在拥有6亿人口的东南亚SeaLimited还有巨大的机会

在过去的52周，Sea Limited（SE）的股价已经从最低点的35.61美元一路飙升到了现在的229美元，上涨幅度超过了700%。这一上涨幅度甚至比苹果、特斯拉、亚马逊、奈飞等一众巨头的上涨幅度还高，也让Sea Limited成了东南亚地区名副其实的市值第一高的互联网公司。截至撰写本文前，Sea Limited股价已经在229美元了，市值也达到1176.21亿美元，都快赶上京东的市值了。

由于Sea Limited3月2号才发了财报，加上猛兽财经之前已经通过Sea Limited股票小赚了一笔，以及Sea Limited搞的游戏、电商、数字支付业务正好是我们重点关注的领域，特别对我们的胃口。所以我们就再次分享一下我们对于Sea Limited这家公司的最新看法。

对于不太了解Sea Limited这家公司的朋友，猛兽财经先给大家简单介绍下这家公司。

Sea Limited是目前东南亚地区市值最高的集游戏、电商、数字支付业务于一体的公司，由华人企业家李小冬（Forrest Li）于2009年在新加坡创立，主要业务包括在线游戏品牌Garena、电商平台Shopee以及数字支付服务AirPay。你就把Sea Limited理解成是一家东南亚的腾讯+阿里巴巴公司就行了。

Sea Limited的董事长兼联合创始人李小冬今年43岁，拥有上海交通大学工程学位和斯坦福大学工商管理硕士学位，个人经历丰富。他出生在中国港口城市天津，并在那里长大，父母都是国企员工。李小冬年轻的时候曾在在上海做了四年的招聘专员，在研究了数百份简历后，他感到不耐烦了，日复一日的做这样的工作实在没啥意思，这不是我想要的生活，这不是我的人生，我的人生不该是这样的，我的人生中应该可以做更多的事情。“所以他在工作中通过阅读别人简历上的故事，并开始思考自己的简历将来应该是什么样子的。所以他做出了改变，不干招聘专员了，去斯坦福大学上学了，在那里，他遇到了自己未来的妻子Ma Liqian。

2005年，李小冬去参加了Ma Liqian在斯坦福的毕业典礼。

就在那场毕业典礼上，李小冬听到了乔布斯发表的那篇改变他人生的演讲—“你必须找到你爱的东西”。受到乔布斯演讲的激励，李小冬决心去追求对网络游戏的热情。于是，他和Ma Liqian一起回到了新加坡，并在那里创办了一家名为GG Game的游戏公司。

顺便说一下，GG Game与陈欧也有关系。

（对，就是那个“我为自己代言”的聚美优品陈欧）

当年16岁的陈欧从四川中江县来到新加坡南洋理工大学留学，2006年，已经上大四的陈欧，仅靠着一台笔记本电脑，就创办了在线游戏对战平台GGgame。

（当年玩游戏的朋友，还有人记得浩方对战平台吗？）

当时中国最大的游戏对战平台浩方对战平台想进入东南亚市场，但是版本做得很差。而GGgame却凭借着优良的用户体验在短时间内吸引了东南亚数量庞大的游戏玩家，成为中国之外最大的游戏对战平台之一。

现在在东南亚如日中天，市值第一高的Sea Limited公司，在更名前的Garena，其前身就叫做GG Game，是当年还是学生的陈欧和李小冬在新加坡创建的，负责开发软件的陈欧占股35%，负责组建团队、融资和商务拓展的李小冬占股30%。

然而在公司成立不久之后，陈欧就去了美国斯坦福大学继续读书，虽然GG Game用的软件系统还是陈欧所留下的，但他之后基本就没再管过公司的业务了。然后在2007年11月，陈欧在网上联系到了李小冬，表示想卖掉自己的35%股份。虽然公司当时并未实现盈利，前景也不算好，可出于道义，李小冬还是还是弄了了70万美金接下了这35%股权。

2008年5月，陈欧的股权交接完毕，陈欧与GG Game也彻底没了联系。随后李小冬也将公司名改成了Garena，业务从做游戏对战平台改为了专注网络游戏发行业务。

多年后，这俩曾经在新加坡有过交集的人都成了亿万富翁。

随着“我为自己代言”的“陈欧体”火遍全国，聚美优品也在纽交所上市。

李小冬控制的Garena也在2017年上半年完成新一轮融资获得5.5亿美元后改成了现在的名字：Sea Limited，并很快在纽交所上市。

如今，从上海一个干的不耐烦的招聘专员到斯坦福再到新加坡Sea Limited董事长兼联合创始人的李小冬（Forrest Li），身家也已经达到71亿美元了，在新加坡的50富豪榜上排名第7位，该公司的另外两位联合创始人David Chen和叶刚也成为亿万富豪了。

