PKEX|矿工抛售放缓,交易所余额持续降低

本周，比特币市场的波动性有所降低，因为它在价格高点 52,420 美元和低点 46,561 美元之间盘整。令人印象深刻的是，尽管股票和贵金属市场均出现疲软，但此次比特币盘整仍守住了 Willy Woo 在上周通讯中确定的 45k 美元的支撑位。

美国 10 年期国债收益率的走强继续令市场紧张，收益率反弹 10.7%，本周收于 52 周高点 1.566%。股市对此表现疲软，标普 500 指数和纳斯达克 100 指数日内分别下跌 5% 和 8%，黄金跌至 38 周低点 1730 美元。

将比特币与这些宏观资产并列，考虑到国债收益率如此快速重估的意义，其价格走势的弹性非常显著。

链上支撑位

上周 Willy Woo 指出，在 4.5 万美元附近有大量 BTC 在链上交易，形成了一个链上支撑位。在本周收官之际，@n3ocortex 强调，这个支撑位实际上已经加强到了 4.66 万美元以上，在这个区域交易了 120 万 BTC （占流通供应量的 6.5%）。

当大量币种在链上移动，并且链上支撑位保持不变时，这表明有大量的囤币兴趣，买家将其视为「价值」进入点。请记住，尽管上周以来链上支撑位逐渐走强，但如果价格跌破，它将成为同样强大阻力的水平。

事实上，如果我们看 UTXO 实现价格分布，47173 美元的链上支撑位是价格 11000 美元以来最大的。此外，下图绿色显示的链上活动块，不仅仅是一个具体的底价，而是一个大的支撑区。我们可以看到在 45.5k 美元和 48.9k 美元之间有持续而显著的交易量。这个区间现在代表了历史上最大的链上 BTC 累积水平之一——是上个周期的 2 万美元 ATH 被突破以来最大的。

URPD 实时图表

我们必须要问的一个重要问题是，这种链上交易量是与囤币相关，还是反而是卖家急于退出。第一步，我们可以观察到，交易所的 BTC 余额继续不间断地往下走，本周又有 35200 个 BTC 退出。

汇率余额实时图

矿工持仓

矿工们是极其看好比特币网络的参与者，但是他们在 ASIC 硬件和设施上进行了巨大的 CAPEX （资本性支出）和 OPEX （运营成本）投资。也就是说，他们仍然是 BTC 的卖家，以支付持续的资本和运营成本。

如果我们调查已知矿工余额，我们可以看到，直到 2021 年 1 月初，矿工的持币都在增加。在 2021 年之前，矿工余额减少，不过减持的规模和之前的增持无法相提并论。

请注意，下面显示的矿工只是那些我们已经识别的矿工（显示出来是为了给这个趋势提供一个很好的可视化）。还有一大批未知的矿工（「其他」），他们代表了矿业市场的重要部分，我们将在下一张图中对他们进行调查。

Miner Balances Live Chart

矿工持仓变化指标将所有新发行的币种的所有余额计算在内，从而为我们提供了一个全局性的采矿景观。我们观察到的是整个 1 月份的抛售行为高峰（1.7 万到 2.4 万 BTC/ 天），这在很大程度上可以归咎于一些较大的未知矿工（甚至还有一些 2010 年的早期矿工！）。

然而在整个 2 月份，我们可以看到矿工的抛售速度正在下降，而如今，多空偏向中性。尽管新发行的币只占每日交易量的一小部分（即矿工卖出的部分很小），但似乎连矿工都在回归中性或囤币模式。

Miner Net Position Change Live Chart

长期持仓者持仓

长期持有者（LTH）被归类为持有币龄超过 155 天的人，或者提取到冷钱包中的人。

在链上分析中，我们必须围绕各种网络实体的行为和激励机制做出假设。对于 LTHs，我们一般会做一个假设，即他们对比特币有很好的认知，并且有很高的信念。因此，他们的币往往在熊市中囤币，长期处于休眠状态，并在牛市趋势中随着他们的卖出力度而重获新生。

供给调整后的币种销毁天数（CDD）指标擅长追踪这种 LTH 行为。一枚比特币休眠的时间越长，它囤币的「硬币天数」就越多。随着更多的旧币被花掉，更多的币日被销毁，CDD 指标将呈上升趋势。

