AMM史上新篇章，无常损失已被“解决”？

通过为用户提供开放的，无需审查的金融服务，DeFi协议已看到其资产（也称为“总价值锁定”TVL）受到管理，资产飙升状况如下图：

Uniswap是通过自动化做市商（AMM）运行的去中心化交易所，它是通过TVL在所有DeFi协议中最成功的：

流动资金池快速入门

在上表中，你还可以查看每个流动资金池在过去24小时内赚取的费用。将这24小时的费用乘以365，得出年度费用估算值。然后，将该年化费用估算值除以总流动资金，即可通过费用获得估算的年化收益率（见图中绿色的最后一行）。

但是，年收益率并不能说明全部问题。实际上，只告诉投资者年化收益率通常就像是在告诉人们，林肯那天晚上去福特剧院看《我们的美国表哥》，而没有提到他被暗杀的事实一样。

无常损失可能是杀手

毫不奇怪，IL是每个AMM的祸根。因此，每个AMM都试图通过算法来解决或缓解IL。迄今为止，这些尝试取得了有限的成功。

现在，AMM的教父Bancor推出了Bancor v2.1，它具有新颖，简单且可能改变游戏规则的“解决方案”，用以解决无常损失。

Bancor v2.1 ：将无常损失从LP转移到协议

第二个变化是，费用并没有全部转给有限合伙人。由于有限合伙人仅将一半的资金存入流动性池中，因此它们仅收取一半的交易费。另一半用于Bancor协议。放开股份后，这些费用最终会被销毁。

第三个也是最深刻的变化是，Bancor通过铸造新的BNT来弥补损失，从而为LP补偿任何IL。

结果，Bancor有限合伙人能够从其费用和奖励中获得更可靠的收益，鉴于收益的稳定性，这使得有限合伙人的资金流动性降低。

对于LP来说，这是一个更好的利器，但是它是更好的BNT持有者吗？

也就是说，自v2.1发布后的第一小时以来，BNT的初始涨幅为16％，BNT的跌幅已超过48％。因此，显然对v2.1的成功感到担忧。未知的是，将铸造更多的BNT来弥补所有临时损失，而通过赚取的费用将消耗掉多少BNT。

由核心开发团队委托进行的长达38页的密集报告中对Bancor新模式的赚钱潜力进行了分析，该报告名为“ Bancor v2.1-经济和定量金融分析”。 ”根据Uniswap数据，研究发现“在足够长的时间范围内，预计费用将主导期权价值。” （作者将IL保险称为“选择权”，即在LP撤回流动性时支付给LP）。如果研究的分析正确，则该协议将为BNT供应创造通缩环境，同时与其他AMM（例如Uniswap和Balancer）相比，在流动性池中提供更高的总净收益，因为IL不再是费用或流动性对收益的拖累挖掘奖励。

虽然Bancor确实解决了一个大问题，但Uniswap最终以对LP来说更简单的方式解决了它，只需允许LP在流动资金池中使用ETH而不是BNT。因此，例如，为了向LINK代币提供流动性，Uniswap上的LP提供相等值的LINK + ETH，而不是在Bancor上提供相等值的LINK + BNT。而且由于以太坊上的大多数LP已经持有ETH，因此这是更好的产品。

作为回应，Bancor的v2.1更进一步，取消了要求LP除了风险资产外，还提供ETH或BNT的要求。现在，有限合伙人可以简单地自行提供一项ERC20资产（即仅LINK或仅YFI），并收取掉期费和流动性挖掘奖励。

因此，虽然从历史上看，Bancor每个LP对使用LP提供的BNT与Uniswap对ETH的使用相比是一个负担，但现在，由于它是由协议提供的，因此BNT的使用可实现创新功能，例如单资产敞口和无常损失保险，这似乎可以为LP提供更高的产量。

对于AMM来说，这可能标志着新的篇章已拉开，LP的摩擦更少，风险更低，利润不断提高。

关键的未知数是：

1）Bancor资产池的回报是否足够高以吸引大量LP参加该协议，以及

2）协议共同投资产生的费用是否足以抵消保险成本。

只有时间会给出答案。但我对答案将始终保持兴奋。

原文作者：Lou Kerner，专注于稳定币研究。

原文链接：A New Day For AMMs — Impermanent Loss Has Been “Solved”

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编译者/作者：洁sir

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