一文读懂变基代币：定义、运行机制和局限性

变基代币的定义

变基代币（Rebase Token），又称为弹性供应代币（Elastic Token 或者 Elastic Supply Token），是一种特殊的加密货币。这类代币有着一种共同的特点——「弹性供应机制（Rebase Mechanism）」，即，代币的流通供应量会根据代币价格（或挂钩资产的价格）的波动而进行自动的动态调整。这种机制通过代币的智能合约实现，通过使用户的持币量与总供应量保持一定比率，稳定用户持仓的实际价值。

变基代币的运行机制

不同的变基代币具有不同的弹性供应机制设计，但总体来看它们都遵循同一个逻辑：当币价下跌时减少供应，当价格上涨时增加供应。

以 Ampleforth 为例。

Ampleforth（AMPL）以太坊上的一个去中心化稳定币项目，也是最早应用 Rebase 机制的项目之一。AMPL 代币的流通供应量每 24 小时调整一次——也就是 Rebase 一次，目的是将价格保持在 $1 这个位置。

和货币增发会稀释资产价格一个道理，当 AMPL 价格超过 $1 时，Rebase 期间流通供应量就会扩大，从而降低每一枚 AMPL 代币的价值；而如果 AMPL 的价格降至 $1 以下时，则供应量会在 Rebase 期间减少，从而增加每个代币的价值。

而 Rebase 的结果会传播到所有 Ampleforth 钱包，它们的钱包余额会按比例调整。

值得注意的是，AMPL 的持有者持有的是「AMPL 总流通量的固定比例」，而不是固定数量的 AMPL。因此，无论如何 Rebase，AMPL 持有者都将保留相同比例的代币供应。从持有者的角度来看，自己钱包中的 AMPL 数量会每 24 小时变动一次，然而由于变基机制，自己 AMPL 钱包的总价值并没有改变。

举个简单的例子来进一步理解：

假设当前共有 100 枚 AMPL 在流通，你的钱包里有 10 枚，即持有总流通量的 10%。想象一下，当短时间内市场需求突然增加时，AMPL 在市场上会变得供不应求，我们可以假设它的价格翻了一倍，从 $1 上涨到 $2。这种情况下，网络会在下一次 Rebase 时增加 100 枚 AMPL 的供应，而此时你钱包里 AMPL 的数量也将从 10 枚变为 (100+100)*10%= 20 枚，但你持仓的实际价值理论上并不发生变化。

虽然大多数加密货币都有流通供应量的变化，但它们与变基代币有着本质的不同。譬如，比特币的流通量是通过固定算法预定的，而变基代币的流通供应量变化是根据市场价格动态调整的。

关于比特币的流通量，更多信息请参考词条：什么是比特币减半

迷因币项目Shiba Inu也曾经想涉足变基代币领域。该项目曾将LEASH作为变基代币发布，以 1/1000 的比例锚定狗狗币（DOGE）的价格。具体来说就是，如果狗狗币的价格为 $0.50，LEASH 的价格将为是 $500。这意味着 SHIB 生态的参与者可以通过 LEASH 从狗狗币的价格变动中受益，而无需直接投资狗狗币，以此来吸引更多用户加入生态系统。

SHIB 团队最终决定放弃 LEASH 的变基代币属性，吸血狗狗币的计划也宣布破产。更多关于 SHIB 生态的信息请参考：什么是 Shiba Inu.(SHIB)——努力摆脱 Meme 标签的 Memecoin

目前变基代币这一领域的参与者依然比较少，除了中途放弃的 LEASH，曾经的一些头部变基代币譬如 Base Protocol 的BASE、Yam Finance 的 YAM 也都发展不乐观——为什么呢？

变基代币的局限性

对于用户来说，持有变基代币的主要好处就是，在具有高度波动性的加密市场中获得价值的稳定性。这是一种类似于稳定币的属性，对于需要将加密货币作为交换手段、价值储存手段的人来说很有吸引力。

看起来似乎很吸引人，但换个角度来说，既然追求价值的稳定，用户为什么不直接选择 USDT 呢？

LEASH 似乎提供了另一种持有变基代币的好处：间接获得另一种资产价格变动产生的收益。

姑且不谈 SHIB 和 DOGE 两种迷因币哪一个流动性更足、受众更广——既然想要狗狗币的收益，用户为什么不直接买狗狗币呢？

总而言之，变基代币最大的局限性在于，它用了一种看似别出心裁的新方式，提供了一种用户并不需要的选择。而且由于它的「别出心裁」，使得它在概念理解方面对于用户来说更不友好、更不平易近人，进一步局限自己的发展。

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编译者/作者：TokenInsight

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