行走笔记：谷燕西、金金，用数据和信息说话，牛熊挂点何时到来（上篇）

今天的笔记行走依然关注比特币。行走认为，上涨行情各种币种会有各自的精彩，而下跌与横盘，其实盯住比特币就好。

这篇笔记来自巴比特8问栏目。直播进行了1小时40分钟，行走会用3期输出完整笔记。今天是第一篇。

以下，Enjoy：

贾小别（以下称主持人）：我是巴特币8问节目的主持人贾小别。这是我们农历牛年的第一场直播。

2月22日，比特币价格达到了5万8千美元，创下了历史新高。可以说是机构入场，名人喊单以及政策监管向前刺激的共同结果。比特币的大涨让市场情绪非常FOMO，大家觉得10万美元也不远了。但一转眼，比特币又以惊人的速度回调了1.4万美元，最低达到了4.4万美元。

现在还是能感觉到市场上有恐慌的情绪存在的。持币人会关心牛熊的拐点什么时候来？2021年市场行情会如何演绎？

这次直播邀请了两位老师。一位是力研咨询公司的创始人谷燕西老师，一位是链上数据的分析师金金老师。这次直播肯定会涉及到行情、价格的话题所以要提前做个声明。我们仅做分享，不对任何人构成投资建议。

第一个问题：这次比特币下跌，是价格回调还是要转熊的信号？

谷燕西：非常短的时间内，比特币从5.8万跌到4.4万美金，确实对很多关心比特币和持币人信心打击有点大。而且这个下跌幅度是创下了比特币下跌幅度的新高的，单日下跌了1万美元。但我并不认为这是熊市的开始，而是牛市的回调。

根据现有情况来看，我们依然处于比特币的牛市。至少在未来几个月到一年的时间里，比特币依然处于上升的阶段。

先简单的分析一下原因。

首先决定牛市的长期因素没有改变。比特币处于牛市主要的原因是美元货币的超发，是从去年疫情开始美国政府采取的政策导致的。去年3月，美国机构介于美元的超发就开始考虑投资各种避险资产，来保证自己持有的资产不贬值。而其中一部分机构就开始看好比特币。因为比特币经过了这么多年不仅没有死，而且越来越壮大，机构开始认识到比特币的价值。

去年从三月开始，美国机构就开始进入了。会看到不断有机构表达对比特币正面的观点。而MicroStrategy的大幅购买引起了机构更加的关注。在今年年初达到了高潮。特别是在最近灰度组织了一次针对机构的两天会议，有1600多家机构参加，人数有7800多人。这也表明机构对于购买比特币的极大兴趣。

在其他指标上，比如Paypal的股价，MicroStrategy的股价，灰度基金的溢价，

即将在美股上市的Cionbase估值的不断上涨，已经到了一千亿美元的市值。如果按这个市值上市，它将是脸书以来，上市时市值最大的公司。而且这次Cionbase采用的是直接挂牌，而不是增发股票的方式。所以是股本本身达到了1000亿美元，是相当大的体量。这些迹象都表明美国机构在长期购买比特币，这是长期的因素。

而短期，从各项指标看，牛市也会继续。包括Cionbase的市值在不断增长。包括美国市场上有至少三家机构重新提出申请比特币的ETF，包括摩根史丹利，NYDX这家美国数字货币管理公司。

尤其是新任的SEC主席Roisman是亲比特币的。所以这回比特币的ETF在美国很有可能通过。比特币的ETF通过，对比特币价格影响会非常大。大家看一下黄金价格的走势。黄金ETF批准成立以来，黄金价格基本也是往上走的。当然不能说黄金ETF是决定黄金往上走的唯一因素。但显然是相关的。黄金ETF的总量也是不断增长的。市场上通过黄金ETF购买黄金的数量大幅增加。

同理，比特币ETF如果通过，美国市场上通过’比特币ETF持有比特币的用户数量也会增长很多。在欧洲和加拿大这样的情况已经发生了。欧洲是通过比特币的ETP（一篮子借币）显示其交易量，目前我没记错，比特币的交易量已经能排到今年总交易量的第二名了，只比第一名差了100万欧元；在加拿大刚上市的比特币ETF交易量也是迅速增长，而且相对本来加拿大的市场交易量来说，也是非常可观的。

欧洲和加拿大的情况已经说明。市场非常欢迎基于比特币的ETP或ETF。在美国市场我相信也不会落后时间太长。在今年美国市场中推出比特币ETF的概率是非常大的。如果ETF一旦通过，相信是对比特币非常大的利好信号。毕竟在美国市场，大家已经开始买卖比特币的产品了，比特币已经在市场中交易流通了。机构有机构的渠道，零售客户有零售客户的渠道。零售渠道可以通过类似Coinbase等交易所购买，机构客户可以通过灰度以及Coinbase购买。基于比特币的ETF只是增加了供美国客户购买比特币的渠道。批准不批准，比特币也都在美国市场流通了。所以我认为美国证监会很可能会通过比特币的ETF。

刚才提到的Strategy，是一家为用户提供数字货币买卖服务的公司，去年有三百万用户通过Strategy的应用购买比特币，今年又有100万新增用户通过它来购买比特币。本身Strategy是一家上市公司，它也增加了比特币的购买，目前已持有的比特币资产占到其现金总量的5%。通过数据可以看到今年一月以来，Strategy的零售用户暴涨。这也表明了美国市场对比特币的热情。

