歌斐资产：FOF会成为重要的个人投资工具

海外FOF资产管理规模一直在增长，每年增速大概是10%左右，是整个资产管理板块中很重要的一个类别。海外私募股权FOF的投资领域注重于广义TMT、医疗健康和能源领域的投资布局。同时海外私募股权二级市场交易量显著上升，买卖双方都是以大型金融机构为主。海外公募FOF也在快速增长。截至2013年底，美国公募FOF的数量达到1267只，管理的资产规模达到1.59万亿美元，1990年-2013年间资产规模的年平均复合增长率已高达34%，同期对比整个公募行业总规模的年平均复合增长率则不到12%。在公募基金市场中FOF的占比也逐年提升，2013年占比超过10%。

歌斐资产指出，国内FOF还是一个新生事物，主要借鉴海外的模式来运作。2005年中国发行第一只投资于公募基金的FOF产品。截至2013年9月，国内公募FOF产品139只，平均年管理费率为0.78%，券商发行的FOF产品中，共98只混合型基金。目前，发行量快速增长，发行规模呈现“小型化”趋势。FOF投资策略主要是混合型的投资，包括投基金、也做直接投资，甚至直投比例更多一些。

歌斐资产表示，过去几年FOF发展并不是很快，也不是很大，但随着这两年市场上基金越来越多，未来FOF会是一个比较重要的个人投资工具。从风险收益比看，私募股权FOF风险偏好比较适中，FOF平均收益超过了直接投资单一基金的平均收益。即便FOF本身有双重收费，还是能够超越市场，原因是充分使用了筛选能力。FOF非常适合中国高净值的客户，它的波动性比较小，可以让客户和基金管理人维持较长时间的关系。

歌斐资产建立了五个维度的投资体系：第一，做投资之前先把握趋势，把握趋势是重要的投资前提。第二，全面覆盖。必须在一个非常广度的覆盖基础上才能实现投资的成功。第三，深度尽调。基金永远存在信息不对称的情况，要对基金进行持续不断的尽调。第四，投资的核心并不是要赚多少钱，更重要的是规避风险和减少损失，因此，组合和平衡是长期稳健获利的关键。第五，动态平衡。不断优化调整框架和标准，不断平衡各类资产和组合标的。

纵观歌斐资产发展历程，是一个不断发展和创新的过程，以私募股权投资为例，1.0阶段以筛选白马基金为主，稳中求胜；2.0阶段为“PSD”策略，白马+黑马，成长期+早期，提升组合回报水平；3.0阶段更多成为多支明星基金的基石投资人；4.0阶段加大跟投/直投比例，创造独特价值。

在地域上，歌斐也从本土走向全球：从刚开始扎根国内，挑选国内最优秀GP，分享中国发展机会；到设立歌斐香港，开拓境外业务，挖掘境外优秀GP，分享跨境发展机会；再到逐步走向全球，挑选全球优秀GP合作，分享全球发展机会，脉络也非常清晰。

歌斐资产未来的目标是建立资产管理生态圈。做任何一个产业，如果不是一个生态圈，就可能不会持续成长。我们看到市场上开始有很多一二级市场的联动，包括VC、PE、并购、二级市场之间的联动。从早期投资到晚期投资，其实都是在一个生态圈里。FOF在这个生态系统里，会扮演一个非常重要的角色。

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编译者/作者：小雪儿

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