Coinbase标杆效应使低估平台币价值回归HT成最好标的

农历新年，比特币成功突破52500美元，以太坊突破1900美元，再一次创造了历史性新高。自2021年年初至今，加密市场始终延续着去年疫情背景下的走势，不断加快上涨速率，向全球主流投资资产发起冲击——毫无疑问，现阶段加密市场正处于牛市之中。

平台币为牛市中最具投资价值的标的之一

在这一轮牛市中，比特币等主流资产的价格在机构资金的持续注入下形成一骑绝尘之姿，很多人惊艳其巨大的财富效应，凡错过者无不拍案扼腕。不过，聪明人总会将加密市场对比传统金融市场，除了牛市中的头部数字资产，他们还将目光聚焦于平台所发行的通证之上。

在A股市场2007年和2015年的两次大牛市中，10多倍的券商股几乎随处可见，整体来看券商板块的涨幅最为惊艳。深究其因，却是因为牛市中市场行情过于火爆，从而导致券商的交易撮合业务收入迅速增加，而在良好的营收与净利润预期下，其股票在二级市场中自然也受到了追捧。这个道理在加密市场同样适用。

牛市期间，加密市场中平台币的价格上涨不仅受到平台本身的生态赋能影响，更多的还要取决于市场行情走势。根据公开数据，目前加密货币交易市场总市值高达1.62万亿美元，日成交额约为3187.06亿美元，按照当前市面上的费率标准，头部交易平台的日均收益绝对可观。

图：加密市场历史总成交额走势

而在良好的业务发展预期下，平台币的上涨便成了水到渠成之事。所以我们看到，今年以来HT、BNB都已经完成了数倍增长。可以预见，随着未来加密市场的不断发展，代表市场交易量成长潜能的平台币将成为在比特币等主流货币之外最具投资价值的标的之一。

Coinbase上市将为其他交易所树立标杆效应

平台币的这一轮暴涨行情还应该归功于美国最大的数字货币交易平台Coinbase宣布上市的消息——2020年12月中旬，Coinbase首次宣布公司即将上市的打算。随后，Coinbase在1月29日于官方博客表示，其将绕过传统的首次公开募股（IPO），通过直接发行A类普通股的方式成为一家上市公司。

关于Coinbase的市场估值，市面上一直众说纷纭。知名机构Messari对Coinbase给出最低估值280亿美元；Polychain Capital的CEO Olaf Carlson-Wee对Coinbase估值最高，他评估应该会达到1000亿美元以上；还有另外两家机构则分别给出了500亿和750亿美元的估值。不过，根据Coinbase目前在二级市场上的私人持股交易，其公司估值为770亿美元。

现阶段，Coinbase承接灰度的加密货币托管业务，而灰度基金现阶段的总持仓量已经超过400亿美元，是美国最大的加密货币信托与合规业务代表，同时也是传统资金进入加密市场的重要渠道。如果Coinbase上市成功，对于整个加密货币市场的合规发展而言至关重要。其可能进一步扩大传统金融对加密市场的认知和共识，而且还将树立交易平台首次以加密货币业务合规上市的标杆效应。

以2020年爆红的特斯拉（Tesla）为例，去年我们每个月都在见证Model 3的销量奇迹，特斯拉的发展为新能源汽车板块树立了标杆。而在特斯拉的带动下，整个新能源板块的资产市值也获得了整体的提升。同理，作为交易所龙头的Coinbase也将带动整个加密货币交易所板块估值水平的提升，而现阶段被低估的平台币，在新的估值模型下将实现价值回归。

Coinbase高估值将助力平台币价值回归

目前，市场上一直对HT、BNB、OKB等平台币的定位是应用型Token而非证券型Token。作为应用型通证，市场给到的估值水平并没有太高。特别是HT，资本普遍认为，火币平台的业务发展远未体现在HT这一平台通证上，这一点从近期BNB的涨幅中也有所体现。

Coinbase上市将带来新的估值模型，在新的模型中，市场必须参考Coinbase的估值水平给现有的平台币进行定价。同时，由于Coinbase上市意味着市场对加密平台的认可度提升以及监管的进步，在定价的同时我们还必须抛除对平台币“合规限制”的估值打压。

过去，由于没有一个明确的标杆作为参照，投资者对平台币的估值水平普遍都在10倍PE左右，这是市场共识的结果。但根据当前Coinbase 770亿美元估值水平的数据来看，其PE水准已经超过了150倍。

相比之下，交易量比Coinbase高的三大交易所总市值却不及Coinbase的一半。不过，在Coinbase上市之后，传统资本市场将为其“明码标价”，交易所的估值水平将会得到较大的改善。

近期平台币的整体走势也印证了这一点。现阶段，市场已经开始意识到当前的主流平台币被严重低估，而BNB、HT、OKB等老牌平台币的价值也正在为市场资本所意识到并开启修复。

币安在2020年的收入约为8-10亿美元，其平台币BNB目前的流通市值为262亿美元，币安目前的估值水平与Coinbase大致相当。而火币仅现货交易量在过去24小时期间接近Coinbase的两倍，并且其2020年的营收水平与币安相近，而HT的市值却只有25亿美元，估值水平大大低于前两者的标准。因此，就未来的上涨空间和潜力而言，HT其实是投资者最好的选择。

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编译者/作者：狂人区块链

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