职业扑克选手做客Su Zhu播客：如何在加密市场应用博弈论？

Uncommon Core是三箭资本CEO Su Zhu以及加密货币研究员Hasu共同主持的一档播客节目。在最近的一期的播客活动中，活动邀请到了Jordi Alexander担任嘉宾。Jordi曾经是一位职业的扑克选手，精通国际象棋、扑克、桥牌以及Catan这样的资源管理和交易类桌游，对博弈论有着比较深入的研究。而这一期播客则正是围绕“加密货币的博弈论”这样一个主题，探讨了一下如何将博弈论应用到加密货币投资当中。（注：本文主要基于@biteysnail分享的notes整理）

如果你想要在很多种游戏里都展现出高水准，那么不要只是简单地专注于游戏本身自有的方面。举个例子，在国际象棋中，我们可以选择专注于开局，去记住各种开局步法。但是如果你想要同时擅长多种游戏，那么最好不要这么做。

我们真正应该做的是，专注于建立抽象化的能力（abstraction），找到类似的机制和策略组合，这可以帮我们快速适应新的游戏。同时，我们也要找到其中的规律，帮助我们缩短决策时间，建立可以在类似情境中应用的直觉。

事实上，这与交易很像。正如马克吐温所言，历史不会重复，但会惊人的相似（History Does Not Repeat Itself, But It Rhymes）。

首先，我们要考虑一个问题，最优的策略是否总能取得最好的效果？对于一个扑克选手，他可以采用游戏理论最优化（GTO）策划。简单解释一下，在游戏中，他可以采取一种最优策略，使得自己的损失最小，同时游戏中的对手也必须采取相对应的策略，否则只会扩大他的受益。当然，采用这种策略，也意味着我们假设这个市场是一个有效市场（Efficient Market），即在这个市场里，价格完全反映了所有可以获得的信息，想不断通过α来产生收益是不可能的。

然而，在一个非有效市场中，GTO却不是一个最佳的策略。Jordi在2美元的时候买入SOL，是在6美元卖出，获得了2倍的利润，认为自己这笔交易很成功。然而，SOL一路涨，到如今甚至超过了100美元，这让他意识到，加密市场离有效市场非常远，采用GTO的思维显然不是最优策略。相反，应该采用非GTO的利用型策略（exploitative strategy），即找到并利用对手策略中的缺陷。Non-GTO策略可以防止我们过早的卖出，尤其在参与很多类似旁氏经济学（ponzinomics）的加密项目时。我们应该更多关注别人都在想什么干什么，更多思考大众的心理，而不是去考虑公允价格。事实上，这里考虑的可能更像是投资大师索罗斯提出的反身性。

在策略之外，我们需要解放自己的思想，打破固有的思维，去尝试接受各种各样的可能性。尤其是，当我们开始拥有一项资产并成为社区的一份子时，我们很容易陷入感知偏见中，可能会自动屏蔽掉一些非常重要的信息，而这些信息可能会对我们的思维理论带来重大的改变。我们可能应该去听一听主动进行了转变的人说了些什么，因为他们已经思考得非常清楚并进行了行动。知道自己错了，并且主动去改变自己，通常意味一个能够收获利润的好机会。

一名优秀的交易者需要具备贝叶斯（bayesian）思维并且采用自主裁量的决策。对一个交易者，我们每天会获得很多新的信息，我们处理这些信息并进行判断（利好还是利空），然后做出决策（买入或卖出）。但对于一个长期投资者来说，他所做的就是继续买，然后假装自己昏迷了5年。因此，我们需要注意，一定不要把两个时间框架混在一起。我们可以拿出一部分专门做交易，另一部分专门做投资。

当然，在投资过程中，我们还要面对很多充满不确定性的事件。如果我们面前即将发生一件大事，对资产的价格有很大的影响，但是我们不能确定是利好还是利空，我们该怎么办？

Jordi表示，他更想要去了解，是否他比其他人掌握更多的信息。每当他感觉到有他错过的内部信息时，他会非常谨慎。在玩扑克时，虽然有时间他会保持强势的作风，但通常他选择弃牌。

