灰度GBTC负溢价持续,比特币ETF是否会成为新战场？

根据最新数据显示，全球最大加密货币灰度比特币信托基金（GBTC）的负溢价再次创历史新高，达到了-14.34％，有业内人士分析表示，灰度的负溢价持续，很有可能表示其正在转型成比特币ETF。

毫无疑问，灰度一定是比特币崛起的最大受益者。根据相关数据对比可以看出，截至去年六月，灰度比特币信托的持仓量仅有36.5万枚BTC，按照当时价格 9,700美元计算，总值约为35亿美元；而到了今日，灰度比特币信托持仓量达到了约65.5万枚BTC，较去年多持仓近30万枚，总值更是高达341亿美元。

GBTC为何持续负溢价？

小编认为，灰度比特币信托（GBTC）的溢价主要原因是套利机制无法有效运作，而这对于市场投机来说，其是最重要的。但是从当前来看，很显然，比特币作为资产还不够成熟。

众所周知，灰度的GBTC是类似于?ETF的信托基金产品，可以同时在一级市场申购、赎回，然后在二级市场进行交易。这种机制会产生两种价格，即：实时净值和实时市价。而灰度的GBTC是审核过的投资人以现金或BTC申购GBTC份额的方式，在锁仓六个月后，才能够在二级市场中卖出。

但是，显然，GBTC的锁仓日期长达六个月，意味着如果买入后，比特币出现暴跌，投资人也无是法卖出的，只能眼睁睁看着自己的数字资产的流失。

溢价为什么要买？

首先，比特币市场还未成熟。

作为最老牌的加密基金之一，灰度为投资人提供了更加合规的比特币投资机会。要知道，市面上的许多基金，是不允许用于比特币的购买的。而投资人透过灰度则可以认购GBTC份额，并可以在二级市场中进行套利。

尤其是在比特币逐渐变得热门以后，希望投资比特币的基金用户大幅增加，而市场上恰好只有灰度的GBTC是可以合规投资的。在这样垄断的情况下，加上一开始的灰度的GBTC不断出现正溢价，使得投资人更大胆地投入更多资金申购。

其次，市场情绪过于乐观。

从去年三月至十二月，GBTC溢价大致上是跟着比特币价格走势成正相关的。这一段时间市场上并没有其它的比特币基金或是类似产品出现，而市场共识也认为比特币会继续上涨。在这样的乐观的情绪下，认证的投资人自然可以放心申购 GBTC，因为比特币一直上涨，灰度持续溢价。

这样一来，一级市场投资人就可以赚比特币上涨的钱，同时也能赚取溢价的利润，然后再利用这些溢价利润申购GBTC，进而实现不断套利。而二级市场的投资人则是有一个合规的环境交易比特币，只要比特币继续上涨，他们就有套利空间。

从当前的理论上来看，如果没有其它竞品出现，这样的溢价会持续下去，直到牛市结束，二级市场没有套利空间，溢价才会逐渐摊平，剩下还愿意不断购入GBTC的，恐怕只剩比特币的长期投资者了。

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编译者/作者：NGK

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