东南亚地区的消费前景分析

猛兽财经认为Sea Limited在东南亚的增长故事才刚刚开始，因为它的三大核心业务，即游戏、电子商务和金融科技，都将从东南亚的结构性上升趋势中获益，同时东南亚也拥有非常年轻的互联网人群，平均年龄在30岁，在该地区的6.49亿人口中，有4亿人是互联网用户，其中90%以上是移动互联网用户。这种人口结构和上网习惯对Sea Limited开发的手游Free Fire和电商平台Shopee都非常有好处，因为这俩业务从一开始就跳过了PC端，直接按照东南亚网民的上网习惯，在移动端运营游戏和电商业务。

在平均每天上网时间最长的10个亚太地区国家中，有6个在东南亚，分别是菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、泰国、新加坡和越南。这些国家的上网时长甚至比澳大利亚、韩国和新西兰等发达国家的网民上网时间长。

这个地区的消费支出也在增长;据麦肯锡的报告预计，到2030年，东南亚消费增长的三分之二将来自人均支出的增长，其余部分将来自人口的增长。

疫情也加速了东南亚的企业和消费者向新的数字服务的转移，有超过三分之一的消费者因为疫情而使用了新的在线服务。

其中有94%的人打算在疫情结束后继续使用在线服务，这种由疫情引起的数字转型可能会比疫情持续更久，这表明这是一种长期的上网习惯的改变，而不是暂时的调整。

因此，猛兽财经认为以上几个因素完全可以支持东南亚新兴的数字经济蓬勃发展。据谷歌、贝恩公司和淡马锡的报告称，预计到2025年，东南亚地区的数字经济规模将在2025年达到3000亿美元，是2019年1000亿美元的三倍，在2019 - 2025年的六年间，复合年增长率将会超过20%。

Sea Limited最初只是一家游戏公司（就像猛兽财经上面介绍过的那样），后来才逐渐扩张到电子商务和金融科技等其他领域，该公司目前已经发展成为东南亚互联网的重要参与者，随着Sea Limited三大业务的快速增长和该公司显示出将这些不同的业务合并到一个平台上的迹象，猛兽财经预计Sea Limited在东南亚还有很大的增长空间。

虽然东南亚地区是由一个不同文化、语言和宗教、法规等组成的分散市场，物流、网络等基础设施也不发达，但东南亚的数字经济正在崛起和转型，硬币有两面，一面是比较落后，但另一面这种落后，同时也意味着蕴藏着巨大的机会，参考一下国内的腾讯和阿里巴巴早期崛起的年代，那个年代国内的物流、网络等基础设施同样也是不发达，但现在这两家公司照样不也成为了中国的互联网巨头，中国网民的生活不照样被这俩姓马的给垄断了。

总之，对Sea Limited的游戏、电商、金融业务感兴趣的朋友，猛兽财经强烈建议大家可以关注一下这家公司。

接下来猛兽财经就按照Sea Limited的各个业务具体分析一下Sea Limited这家公司。

游戏

Sea Limited的游戏业务Garena是东南亚的主要参与者，该公司一直是东南亚蓬勃发展的游戏市场的主要受益者，根据市场研究公司Newzoo的数据，2019年东南亚的游戏市场收入达到了44亿美元，同比增长了16%。

Sea Limited游戏业务的用户数量和付费用户数量也在持续增长，最近一个季度，其游戏业务的季度活跃用户达到了6.1亿，增长了72%，而季度付费用户跃升至7300万，增长了120%。

这反过来也推动了该公司的游戏收入，导致该公司的游戏收入从去年同期的4.04亿美元跃升至2020年第四季度的6.93亿美元，增幅达到了71%。

这一增长主要源于其非常受欢迎的东南亚版吃鸡手游《Free Fire》，根据App Annie的数据，这款游戏在2020年连续两年成为全球下载量最高的手游之一。

作为Garena首款自主开发的手游，《Free Fire》的成功部分归功于Garena对东南亚市场的了解和理解，以及强大的执行力。因为大多数东南亚玩家只在手机上玩游戏，根据Newzoo的数据，在2019年东南亚市场产生的44亿美元的游戏收入中，来自移动端的收入就占了31亿美元。

