【晨读笔记】读点 Taleb: 关注概率，更应关注的是概率的影响

夜间比特币上探一万四，突破近两年内新高，上海的区块链周热热闹闹，币圈的新闻跟文章自然是层出不穷，不过，今天不关注，反而想多花一些时间在 Taleb 身上。

这也会是晨读笔记之后会陆续涉及的一个话题：反脆弱和肥尾事件的影响。

缘起

传统金融的学术体系对象牙塔里的老先生们而言自然是手到擒来，一个个复杂的模型搞的是乐此不疲，不过既然是象牙塔，两耳不闻市场的硝烟战火，只能在七彩玲珑阁中玩弄一个个水晶模型，看是好看，一跟市场接触，就容易摔落在地，碎片满屋。在市场前线的冒险者关心的可不是什么模型更漂亮、什么文章SCI 更高，与其说是关注风险管理，更是关心风险承担 risk taking。 所谓 skin in the game, 有切肤之痛，利益攸关，真实世界究竟是怎么样，比理论上看起来如何要重要一万倍。

一年多之前看到 Taleb 连同其他几位学者开创了 Real World Risk Institute(真实世界风险研究所), 提供了为期十天的工作坊，主题仍然是黑天鹅、反脆弱与冒险，可惜无缘参加。
半年前换了个思路去搜索，果然有点斩获，参加工作坊的仁兄们分享了若干笔记出来，连同 Taleb 的两卷本《The technical Incerto》（技术版 Incerto), 可以一窥堂奥。尽管内中涉及到的统计学知识甚多，不过浮光掠影， 撮其概要，也有所收获了。

我主要参考的是 Jacobo Romei 在 avanscoperta 博客上发布的笔记（https://blog.avanscoperta.it/2018/02/06/real-world-risk-institute-day-1），当时2018年的黑天鹅工作坊仍然是五天时长，后来2019年改为了10天。

此外，Tanner Lund 和 jgerardsimcock 的笔记，也可以作为辅助。

在真实世界之中探险

相比金融教科书，我更倾向于听听在真实交易世界中的探险者怎么想、怎么做。

如果说选择权是反脆弱的货币，那么，学习就是在铸币：提供刚给我们更多的机会回转、停留或前行，在真实世界之中活下来。

Real World Risk Institute的创建初衷是为市场的探险者提供不一样的思路，真实世界需要有别于校园的清晰和严格的思想，尽管引入了行为金融学的视角，但是仍然不足以对传统金融理论纠偏。Taleb 从尾部事件出发所延伸出的一系列思路，可以为探险者们提供不同的视角，未必对，不过，PlanB 的存在本身，就弥足珍贵了。

反脆弱

随着 Taleb 一系列畅销书的出现，反脆弱、黑天鹅的概念已经屡见不鲜。尤其是黑天鹅，身处币圈的各位，估计今年跟进了黑天鹅主题公园似的，看到这玩意到处乱飞、

健壮性不同于反脆弱。 如果你个系统面临压力和攻击而不为所伤，几乎保持原状，可以称之为是健壮的，比如，浴火重生的凤凰或者被击打还没被打碎的钢板一块。反脆弱的系统则更进一步，所受损伤有限，所得到的改进却是无上限的。

今年疫情下采用黑天鹅策略的 Universa Investments 基金大赚三十多倍，采取的就是这样的一种架构：长期承受小额损失（采用期权），在黑天鹅来袭时，获得丰厚回报，尽管长期埋伏下每天亏损的滋味并不好受，不过，这种策略，让Universa在三月份的市场暴跌中斩获巨利。

Jacobo Romei 的笔记关注的更多是反脆弱的角度去看待发展对创业公司的影响。不过，我想读者们更乐意看到对黑天鹅策略如何影响投资决策的，在知乎见到的一篇文章，应该可以比较好满足这部分读者的好奇心：

暴跌中一个月狂赚36倍，黑天鹅策略是如何做到的？(https://zhuanlan.zhihu.com/p/138058574)

x 和 f(x)

