DeFi之道丨一文了解ETH质押池及质押衍生品stETH

注：原文作者为Georgios Konstantopoulos & Hasu

以下为全文翻译：

从工作量证明（PoW）到权益证明（PoS）的过渡是以太坊自成立以来最令人期待的里程碑。PoS不像PoW使用高成本的能源来扩展区块链，而是允许用户质押ETH，并验证区块生产节点。

以太坊迈向PoS机制的第一步是推出可以达成共识的独立网络，即信标链。作为对该系统提供安全保障的回报，质押者可以从通胀中获得新的ETH奖励。未来，信标链将与以太坊合并，并允许质押者赚取目前归于PoW矿工的交易费以及矿工可提取价值（MEV）。

出于去中心化的愿景，以太坊的PoS协议并没有为质押者提供像其他PoS机制，如Cosmos、Tezos和Polkadot中所期望的一些功能。但我们认为，市场总会介入，使质押更加有效方便。 因此，重要的是要确保解决方案能带给质押者最多的私人利益，而且也能为整个以太坊生态带来健康的系统性结果。

在本文中，我们将探讨ETH质押者目前遇到的问题，并阐释质押池和质押衍生品如何在为质押者解决这些问题的同时，增加网络的有效安全性。

要单独质押，用户必须向ETH2存款合约存入32个ETH，同时指定两个关键参数：

1. 验证者公钥：在入金前，用户需为其验证器生成密钥对。私钥用于在区块上签名，而公钥则作为其唯一的标识符。

2. 存入32个ETH的提现凭证：一旦启用提现，本金（32个ETH）和质押奖励只能提现到该地址。

关键是，公钥和提款凭证不需要由同一实体控制。

之后，用户只需操作一个ETH2验证器节点，并在轮到他们时在区块上签名即可，否则便会因违反协议而受到惩罚。

质押协议的效率和便利性可以分解为以下属性，相应的，以太坊上又是如何的呢？

这些属性对质押者来说是重大障碍。在其他条件相同的情况下，他们更希望能够质押任何数量的ETH，委托基础设施运作，并能立即提出质押的ETH。如果可能的话，他们也希望能在其他应用中使用他们所质押的ETH，而这也是去中心化金融（DeFi）的标准程序。

下面我们将讨论

从表面上看，质押池的工作原理与PoW中的矿池类似，但由于PoS的性质，它可以为用户提供额外的利益。

1. 通过将ETH汇集在一起，质押者可以绕过32个ETH的最低要求，从而允许较小的质押者参与PoS。

2. 不需要每个用户操作自己的验证器，质押池会处理相应操作。此外，一些还可以为用户提供保险，以防止协议惩罚，如罚没（Slashing）。

3. 质押池可以保持流动ETH的储备，以满足立即提款的需求，类似于银行。假设不是所有客户都想在同一时间提款，那么这就可以消除四个月的提款期。

4. 最后，质押池可以提供代表所质押ETH的代币，且可在其他应用中使用。下文将详细阐述。

质押池可以是中心化的，也可以是去中心化的，每一种都有自己的一套权衡。

任何一个大交易所都可以很容易地实现质押池的创建。事实上，许多交易所已经支持（或将支持）信标链质押。

交易所只需要：

1. 允许用户选择加入质押，以换取质押奖励。

2. 使用用户的ETH运行验证器。

因为是由交易所进行质押，所以用户不需要运行任何基础设施。此外，提供即时流动性对交易所来说也非常容易，因为它们已经有大量的流动ETH储备。鉴于获取客户和流动性对交易所业务的价值，它们可以在不增加用户成本的情况下提供这项服务。

现在，我们已经了解了单独质押和质押池的区别，以及中心化质押池的运作方式。以下，我们将以Lido为例，探讨去中心化质押池的架构。

从用户的角度来看，整个事件是十分直接的。他们将ETH存入一个以太坊智能合约，并收到stETH作为收据。stETH代币的余额会随着时间的推移而调整，以反映合约中应得的质押奖励分配。另外，1个stETH将永远代表1个ETH的质押。