在理解了这一点后，你就明白Garena的《Free Fire》游戏从一开始就是专门针对手机平台开发的。此外，《Free?Fire》游戏能够火遍东南亚的一个重要原因是这个游戏几乎可以在任何移动设备上运行，尤其是在低端手机上，因为东南亚的很多欠发达地区，使用的都是低端手机，是无法运行腾讯的《绝地求生：刺激战场》和Garena的《Free?Fire》等要求更高端的手机才能运行的游戏的。

另外，Garena所有的游戏设计和产品功能都是专门为手机用户设计的，是专门针对手机占主导地位的东南亚市场，Garena的这种策略也获得了回报。

而且对于每个市场，Garena都有一个当地的运营团队来了解市场并设计适合该市场的产品和功能。猛兽财经认为Garena的这种本地化战略是一种竞争优势，这将有利于公司的发展。

然而，Garena并没有就此止步不前。在低端机市场上确立了自己的地位后，Garena现在正着手应对挑战，将其手机游戏扩展到低端机用户之外，面向高端的手机用户。Garena 最新开发的《Free Fire“Max》游戏就说明了这种转变。它目前正处于测试阶段，官方发布日期还没有公布。

瞄准那些拥有高端手机的用户可能会为免费游戏带来更多的收益，因为比起低端手机玩家，他们更有钱。

虽然将免费用户转变为付费用户是一件极具挑战性的事情，尤其是Android用户，这是许多新兴市场面临的挑战。然而，增加用户粘性可能会带来更高的收益，Garena目前正在制定战略，建立自己的游戏生态系统，从而通过在东南亚越来越受欢迎的电子竞技市场中提高用户参与度。根据Niko Partners的研究报告,电子竞技是东南亚游戏行业“增长的主要驱动力”，随着包括菲律宾、泰国、马来西亚和新加坡在内的许多东南亚国家都采取有利的法规来激励新生的电子竞技行业，而Garena利用这一不断扩大的市场来提高用户参与度和发展其游戏生态系统的战略未来肯定会获得回报。

电商

Sea Limited经营Shopee，东南亚领先的电子商务平台，也是Sea Limited公司增长最快的业务部门，来自电商业务的收入在2019年同比增长了204%，达到了8.22亿美元，电子商务的收入份额占全年总收入的37.8%(高于2018年的32.7%和2019年的11.04%)。根据管理层在财报电话会议上的预测，这一增长势头在2021年将会继续。

与游戏业务Garena一样，Shopee也在遵循本土化策略，Shopee会根据东南亚各个市场的购物偏好和用户行为量身定制产品、营销推广和活动。例如，在新加坡国庆促销期间，Shopee推出了本土化游戏，而在泰国，消费者普遍偏爱名人代言，Shopee就邀请了9位在泰国流行的明星来参与公司的9.9活动。

猛兽财经认为Shopee对东南亚每个地方市场的购物行为和消费文化的深刻理解是这个公司的一个竞争优势，因为它在该地区的增长故事中发挥了作用。

电子商务在东南亚的渗透率，预示着Shopee还有巨大的增长空间。在线零售仅占东南亚零售总额的1%，而在欧洲和北美，这一比例约为6%-8%。这表明Shopee未来有足够的增长空间。

提供自营产品也是Shopee在东南亚的另一个优势。与拥有超过100个自有品牌的亚马逊(AMZN)和拥有自营产品的京东类似，Shopee也在开展这项业务，直接向消费者销售自营产品，因为他们发现自己平台上的卖家数量和产品种类不足。

尽管有人担心亚马逊提供自营产品会与自己的商家产生竞争，但可以说，拥有自有品牌的做法在全世界各大平台已经很常见了，这些有自有品牌的平台这么做的目的就是为了增加其平台上的种类和价格范围，从而为客户创造更好的购物体验。显而易见，亚马逊和京东的这种自营产品的做法，通过自身平台优势在零售领域开辟了新的增长机会。

而作为东南亚地区占主导地位的电子商务平台，Sea Limited也正在打造类似的优势和市场地位。并且已经产生了很积极的结果了，Sea Limited的财报显示，2019年Shopee的自营产品销售收入同比增长了129.4%，而2017年这项业务的收入增长率为0%。

更值得注意的是，在此期间，Shopee的自营产品销售收入增长了13624%，相当于2017年至2019年期间1071%的复合年增长率。虽然增长是从一个很小的基础开始的，但值得注意的是，这种快速增长表明公司成功的发现了东南亚市场未得到满足的产品和需求，并战略性的利用了这一机会。

