解密市值：装死游戏·正传

我们也都是各人未出版之自传的作家，也经常对我们心目中自传经年累月地不断修改，修改起来的时候，不仅前后措辞不同，即取材也有很大的差别，以前认为重要的转折点今日可以置之不顾。当初忽视的机遇，今日看来实为成败关头。

——黄仁宇《大历史不会萎缩》

上面这一段话，
换成交易上的语言，就两句：
一、那天我应该买
二、那天我应该卖

比较吊诡的是，
两句话中的「那天」可能是同一天，
以前觉得「那天」应该买，
今日觉得「那天」应该卖。
无论如何，单子还是要下的，
为了给那一天的买或卖壮胆，
我们需要一些看起来很厉害的理由。

HODL WAVE初代目

此时此刻，
有多少人还在装死？
有多少人已经偷偷出货？

2014年的圣诞节，
John把自己的研究成果分享了出来，
也就是下面这张图。

这就是HODL WAVE的初代目了，
不过当时还没有这个名称。
它叫做：
Distribution of Bitsoins based on Age of Last Use over Time (a measure of liquidity)
好好说就是：
基于最后一次使用距今时间的比特币流通量占比分布（对流动性的一种测量）
不好好说就是：
群魔装死图

简单解释下，
John的这个波浪图记录了
比特币从2009年初创世到2014年底的变动，
比特币的区块记录了比特币交易的细节，
根据指定记录上最后一次交易的时间，
可以判断这个记录下的比特币
有多久没有参与交易了。
如果一定数量的比特币在记录中的
最后一次交易时间记录是一年前，
我们就理解为，
这个记录后面的持币者已经HODL一年了。

不同的持币时长对应的持币，
用不同的色块来代表，
上图中从下到上不同的颜色，
持币时长划分为：
1天、1周、1月、1-3月、3-6月
6-12月、12-18月、18-24月
2-3年、3-4年、4年以上

基于最后一次使用距今时间，
意思是，
这部分币如果最近又有交易，
那么它的时间就变短了，
囤了一段时间之后，
装死时间又增加。
这就造成了色块的波动。

这张图涵盖了所有在流通的比特币，
所以是一个宏观视角的统计。
由于比特币的流通量一直在变化，
所以图中的波浪显示的是占比，
而不是绝对数量。

关于流通量，以前的文章中有过介绍：
解密市值：我们看到的市值，是假的

关于UTXO多啰嗦几句（可以跳过不看）
=====分割线开始=====
这里所说的「记录」指的是比特币的UTXO记录，
它和我们一般理解的「账户」是两码事，
UTXO记录的是币的变动，
通过UTXO计算的是：
记录上的这笔钱有多久没动过了。
而一般意义的「账户」计算的是：
这个人有多久没花钱了。

UTXO盯住的是「币」，而不是「人」。
但我们用「币」的变动来观察
具有不同预期的「人」的行为特征，
宏观上近似的把它们当作一回事。

UTXO记录的交易和
交易所的交易是两码事。

所以，这种统计隐藏着几个BUG，
但是本篇按下不表，以后再展开。

如果想快速了解大概，有两篇比较好懂的文章：
@金马的长文：比特币的 UTXO 模型？以太坊的余额模型？都得懂！
@孟岩的微信公众号文章：什么是 UTXO
如果想深度学习，请自行搜索，网上什么都有。

如果你对UTXO统计有自己的心得，
欢迎与我交流，
我的微信hellosurvivor
我有些地方没想明白，
还请赐教。
=====分割线结束=====

还是回到这张图，

区域A
在最初期，短期囤币的占据主流，比特币还年轻，所以统计的色块都是时长较短的，短期的如果慢慢囤着，就会挪动到长期色块之中，这是自然趋势，但是到了2010年，长期持币占比减少，短期持币占比又开始迅速增多了。这是为什么呢？

区域B
在指示区域中，囤币时长在6-12个月的币占比先是变大，然后变小，这又是为什么呢？

区域C
囤币时长超过4年的，一直在持续而缓慢的增加。既可以解释信仰者在增多，也可以解释装死者有可能真死了。

这个图其实还是相对隐晦的，
只有对不同时间的交易价格熟悉的玩家，
才会从上述图中读出足够多的信息。

为你出生入死

直到2018年Unchained Capital
在John的计算逻辑基础上，
正式推出HODL WAVE，
加上了历史交易价格的对比
才把这个相关性看得更清楚了。

当时发布的文章在这儿：
Bitcoin Data Science (Pt. 1): HODL Waves
可以在下面这个链接看在最新的图：
www.hodlwave.com

@平兄在一年前已有翻译，链接在这里
@深度炼丹最近又把它翻译了一遍，链接在这里

黑色的那根线就是比特币对应时间的交易价格，
色块还是和John初代目一样，只不过更细致美观了。
用冷暖色调来区隔一年这个关键时长，
绿蓝冷色调代表囤币超过一年的，
红橙黄暖色调代表囤币少于一年的。
图上都有标示，我就不细解释了。

三次浪潮

A：第一次浪潮
比特币创世起，挖出来的币无处可卖，大家只能被动囤币，直到2010年，交易所出现，比特币变成了一种可以公开交易的标的，装死的币开始苏醒，相对长期的囤币占比（黄、绿、蓝部分）开始减少。
B：第二次浪潮
自2011年起，交易所的流行使比特币有了更多玩法，价格和长期囤币占比（绿、蓝部分）往相反的方向发展，价格越跌，囤币越多，价格上涨，又开始苏醒出货。
C：第三次浪潮
2015年到2016年价格处在低位的时候，60%的在流通比特币已经囤币一年以上了，市面上活跃的筹码并不多，这为2016-2017的历史性上涨实际上奠定了基础，1CO，硬分叉，又增加了游戏的热度和可玩度。

D：永恒的浪潮
囤币五年以上（深蓝色）占比一直增长，
这个趋势是单方向的，稳得很。
考虑到BTC释放的流通总量一直在增加，
所以屯币五年的绝对数量的增长，更稳。

每一次下跌，都会引起囤币行为的增多，
每一次上涨，那些装死的又慢慢活过来了。

最近一年，囤币的又变多了。
绿色和蓝色部分都在增长，仿佛又看到什么趋势。

HODL WAVE可以观察比特币宏观大历史，
发现囤币行为和价格变动之间存在着关联。
然而，
波浪的变动适合年度级别的观察，
也就是说解释功能大过预测功能，
难以指导交易，只有观赏价值。
我们固然关心历史，
但我更关心未来的走势。

同样的数据分析，有更好的呈现和解释方式吗？
有没有能明确指导操作的?
当然有。


Delphi Digital在2018年底，
把HODL WAVE的数据做了简化和重构，
根据分析，做了一个大胆的预测：
2019年初价格将触底反弹，
然后就慢慢进入牛市了。

触底的事情，它还真的猜对了。
牛市这件事，还能猜对吗？

Delphi Digital的推断背后是有逻辑的，
基于UTXO囤币时长，还有更多好玩的分析，
限于篇幅，我们下一篇再讲。

题图来自电影「暗战2」

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多余的剧情
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看到本篇的题图可能有点懵逼，
那上面这张图，是不是就有点熟悉了？
两幅图发生在同一个场景中，

让我们一起上天台，
猜大小。

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编译者/作者：幸存者

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