从Lido的角度来看，每次在以太坊智能合约上质押32个ETH，DAO就会从治理控制的注册表中选择一个新的验证者。然后调用存款合约，将32个ETH分配给该验证人的公钥，并使用LidoDAO的提款凭证。

需要关注的两个问题：

stETH是对质押的ETH和智能合约中累积的任何奖励的所有权，也被称为质押衍生品。

质押衍生品将对整个以太坊生态系统产生重大影响，包括ETH质押者、普通ETH持有者、质押池之间的竞争，甚至是以太坊本身。

质押者：对质押者而言，质押衍生品主要的好处是再抵押，质押者可以在质押的同时将其用于其他用途，类似于Uniswap的LP代币可以作为DeFi的抵押品。这可以大大降低抵押的机会成本。

普通ETH持有者：如果stETH可以作为抵押品来借入ETH，那么就可以释放借入ETH的需求，将其用于杠杆质押。这将推高供应ETH1的利率，最终以更高的利率使所有ETH持有人受益。

质押池之间的竞争：stETH的存在赋予其质押池一个重要的网络效应。这种网络效应创造了强大的激励机制，使用户向该市场的领导者进行质押，也就是说，由于流动性保护和相关的网络效应，ETH质押衍生品可能遵循幂律或赢家通吃的分布。因此，stETH有可能在许多用例中取代ETH，甚至有可能完全取代ETH。

质押池之间的竞争：stETH的存在赋予其质押池一个重要的网络效应。这种网络效应创造了强大的激励机制，使用户向该市场的领导者进行质押，也就是说，由于流动性保护和相关的网络效应，ETH质押衍生品可能遵循幂律或赢家通吃的分布。因此，stETH有可能在许多用例中取代ETH，甚至有可能完全取代ETH。

然而，这一论点必须与利益相权衡。如果质押衍生品降低了质押成本，那么它们便可能导致更多的（甚至所有）ETH被质押。请注意，这是一个良性循环的完美例子：stETH的流动性越强，质押的机会成本越低，便会导致更多的ETH被质押，反过来，这又会进一步加深了stETH的流动性。

如果没有质押衍生品，我们可能期望15-30%的ETH被质押。然而，有了质押衍生品，这个数字可能高达80-100%，因为与不质押相比，质押没有额外成本。

为了说明为什么这会带来更高的经济安全性，请考虑以下攻击场景：

结论是，如果质押衍生品可以将被质押的ETH数量增加到60%以上，那么它们将严格增加以太坊的经济安全性，而不是减少。

去中心化往往被视为是一种无形的好处，但要付出更高的代价，因此用户往往不愿意为其付费。不过，这种思路并不适用于去中心化质押池，因为相对于中心化质押池而言，它们有着三个关键优势。

我们必须强调，届时，去中心化质押池将舍弃所有的治理功能。无论是费用，还是提款地址，还是验证人的注册表，都不允许被人为改变。

也许有人会说，通过WBTC，中心化代币能够赢得代币化BTC的市场。然而，我们认为，这只是因为以太坊上的BTC无法以去信任和资本效率的方式进行代币化，但对于质押的ETH来说，这是可能的。

综上所述，集合质押的领导者可能将是一个去中心化/非托管的质押池。如果上述池子被充分治理，那么它就可能赢得整个市场，而不会对以太坊造成任何系统性风险。

质押池及其质押衍生品受制于类似于MEV提取的市场现实，在这个意义上，它们的存在是不可避免的。只要有创建和使用它们的私人利益，那么它们就会存在并蓬勃发展。然而，如果正确的解决方案获胜并被充分采用，那么它也可以为以太坊带来系统性的好处。

由于stETH庞大的网络效应，以及去中心化质押池既可以不托管，又可能从MEV中获得更多的收入，所以，我们认为单个去中心化质押池就有可能赢得整个市场。

因此，我们应该专注于确保非托管的、强大的stETH版本赢得市场，以确保良好的系统性结果，而不是中心化的版本。

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编译者/作者：Yangz

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