供应调整后的 CDD 实时图

上图显示，从 2020 年 10 月到 2021 年 1 月 8 日期间，LTHs 确实开始了卖出的行为（CDD 呈上升趋势）。然而，自 1 月 8 日以来，LTHs 已经放缓了这种行为。CDD 的 7 日和 30 日移动平均线都回到了高位，但对于牛市初期甚至熊市来说并不罕见。这一指标表明，与矿工类似，LTLHs 也在获利，但肯定不是急于出逃。

为了进一步增加这一论点的分量，我们可以看看这些 LTHs 的净余额。我们看到了一个与矿商几乎相同的模式，即从 2020 年底到 2021 年 1 月初出现了抛售高峰，然后急剧放缓。从净值上看，LTHs 仍然以每天约 4.45 万 BTC 的速度进行分配，然而这只占期货市场每日交易量的不到 5%，而且趋势是减少支出。

净持仓变化实时图

短期持仓者的情况

最后，我们将研究短期持有者（STH）的行为，他们持币的时间相对较短（<155 天）。STHs 通常占了链上日常流量的大部分。在链上分析中，我们通常假设 STHs 是短暂的用户、投机者和日间交易者，他们对价格波动比较敏感。

首先，我们回顾一下 STH 钱包持有的相对供应量，这些钱包处于盈利状态（这些持有时间较短的币最后以更便宜的价格移动，绿色）和现在处于亏损状态的钱包（红色）。在反弹到目前的 ATH 5.83 万美元期间，有超过 512 万个 STH 持有的 BTC 处于盈利状态。

当这次修正卖到 4.33 万美金的低点时，这些 BTC 中超过 114 万变成了亏损，另外还有 0.12 万 BTC 在修正初期被买入（然后落入亏损）。

这表明，在过去两周内，约有 11.2 万枚币从 LTH 转移到 STH 手中，而在 4.5 万美元以上，STH 累积了 125 万枚 BTC （这也与 @n3ocortex 的推文和我们在本篇文章开头的 URPD 一致）。

STH 盈亏供应实时图

我们可以通过观察 STHs 的支出产出利润率来增加这些盈亏动态的权重。这个指标看的是所有被归类为 STH 的 UTXOs 如果在当天的抛售中实现了多少利润。

SOPR > 1.0 意味着当天是盈利的

SOPR = 1.0 意味着当天总的来说没有实现盈利或损失。

SOPR<1.0 意味着当天如果出售则是亏损的。

上周，我们看到 SOPR 重置在 1.0 以下，我们理论上认为这是新散户层面投资者亏损的第一个指标。本周我们看到 SOPR-STH 回调至 1.0 上方，尽管价格横向盘整。

这第二次 SOPR 重置是健康的，因为它代表着对 STH 对抄底的信念。以往在跌破 1.0 后重新测试 SOPR 的情况一般都标志着下行修正的停止，而在本轮牛市周期中，价格上涨势头也随之而来。

STH SOPR Live Chart

每周比特币市场总结

上面的链上分析是我们在一套行为假设下，用来评估不同网络参与者的情绪和行为的典型工作流程。为了最大化链上洞察的价值，必须寻求多个指标之间的汇合，以提高我们的准确性和正确概率。

本周，我们有：

尽管宏观市场动荡不安，传统市场疲软，但比特币仍然在强势的链上支撑位上方横向盘整（上周保持）。

*45k 美元的链上支撑实际上已经加强了 120 多万 BTC 的换手，甚至将支撑底线提升到了 46.6k 美元至 47k 美元区间**。

矿工在经过几个月抛售后，放缓了卖出行为。相对于 BTC 的日交易量和矿工在 2020 年之前的囤币，这种抛售量是很小的。

长期持有者在 2021 年开始的抛售之后放缓了抛售。我们的许多寿命指标 (如 CDD 和 ASOL) 已经显著下降 (意味着移动的旧币减少)，LTH 余额的抛售速度也在降低。

短线持有者（假设是新的投资者 / 投机者）上周已经承受了损失，买入了跌停板，本周他们的跌停板买入信念受到了考验。更多的币从 LTH 转移到 STH 然而我们没有看到另一个低于 1.0 的 SOPR 的情况，表明我们没有得到更多的恐慌性卖盘。

链上数据表明，本周比特币的牛市情况比较强劲。人们必须牢记的主要风险是，45000 美元至 47000 美元之间的关键链上支撑位下跌，我们的许多观察结果可能会从强支撑位换成重阻力位。

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编译者/作者：区块链实验室zh

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