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作者：Marcel Pechman，Cointelegraph；编译：松雪，区块链网络

随着比特币衍生品开始表现出看跌倾向，比特币价格回调至 22,000 美元的可能性越来越大。

比特币的价格图表毫无疑问地表明，自灰度于 8 月 29 日大肆宣传的对美国证券交易委员会的短暂胜利以及美国证券交易委员会随后推迟多个现货 BTC 交易所交易基金 (ETF) 请求以来，投资者情绪已经恶化。

核心问题仍然是 ETF 的前景是否能够超过日益增长的风险。

现货比特币 ETF 炒作正在消退

到 8 月 18 日，随着比特币回升至 26,000 美元，贝莱德 ETF 首次提交后出现的 19% 涨幅已完全回落。

接下来，在灰度比特币信托请求的积极消息传出后，投资者提高了 ETF 获批的可能性，试图收回 28,000 美元的支撑位，但失败了。

每天的比特币/美元价格指数。 来源：TradingView

加密货币投资者的情绪恶化，标准普尔 500 指数 9 月 1 日收于 4,515 点，仅比 2022 年 1 月以来的历史高点低 6.3%。即使是黄金，自 5 月中旬以来一直未能突破 2,000 美元的水平 ，距离历史最高点还差 6.5%。 因此，距 2024 年减半仅 7 个月，比特币投资者的总体感觉肯定不如预期积极。

一些分析师将比特币表现不佳归咎于针对币安和 Coinbase 这两家领先交易所持续采取的监管行动。 此外，多个消息来源称，美国司法部（DOJ）可能会在刑事调查中起诉币安。 这些指控基于涉及俄罗斯实体的洗钱和可能违反制裁的指控。

North Node Capital首席投资官、比特币支持者Pentoshi在X（前身为Twitter）上的一篇帖子中表达了当前的状况：

区块链网络注：帖子内容翻译如下：我认为我们最终仍会得到一些币安与司法部的利空消息。这应该被视为机会！但总体而言。 我们还可能在今年或明年初获得 ETF，并且BTC价格将达到 401k。之前说过，今年是积累的一年。 不要忽视大局。

Pentoshi 表示，现货 ETF 批准的潜在收益超过了针对交易所的监管行动对价格的影响。无法确定这种假设是否有效，但这种分析没有考虑到以消费者价格指数衡量的美国通胀率已从 2022 年 6 月的 9.1% 降至 2023 年 7 月的 3.2%。

此外，美联储的总资产已从 2023 年 3 月的 8.73 万亿美元峰值降至 8.12 万亿美元。这表明当局一直在从市场中抽走流动性，这不利于比特币的通胀保护论点。

从更长的时间范围来看，自 3 月中旬以来，比特币的价格一直保持在 25,000 美元的水平，但仔细研究衍生品数据表明，多头的信念正在受到考验。

比特币衍生品显示多头需求下降

比特币月度期货的交易价格通常比现货市场略有溢价，这表明卖家正在要求更多资金来推迟结算。 因此，健康市场中的 BTC 期货合约应以 5% 至 10% 的年化溢价进行交易，这种情况称为期货溢价，这并非加密货币市场所独有。

比特币一个月期货年化溢价。 资料来源：Laevitas

比特币目前 3.5% 的期货溢价（基差）处于 6 月中旬（贝莱德申请现货 ETF 之前）以来的最低点。 该指标反映了利用衍生品合约的杠杆买家的需求下降。

交易者还应该分析期权市场，了解近期的调整是否导致投资者变得不那么乐观。 当套利柜台和做市商对上行或下行保护收取过高费用时，25% 的 Delta 偏差是一个明显的迹象。

简而言之，如果交易者预计比特币价格下跌，偏差指标将升至 7% 以上，而兴奋阶段往往会出现 7% 的负偏差。

比特币 30 天期权 25% Delta 偏差。 资料来源：Laevitas

如上图所示，期权 25% 的 Delta 偏差最近已进入看跌区域，与类似的看涨（买入）期权相比，保护性看跌（卖出）期权在 9 月 4 日的交易价格溢价 9%。

BTC 期货暗示下一步BTC价格将回撤至 22,000 美元

比特币衍生品数据表明，看跌势头正在增强，尤其是考虑到美国证交会担心缺乏措施来防止大部分交易发生在不受监管的基于稳定币的离岸交易所，因此现货ETF的批准可能会推迟到2024年。

与此同时，监管环境的不确定性确实有利于空头，因为无法消除围绕美国司法部可能采取的行动或美国证券交易委员会正在进行的针对交易所的诉讼的恐惧、不确定性和怀疑。

最终，最有可能出现的情况是BTC价格回撤至 22,000 美元（上次比特币期货溢价为 3.5% 时出现的水平），因为尽管现货比特币 ETF 获批的可能性较大，但近期仍无法维持积极的价格势头。

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