作为DEX重要代表的基点。

下面用最简单的方式解释恒定乘积做市商算法：假设AB两种代币的交易对的初始资金池里有 10 枚 A 代币和 1,000 枚 B 代币，Uniswap 就会将这两个数量相乘 10 x 1,000 = 10,000设定为一个常数，无论交易量大小，该交易对都将始终保持一万的交易对乘积数量。该函数的图像是一个典型的双曲线，其在两端价格接近无穷大。

事实上恒定函数做市商确实是一个年轻的模式，而其中恒定乘积更是完全反现实和反常识的——世界上本不可能存在无限的商品。但其这种反现实性不仅因数字资产的特性而具备一定合理性，更是其优势所在：理论上交易者是不可能将交易对中的流动性完全抽干（买光其中一种代币），其中流动性将始终存在；而且稀缺从一个绝对的概念变成一个相对的概念，因此资产（相对）价格越高，反而越能产生流动性。而Uniswap采用的恒定乘积算法的特性，也是其成为“投机者”天堂的重要因素之一，这个我们后面还会提到。

当然，由于初始资金池的设置，自动做市商模式普遍存在交易深度不足（其深度可以说基本取决于初始资金池的深度）的情况。即便是完全保证流动性始终存在的恒定乘积算法，每个交易资产的价格都会根据函数变化而变得越来越高，大额交易的成本非常高昂。

总体而言，恒定函数做市商有着下面几个方面的优势：1、通过算法自动完成整个交易流程，同时跳过了订单创建、搜寻和撮合的过程，因此显著提高了交易速度；2、简化了传统意义上做市商的功能和资质要求，更大扩展了资金池的资产及流动性来源，同时也使（流动性提供者、资金池的）流动性更容易被引导；3、其价格机制（并非由中心化机构所决定）一定程度上解决了信息上链的去中心化问题，使其足以成为去中心化的信息来源；4、对比订单匹配模式的价格发现机制必然受到过往交易行为、订单的影响，其具备更强的独立性，既充分保证了交易活动的一致性（每次交易条件都近乎一样），也极大减少价格机制需要获知及展示的信息量（可以仅考察资金池的资产数量做出定价），这点也帮助其进一步扩大前三个方面的优势。

实际上，在Uniswap上这些优势被充分发挥的并不是在价格发现方面，或者说其在（去中心化）交易上的优势在别的方面有着更好的应用价值，除此之外加上其本身固有的一些缺陷也使其相比投资更适合用于投机；而这是其交易行为本质及算法本身所决定的，同时也是去中心化的一些特性所决定的。

本文完，谢谢阅读！

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编译者/作者：巍巍昆仑任我行

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