薪火随笔：经济得不到复苏的情况下拿什么结束这轮牛市？（5.9）

5月7日，?美国4月非农数据发布，全球金融市场都被惊呆了?。最关键的两个数据，第一个数据，?4月非农就业变动率?，事前一堆机构预测会增加100万就业，结果实际增加仅26.6万人；第二个数据，?失业率?，事前预计将从3月的6%下降到5.8%，结果实际是6.1%，失业率居然还攀升了0.1%个百分点。很多经济学家看到这些数据，都用“?不敢相信自己的眼睛?”来形容，说好的美国二季度经济强劲复苏呢？GDP号称要增长10%啊，结果裤子都##，你就给我看这个？这样的数据，最强劲的经济复苏？简直是搞笑。不仅是4月，美联储还悄悄调整了3月的就业增长数据，从原来的91.6万降低到77万，证明其实3月的复苏也没有想象的好。

这样超烂的经济数据让市场立即做出反应，前几天由于美国财政部长耶伦讲话暗示经济复苏会考虑加息导致美股大跌的影响一扫而空，明摆着，诸多机构都会想，?就现在这样经济复苏的成果，你美联储敢加息试试？?美国股票立即集体上涨，3大股指中道琼斯和标普500都创出历史新高，而黄金也涨了20美元（突破1840美元），昨天比特币涨势不错，可能也受到了同样影响。

这样的数据同样出乎薪火的预料。币圈行情尤其是比特币行情必然受到宏观面主要是美国政治经济局势的影响，而?对宏观面的认知其中一个重要基础是美国二季度可能是经济复苏巅峰阶段?。但现在?4月的数据如此之糟，如果5月数据还糟的话，二季度基本完蛋?，而耶伦和美联储虽然嘴硬说经济复苏最多是延迟，但该复苏的时候不复苏，也就不用指望三季度和四季度的经济有多强劲，?整体可能演变为孱弱的经济复苏，消费和投资的增长都会有限?。

这样的一种可能性自然会影响币圈行情，薪火也在此基础上认为?需要观察另一种行情发展的可能性?。因为美国经济复苏孱弱可能带来如下重大影响：

1、?流动性泛滥之下的投资品炒作会更疯狂?。如果实体经济太差，就不能吸收流通性，原来计划投入实体经济的资本会有相当部分取消计划，因为收益率下降和风险上升。资本在实体经济没有去处，自然会转入金融投资市场。这是金融化经济的特征，传统上经济好企业效益好导致股票涨，其实现在我们看到的都不是这么回事，?经济差多发币股票反而涨才是现实?。

2、美国银行和大企业囤积的?超量现金可能被迫寻找金融上的投资出口?。前期薪火文章介绍过，目前美国大银行的增量储蓄大约是10万亿美元，其实雷曼事件后美联储历次增发的美元货币最后都回到了美国各银行的账上。除了这个巨雷，可能多数币民不知道的是，还有一只老虎，那就是企业债。由于无限量化，现金成本低，很多大企业在过去一年大量发债，囤积现金，便宜嘛。不要说去年已经发的6252亿美元，今年头4个月，20年期及以上的投资级企业债就新增1897亿美元，这些企业干嘛囤积现金？即使?便宜那也要承担利息，自然是为经济复苏后的投资和生产准备的资金。而银行们的储蓄也迫不及待需要在经济复苏背景下赶紧释放贷款?。但如果经济复苏孱弱呢？自然就会导致资本投资实体经济的规模缩减，过多的资金就会溢出到金融投资市场，否则只放在自家的账号里负担利息吗？

3、?通膨的情况将更为严重?。耶伦们放风要加息本来就是为了对付通膨，是典型的“?外松内紧?”，外松自然是为了安抚市场和人心，内紧却是因为通膨确实很严重，例如食品，以联合国食品价格指数为例，今年这几个月已经上涨10%。其它重要数据，例如彭博商品指数今年上涨15%，而彭博大宗商品现货指数现在已达到10年新高。按照摩根大通的估算，美国一季度非食品和能源进口产品大概上涨了4%，这还只是开始。所以通膨的影响当然已经很厉害，而对未来的破坏力会更大。但?如果经济复苏孱弱，那就会形成典型的经济学“滞涨”?，?经济成长乏力，只好保持宽松货币政策，而宽松之下流动性泛滥又推高通膨，形成“成本推动型通货膨胀”，搞不好就变成恶性通膨?。

所以如果上述情形发生，那就会对币圈行情产生如下可能概率的影响：

1、本轮比特币的?调整周期可能缩短，调整可能变得更强势?，更“跌不下去”，平台震荡将难以演化为阴跌。大的变动就要等待5月美国的非农数据，如果5月数据还是这么垃圾，那经济复苏基本不指望，溢出到包括币圈在内市场的资本都会大增，不仅会导致币圈上涨，更可能导致全球投资品的大涨。?少量资本可能4月就“避险”到金融市场，当然比较大的资金变动会等待5月数据的“盖棺论定”?。

2、下半年可能的?“疯牛”将更为疯狂?。资本的本能就是牟利，资本多了当然会导致更疯狂的炒作。?实体经济如果不能吸收流动性，流动性又不能长期以储蓄和债务存在机构之中，就只能流向最大的蓄水池，全球金融投资市场?。尤其目前全球政治经济局势中，几乎不可能指望发展中国家成为另一个投资蓄水池，看看印度、巴西的疫情，看看土耳其的经济情况，就会很清楚。

当然，现在仅凭4月的数据，还不能对行情会否演变为上述推测做出研判。在4月对行情趋势的改变会是有限的，?主要的还是要等待5月的数据?（看4月到底经济复苏情况如何）。对行情的大趋势研判也必须因势而变，?所谓势，最重要的就是宏观基本面是否会发生根本改变?。不过有一条，在目前的政经局势下，牛市马上结束就显得更不可信了。撰文/薪火xinhuo9418/teacher-yym（均可联系）

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编译者/作者：薪火谈币

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