央行降准 各大资产会受何影响？

7月9日，中国人民银行发文宣布，央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

降准是什么？

降准是央行货币政策之一。央行降低法定存款准备金率，影响银行可贷资金数量从而增大信贷规模，提高货币供应量，释放流动性，刺激经济增长。

如果存款准备金率为10%，银行每收1亿元的存款，就要向央行上缴1000万元的存款准备金。实际上，银行可用于贷款的资金为9000万元。那么此次将存款准备金率下调0.5%，即存款准备金率为9.5%，银行每吸收1亿元存款，向央行上缴的存款准备金将由1000万元降低至950万元，可用于贷款的资金由9000万元上升至9050万元，那么实际上降准对银行来说，便多了可用于贷款的资金配置额度。某种程度上，降准也可以看成是“放水”了。

如何解读央行此次降准？

中国人民银行有关负责人就下调金融机构存款准备金率答记者问，要点有三：1、稳健货币政策取向没有改变，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌；2、此次降准的目的是更好支持实体经济；3、此次降准为全面降准，降准释放长期资金约1万亿元。

从过往的存款准备金率变化来看，近25年，我国存款准备金率整体从上升到下降，近10年，我国存款准备金率是呈下降趋势的。这一方面是我国对金融机构风险防范的工作取得成果，另一方面是利用货币扩张刺激经济增长。

券商分析师普遍认为此次降准力度和速度超预期，但更多观点认为结构性的行情或将愈演愈烈。

国泰君安认为，此前市场对于无风险利率下行的预期分歧较大，但全面降准信号、6月金融数据的超预期强劲正使分歧适度收敛，未来伴随通胀回落以及稳增长压力，无风险利率下行将成为行情的核心驱动。

安信策略认为，本次降准其主要作用是降低企业融资成本、弥补未来一段时间的流动性缺口、同时释放更加“灵活”的货币政策信号，同时因为四季度之后的一个阶段可能面临中国经济增速放缓和美国货币政策边际收紧的组合，因此在这个阶段的降准有一定的打提前量考虑，预计未来一个阶段货币政策将维持中性偏宽松基调，但持续显著宽松加码也面临制约。

笔者也认为，对于降准释放出来的资金，相比公开市场操作来说没有成本，这可以降低银行的负债端成本。预计这次降准可以有效减少银行130亿左右的资金成本，降低的成本可以有效地传导到小微企业的融资成本上面，从而降低小微企业的融资利息。

降准对各大类资产价格的影响几何？

国信证券报告曾对我国降准做过历史梳理，从历史经验来看降准对各大资产带来的影响。

首先从历史平均的角度来看，各大类资产在降准前后的表现分别如下：

（来源：国信证券）

1.股票：平均来看，上证综指和沪深300 在降准政策出台之前，均处于下跌状态；而在降准政策出台之后，短期1 天会继续下跌，但在1-2 周的时间，市场会有所缓和，开始出现上涨。

2.债券：平均来看，现券与国债期货在降准政策出台前后均能够保持上涨。另外在国债曲线方面，期限利差在降准之前有所收窄，而在降准之后，期限利差转而走阔，这一现象也与我们构建的曲线分析框架较为吻合。

（来源：国信证券）

1.汇率：平均来看，降准政策在超短期对人民币汇率的影响并不明显，但在半个月以上的时期，人民币会有贬值迹象。

2.商品：平均来看，南华工业品指数在降准政策前后的超短期时间内也没有明显规律可循，但在半个月以上的时间窗口，南华工业品指数平均以下跌为主。

3.楼市：降准对楼市来说是利好，能缓房地产市场资金收紧压力，对地产销售有直接刺激作用。央行降准表示国家希望释放流动性，鼓励银行放贷，使市面资金充裕，间接导致存贷款利率下降，刺激投资和消费。

另外，从债券市场来看，降准对债市的影响比较明显一些，大致有以下三个方面：

1.把降准前后拆分为两个时间段，债券市场总会至少有一个时间段出现上涨。

2.在降准前后，债市均出现上涨的情况多发生在宽货币周期的前中时期。

3.如果在降准之前，债市处于下跌状态，那么在降准之后，债券市场出现上涨的概率会更大一些；如果在降准之前，债市处于上涨状态，若市场前期的上涨已较为充分的对降准政策有所预期，那么债市在降准之后出现下跌的概率会大一些。

从股票市场来看，降准政策对股市影响的规律性并不明显。但也大致可以总结出两点规律：

（1）以降准政策公布时点为界，上证综指多出现先跌后涨、先涨后跌的走势。出现先跌后涨的原因，可能是对于货币宽松政策没有预期到，或者股市因为其他原因出现下跌，在降准政策公布之后，股市转而上涨。出现先涨后跌的原因，可能就是对于货币宽松政策有了充分预期，在降准政策公布之后，股市转而下跌。

（2）在降准前后，股市也曾出现了持续下跌情况，这一情况多发生在“股灾”期间，比如2008 年和2015 年。

（来源：国信证券）

央行降准，对加密货币市场有多大影响？

7月6日，北京市地方金融监督管理局和人民银行营业管理部联合发出了《关于防范虚拟货币交易活动的风险提示》。

在该提示中明确声明，辖内相关机构不得为虚拟货币相关业务活动提供经营场所，商业展示，营销宣传，付费导流等服务。辖内金融机构、支付机构不得直接或间接为客户提供虚拟货币相关服务。

对于虚拟货币风险防范的原则被一再强调，OTC、银行卡冻卡等的打击，都表明了对加密货币市场监管的决心。此前相关银行和支付机构也接连发文禁止使用该行/该司服务，用于比特币等虚拟货币交易。相信商业银行在后续的资金放贷中，会严格按照相关原则，对中小企业再做进一步的划分、审查等，确保降准后释放的资金真正地流入到有需要的、重点扶持的中小企业中。

我们知道，降准意味着市场上流动的钱比以前更多了，对加密货币市场的影响，主要还是看增量资金的流入，即降准所释放的资金或者投资者认为市场将受降准利好影响所投入的口袋资金能否流入到市场中来。但如上所述，加密货币在我国的监管力度正越来越强，入金困难现也成了散户所面临较为棘手的问题。

此外，不管接下来国内股市是否持续向好，实际对以比特币为首的加密货币市场的溢出和关联效应都并不那么明显。因此，相对于国内释放“降准”信号所带来的对比特币为首的加密货币市场的影响，远不如美联储释放出的相关信号那么剧烈。

毕竟央行希望达到的效果是，让更多的钱流向有价值的的地方，而不是让钱流向币圈这样的市场。基于目前国内对加密货币采取监管政策，笔者认为这次的降准可能并不会给币圈带来多大的利好。

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编译者/作者：老白视点呀

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