通过这些数据和信息，我认为比特币牛市的长期和近期因素依然存在，比特币的牛市会持续进行。

金金：我的观点和谷老师是一样的，肯定还只是回调。这也是市场自我调节的需求。不知道大家有没有注意这个指标，在回调之前几天，几个大的交易所杠杆部分的USDT基本都被借空了。借空很容易理解，或者是加杠杆做多，或者是去套利了，Defi挖矿了。总之都是在进行金融衍生的活动。我对这个情况印象比较深刻，因为一月时回调也是如此。

总的来说去杠杆是好事，释放了上涨的压力。从技术指标上看，中长期的均线也都非常健康。均线的意义就是平均筹码。市场只有通过上涨和下跌的波动，让离场的离场，抛售的抛售，总的价格才会继续上升。所以短期的整理也是未来牛市继续上涨的前提之一。在大家有共识的前提下，目前市场还是很健康的。

第二个问题：最近利好的消息更多。我也看到微博的大V说，上涨的时候大家看到的都是利好，下跌时看到的都是利空。

那短期比特币的走势会是如何呢？从链上数据上有哪些表现？

金金：短期应该是振荡。现在的时间节点很微妙，我们正在临近去年的312。这虽然是一个综合因素导致的流动性危机，虽然已经过去了，但很多人心里还是有阴影的。如果有相当一部分人开始对312的时间节点采取避险的操作，可能那个位置的波动就真的会变得非常大，这也是我理解的市场的反身性。

但一旦过了这个时间段，三月底或四月初。每年的行情也都是在四月初这个位置开始上涨，重新建立信心。我觉得未来到四月初的走势还是以震荡为主，短时间突破前高也是有一定难度的。

主持人：有用户问金金老师，怎么看待交易所的USDT被借空？

金金：如果你身边有人在进行杠杆操作，会很明显知道。前几天我身边朋友就进行了这样的套利，加了一部分杠杆。就来找我说U已经借不到了，哪里都借不到，而且持续了好几天。

我对这件事印象很深。因为去年312之前也是这个情况。当然基本面已经不一样了，所以即使回调，和312也不是同样基本面下的下跌。而且这两天场外U的价格溢价也涨得很快的。场外的溢价有两个原因，一是币价下跌，大家把币卖掉换成USDT，把USDT屯在手里导致市场中U的流动性降低；二是国内的人感到有回调的机会开始法币入场，大量买USDT，会导致USDT价格上涨。

我之前有段时间在做OTC，所以知道这方面的变化规律。如果杠杆渠道的USDT被借空，短期是比较明显的信号，所有人都上杠杆在金融领域还是比较疯狂的时候。

链上我给大家分享一个比较有意思的指标。每一笔比特币转账都会生成UTXO，从UTXO的生成。

在这张图中我们可以看到，一年没有动过的比特币在上轮牛市最高达到了61%，而最低则是43%，也就是说有18%的比特币被持有一年以上比特币的人转出、卖掉了。

长期持币的人把币转出来，我们可以想一下他们的目的。大多数可能是在冷钱包里，没有原因是不会动这些币的。动大概率我理解就是要卖出获利。在2017年牛市，从一年没有动过比特币达到顶峰61%的时候其实就是牛市的正式开始。牛市过程中，一年以上没动过比特币的占比持续下降，减少了198万枚。我理解这个量是相当大的，和市场中的买方力量是持续博弈的过程。

现在我们可以看到，在2017年11、12月，长期没有动过的比特币每天的减少量是非常大和非常快的。有大量的币集中在那个时间段被提出来。

我们再看现在这轮的周期，一年以上没动过最高占比是63%，对应的日期是2020年9月5日。从那时开始，整个行情开始了一路上涨，到现在一年以上没有动过，中长期持有比特币的占比下降到了55%，还远没有达到上一轮牛市周期中198万的值。

因为今年比特币价格变得更高，而且机构入场，这是相互影响的过程。机构的入场不仅坚定了散户的信心，也坚定了长期屯币者想屯更长时间，等更高价格的信心。在这种情况下，我认为真正到这轮牛市的顶点，中长期持币量减少的量会达到300万枚这个数值。对应的位置大概就是牛转熊的位置，对应的占比应该是46%。我们观察历史数据，发现每个周期的底部（一年以上持有比特币占总产出的值）是在被不断抬高的。而且长期屯币的人会越来越多。但在底线之上还是会有波动的。

综上所述，从时间节点上现在应该处在这个牛市周期的中期。但未来下一半，在涨幅的绝对值上是要超过前面这部分的。

一年以上没动过比特币每天的减少量我也有统计，现在每天大概维持在1万枚左右。一旦超过1万枚，就是短期波动比较大的时候，比如今年一月份以及这两天，每天的减少量都保持在一万枚以上。根据这个速度进行推算，一年没动过比特币减少300万枚的时间大概会出现在五、六个月以后，但未来会不会有加速还不好说，我们要关注时时的数据变化。

主持人：金金老师做出了预测，牛转熊会在五六个月以后。但意外的事情总是很多的，包括政策上操作上都是意料之外的。

以上就是笔记的全部内容。笔记最后一段金金提供的数据，对于我们判断本轮牛熊转化的时间点会很有参考。如果这轮牛市真的只有五到六个月，甚至更短的时间。行走认为，我们在面对可预见的波卡插槽竞拍，以太坊Layer 2方案落地，Defi新的生态项目涌现等近期热点时究竟应该买买买、FOMO上车，认为自己肯定比别人跑得快，还是要更理性的判断择机离场？最终的判断还要我们自己来做，并为自己的决策买单。

简短预告：这个周末，行走会继续输出谷老师和金金分析师的这篇笔记，同时也会有涉及火币公链，COSMOS以及波卡生态的项目的内容，同时周日咕噜对话Vitalik的直播，行走也会第一时间进行笔记输出。阅读愉块。明天见

—-

编译者/作者：行走

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。