事件也许重要，但是对于事件的预期，甚至对事件预期的预期（二阶函数）更重要。
比特币减半是个事实，比特币减半的事实如何影响市场，是 f(x)；而对于比特币影响市场这一预期的再理解，则构成了 g（f(x)）。

在 Taleb 所创建工作坊的第一天课程中，Taleb 教授的一个核心概念就是，将 X 和 f(x)区分开。对 X 的无穷尽的理解，会构成你对 X 的知识，但是，很遗憾，这些知识未必能够帮得了你去应对真实世界的麻烦。

理解 X 的影响（即， f(x)) ，理解f（x）是如何影响到你的，更重要的是，要意识到 f(x)
跟 x 是不同的。学院派热衷于研究 x，技术流热衷于研究x，这很有意思，不过，在市场上影响到我们的，并非来自 X 的知识和研究多厉害，就能有更多胜率。因为，对于 X 的研究，很少能够帮我们理解 X 的影响，即 f(x)。

这种偏离，数见不鲜，尤其在数字资产交易市场上。买预期，卖落地，一定程度上可以看做是基于这两者区分的一种粗略策略。这本来就不是一个事实市场。研究 X，并不能够让我们去获得更多的掌控，花些时间去理解 f(x)，有助于帮探险者们好好活下去，尽管仍然困难重重。

从尾部事件出发

这也算是一种普世智慧：考虑到极端情况、负向黑天鹅事件的发生，并思考如何避免。芒格所说，异曲同工：如果我知道自己会死在哪里，那么，我会避开，一辈子不去那。

反过来想，总是反过来想。如同 Taleb 所说:

如果你的策略之中没有考虑到如何处理尾部事件的风险，最终都会失败。

遍历性

Taleb 贡献或者刷新了许多新奇且有用的概念，比如遍历性，这也是我常见到比特傻老哥爱用的一个词。

Ergodicity，遍历性的概念来自于统计物理学，不过Taleb 用起来稍微有些差别。

对比两类概率。

第一种情况下，从整体来看，1/n 的死亡率/失败率意味着，其中各位参与者之间是独立的，其中一位的毁灭，不会影响到其他人。这是我们常见到的场景：死亡率1%，胜率40% 等等。

但是换个视角。

这里引入的是时间维度。在某个游戏之中，你破产的概率是 1/x,然而，如果你持续在玩一个注定会破产的游戏而没有采取策略来对冲，那么，破产是你无法避免的宿命。
将整体概率强用在这类具有路径依赖的场景下，容易带来毁灭式的影响。群体视角下，一个个体出局，并不会影响到其他；而切换到个体视角，身处险境而持续犯险而不采取策略，如同拿着个火把在**仓库里到处瞎逛一般无知。

Taleb 书中的一幅漫画，挺好的诠释了这两者。

之所以要把遍历性当回事，因为，尽管就整体看来概率并不大，但是，概率大小对你作为个体来说并没有太大意义。

对于其他人来说你是黑天鹅事件之中的分子、是个例，但是对与参与探险或冒险的你来说，这是个1或者0的问题：一旦出局，很难再上牌桌。

当然，反过来看，如果损失有限，而收益无限，可以持续进行狩猎，就来到了黑天鹅基金的策略了：埋伏黑天鹅事件，在此之前，尽管持续小额失血，但是总是值得的一个杠杆策略。

小概率事件的影响，比事件发生的概率大小更值得关注。这是 Taleb 的工作坊第一课所教授的最重要的教训之一。

小结

Taleb 最近的两本书难读得很：Statistical Consequences of Fat Tail 和 Convexity Risk and Fragility(肥尾事件的统计学影响，图形风险和反脆弱），涉及到了大量的统计学算式，不过好在，我们不必去深入这些技术细节，就能得到其中的朴素智慧。

币圈行走，Taleb 的几本书是必读之选：黑天鹅，反脆弱。而继续向上追溯的话，还是来到了波普尔：猜想与反驳。

感谢阅读，祝各位探险者们好运气。

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编译者/作者：荆凯

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