金融

东南亚正在发展成为一种与中国类似的趋势，在中国，金融科技的发展(尤其是数字支付)是依靠不断发展的电子商务而蓬勃发展的。

而在东南亚现金仍然是的主力军，在那里，高达74%的电子商务交易是通过货到付款完成的。

这在一部分上是因为70%的东南亚人口银行存款不足和没有银行账户，这意味着他们无法获得银行账户、信贷服务和其他金融服务。

目前东南亚的数字支付行业正处于扩张的风口浪尖，因为几个主要的东南亚国家正热衷于提高金融包容性，并对金融科技平台和解决方案持鼓励态度。

虽然东南亚的金融技术领域有很多提供数字支付的公司，但鉴于同类型数字支付公司提供的差异化服务还比较少，与独立的数字支付公司相比相比，那些拥有与消费者有紧密关系的生态系统数字支付公司更有优势，更可能获得成功。

例如，在中国的数字支付市场就有类似的案例，支付宝和微信支付就分别利用了各自庞大的电商和社交生态系统，使各自的数字支付业务发展壮大。

而Shopee在东南亚也正在采取这种跟支付宝一样的的策略，其数字支付旨在解决电子商务的一个主要痛点——买卖双方之间的信任。Shopee的“Shopee担保”功能本质上就是提供托管系统，只有在买方确认收到货物后，交易资金才会释放给卖方，否则资金将被退还给买方的ShopeePay电子钱包。与独立的数字支付公司不同，Shopee依靠其在东南亚庞大的用户群来来扩大其数字支付的市场份额，参考中国市场的支付宝，猛兽财经认为Shopee的数字支付业务在东南亚市场长期内肯定会获得回报。

猛兽财经认为Sea Limited还将从其金融服务业务和其他业务之间的协同效应中获益，这可能也会进一步增加Sea Limited在东南亚的用户基础和营收。

Sea Limited旗下的金融业务SeaMoney正在扩张到数字支付之外的领域，SeaMoney已向新加坡金融管理局申请并获得了数字银行牌照。Sea Limited是新加坡仅有的四家获得此类牌照的公司之一。

该牌照仅在新加坡有效。然而，Sea Limited并没有停止的迹象，在新加坡获得数字银行牌照后，Sea Limited随后就收购了印尼的PT Bank Kesejahteraan Ekonomi Bank ，这表明Sea Limited有将数字银行业务扩展到东南亚其他地区的雄心。

超级应用

集游戏、电子商务和支付于一身的Sea Limited正在效仿腾讯成为一个东南亚版的超级应用，而且腾讯已经是其最大的股东了，腾讯拥有其超过20%的股份。

并且Sea Limited在东南亚的超级应用在竞争中拥有巨大的优势，因为它是东南亚为数不多的了解本地用户和具有影响力的公司之一，东南亚是一个由不同文化、语言、宗教和法规组成的分散市场。在拥有6亿人口的东南亚，Sea Limited还有巨大的机遇。然而，由于缺乏同质性，它是一个相对难以驾驭的市场，这给要进入东南亚市场的竞争者构成了进入壁垒。

风险

说了这么多并不意味着Sea Limited没有任何风险，风险还是有滴，猛兽财经认为Sea Limited在东南亚主要面临以下风险。

竞争风险，随着东南亚数字经济的发展，Sea Limited可能会面临潜在的竞争。在超级应用大战中，主要竞争者包括总部位于新加坡的打车巨头Grab和总部位于印度尼西亚的打车巨头Gojek，这两家公司在东南亚都有很大的影响力，它们正在把自己的生态系统扩展到打车服务之外的食品配送和支付领域。与Shopee不同，这两家公司都缺乏电子商务业务。然而，行业整合可能意味着Sea Limited可能不会长期拥有这种优势。(例如，据报道Gojek和印尼电子商务巨头Tokopedia正在进行合并谈判)。

然而，尚不清楚合并交易是否会真正实现，因为监管障碍和其他因素可能会阻碍合并。即便如此，Sea Limited的Shopee在东南亚的电子商务竞争中仍略微领先，因为Tokopedia主要位于印度尼西亚，而Shopee在所有东南亚市场都有重要的业务。Shopee的本地化策略帮助它理解了东南亚庞大但分散的市场中与语言、文化和其他因素相关的细微差别，竞争对手需要相当长的时间才能赶上。

我们的意见

由于过去一年中，Sea Limited的股价大幅上涨，因此Sea Limited可能更适合长期投资者。

对于优秀的公司，猛兽财经只想说一句话

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编译者/作者：猛兽财经

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