市场行情分析报告_（周简版）

09-27-2021

周报摘要：

1、近期交易所BTC储备余额波动较大，主要受监管政策影响。有部分交易所（如火币）有大额充币，导致交易所BTC储备余额短暂走高。鉴于火币在清退中国用户，这种流入可能只是为了应对用户的提币需求，后续大概率出现回落，对交易所内的比特币数量继续维持下降的看法。

2、长期持有者依然在借势买入，LongTerm Holder净头寸变动依然保持在较高的正值，而且持币时间超过3个月以上的币占流通量的比例达到93%的历史最高水平，说明这些聪明的资金囤币增持非常强烈。

3、交易所供应冲击比率已经创下历史新高，但币价还在背离阶段，说明当前的恐慌还未散去，也说明聪明的资金在利用这种恐慌情绪吸筹。这种供应不断缩减的趋势终究会体现在币价上，需要我们保持耐心等待即可。

4、ETH的提币趋势呈现加速的迹象，中心化交易所内剩余的ETH为1828万枚，为一年来新低。

5、后市展望，近期监管力度有所加大，币价短期内维持震荡的概率较高，但4万美元有多次下探并得到强劲支撑，本报告认为会大跌进入深度熊市的可能性较低。链上数据反映比特币基本面依然健康，且聪明的资金仍然在借势低吸买入，基本面并未恶化，对4季度行情依旧保持乐观看法。

详细内容请阅读本报告正文部分：

一、BTC基本面分析：

受中国监管政策影响，近期CEX的BTC储备余额出现较大幅度波动。一方面，已有的坚定买家继续执行“买买提”动作，交易所的储备余额在上周出现下滑趋势。截止2021年9月25日，CEX的BTC储备余额为238.34万枚（数据源自：cryptoquant）。9月26日，火币交易所发布公告清退中国大陆用户，当天火币交易所出现了1万多枚的BTC净流入，导致交易所BTC储备余额上升明显。

不过，这部分流入有较大可能是火币交易所为了应对监管要求带来的提笔需求而进行链上移动。本报告认为，后续从火币交易所提出的BTC会逐渐增加，意味着9月26日的这波流入高峰只是暂时性地流入了火币的热钱包，后续会逐渐提出交易所。

图1：受监管政策影响，交易所BTC储备余额波动较大，

图2：火币交易所充值力度加大以应对提币需求

交易所中的比特币是市场流通盘的主要构成部分，交易所中比特币占比越来越少表明市场中可供买卖的比特币逐渐减少，造成持续的供应冲击（Supply Shock），在需求不断增强，流通盘供应不断下降的情况下，对比特币的基本面将起到非常强的利好作用，长期看将促进比特币价上行。

积累地址数在不断的走高。积累地址数指存入比特币至少2次，并且从来没有转出过比特币的地址，并且剔除了交易所、矿工等主体。积累地址数接近历史新高，说明囤积比特币的用户越来越多，囤币意愿强烈。

图3：积累地址数接近历史新高

成为非流动状态的比特币（持币时间长于155天）自6月以来，每日的净头寸变动都会正值，即有越来越多的币被长期拿住，且近几个月每天都在增加。

图4：非流动状态的比特币净头寸变动近几个月每日都在增加

长期持有者的信念依旧稳固，没有因为本月及周五的政策而被吓坏，长期持有者的净头寸变动指标反映当前每日的净增长头寸依然保持在非常高的水平，并且高于去年二三季度的水平。说明当前长期持有者仍然愿意增持比特币，且增持的意愿非常强烈。此次下跌，长期持有者表现较为淡定。

图5：长期持有者增持意愿明显

超过3个月以上没有动过的比特币的比特币已经达到了历史记录的93%，这进一步印证了有越来越多的比特币被囤住了，有越来越多的人愿意更长时间持有比特币。

图6：超过3个月未动过的比特币达到93%，持币意愿更明显

在巨鲸吸筹+提币的趋势下，交易所面临越来越严重的供应冲击。交易所供应冲击指交易所外的流通量除以交易所内的储备余额，当该比值走高时，说明很多币成为了交易所以为的币，这些币大部分不是高流动性的比特币（交易所内的比特币是流动性最高的），可供交易的币越来越稀缺。当前，交易所供应冲击指数已经创下历史新高，指数与币价走势高度相似，长期看利好价格。

图7：交易所供应冲击（supplyshock）比率创新高，说明交易所内可供交易的筹码越来越稀缺

图8：supplyshockratio与币价走势保持高度正相关

二、ETH基本面分析：

交易所ETH储备余额继续保持流出态势，且是加速流出。当前交易所ETH储备余额为1828万枚左右，余额为一年来最低水平。

图13：交易所内储备的ETH余额仍处于一年以来的低位，提币趋势仍在继续

三、后市展望

长期投资者不断吸筹，交易所和短期高度流动的比特币数量不断减少，短线游资被暴跌清算。相反，长期持有者在此次下跌中有序吸筹，表现淡定，币价的下跌是的市场现在更加健康，基本面依旧维持强势，对比特币的后市维持看涨的判断。

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编译者/作者：中币（ZB）全球资

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