Su Zhu则认为，面对时间，没有一个固定的应对方法。很多时候，每个人都在期望X到来，而X也来了，但市场最终的结果不是他们所期望的。注意，每当我们看到FUD的时候，我们要非常注意自己的操作，谨慎地买入或者卖出。事实上，没有一条新闻本身是利好或者利空的，人们如何去思考和看待这些新闻才会出现利好或者利空。

Su Zhu认为，当我们处于一个BTC主导的市场中，总会出现山寨币季（Alt Season）。这是因为，BTC涨到一定程度，会积累大量财富，一些投资者会抛售一部分BTC，套现一部分利润或者去投资别的项目。4年来，市场都是这个套路：资金先流入BTC，然后到其他代币，然后回到BTC。

Jordi提出，如果让他设计一个更好的BTC，他会选择设置一点点的通胀率（比如1%），防止人们过多囤积，因为他认为提高流通量是一件好事。

对于未来市场的格局，可能有两种情况：第一种，比特币市值（20-50万亿美元）大于山寨币（2-10万亿美元）；第二种，市值分布更加均衡。

在第一种情况中，如果BTC市值占比非常高，其他代币会以少得多的货币溢价进行估值，它们可能相互间进行计价。人们更喜欢将BTC作为价值储存。

在第二种情况中，如果ETH市值超越BTC，那么我们会有一条价值非常非常高的智能合约链，也意味着非常大的财富机会。

事实上，在加密货币行业，一直存在两种理论：货币（BTC）理论和技术（ETH及其他竞争币）理论。

Su zhu最近对货币理论（BTC）非常看好。BTC被认为是自由的旗帜，来对抗西方的保守建制派。人们希望西方政府提供展现中立性和自由，尤其在决定人们到底该做什么，不该做什么方面。“BTC几乎就像自由主义者们最纯粹的表现，帮助他们赢得广阔的政治授权，来建立一个与当前世界资本主义相反的世界。”

货币理论和技术理论都有自己的周期。技术可以很新很酷，但是技术可以被复制，但是货币不可以。市场上出现了很多技术代币（各类layer 1），他们的竞争对象不是BTC，而是ETH。

不管怎样，BTC和ETH依旧会存在。ETH的存在事实上对于BTC来说是一种长期性的利好，它会让BTC社区不断创新，不断前进。

Suzhu指出，美国交易所罗宾汉（Robinhood）第二季度41%的收入来自加密货币交易，其中62%的加密货币交易收益来自狗狗币，罗宾汉可以说是狗狗币的代理人。

特斯拉创始人马斯克即使狗狗币的优势，也是弱点，但总的来说，利远大于弊。在马斯克眼中，比特币是数字黄金，狗狗币是数字白银。

在不太了解加密货币的社区，DOGE的“品牌知名度是以太坊的四倍”。很多人购买狗狗币只是单纯因为喜欢。狗狗币可以说是第一个面向“不正经”投资者的“不正经”代币，毕竟不是每个人都是那么严肃正经的。

那么超级周期来临时，这会让加密市场变成一个无聊的市场吗？Su zhu的回答是No。“加密货币的基本面是非常meme和社区化的，在狗狗币这里，meme大王马斯克非常支持狗狗币。”社区也可以改善基本面，比如之前散户大战华尔街的GME事件。

而狗狗币的购买者和BTC的购买者其实也存在一些差别。对于BTC购买者，很多人可能会被吹水ETH的文章影响，把BTC换成ETH，后面还会换成SOL、AVAX等等。但对于狗狗币购买者，他们可能就是买了不管了，不去想接下来还要买什么，他们买的理由可能就是听到朋友买了。

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编译者/作者：叶泽伟

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