玩币族移动版

市场正在出现错位，风投需要市场回暖才能进行分配。

作者：Regan Bozman

编译：深潮TechFlow

离开寒冷多雨的布鲁塞尔，前往阳光明媚的地方。ETH CC 上的氛围总体积极——有很多乐观的迹象（向 @megaeth_labs 致敬），但确实还有很多不确定性（可能还有些无聊）。以下是我们在享用华夫饼、兰比克啤酒和薯条时的一些收获：

在我看来，加密会议最有价值的部分是进行氛围检查。大家是否感到兴奋？如果是的话，兴奋的原因是什么？人们可以说他们不在乎加密价格，但根据我的经验，氛围往往与价格有很强的正相关性！

目前的市场情绪似乎相当疲惫，大多数人的情绪如下：

每个预发布的创始人最关心的是如何避免当前糟糕的 Token 发行模式。仅供参考，我的观点可能有些偏见，因为人们似乎喜欢和我谈论这个话题。

我在 ETH CC 上与所有创始人交谈，他们对当前的积分和空投发行策略感到沮丧，但挑战现状非常困难！即使你不想做积分，如果你的竞争对手在做，你也不得不做。空投也是如此——加密用户期望它们，项目担心没有它们用户会离开。

即使是那些想做不同事情的创始人，仍然会采用空投策略。在我看来，永久分配 5% 的 Token 给弱手是一个愚蠢的举动，但 Token 发行模式也很难改变！

过去几周我进行了数十次这样的对话，大多数创始人希望进行 Token 销售，他们意识到这从长远来看更能对齐社区，但这样做存在难以克服的挑战。

(A) 律师建议不要进行 Token 销售。

(B) 交易所建议不要进行 Token 销售（因为他们认为这会带来更高的监管审查）。

交易所是造王者，违背律师的意见也很难。在我看来，这使得这一类别的创新目前非常困难。

当前市场的问题仍然是每个人的首要关注点——创始人发布 Token、风投、有限合伙人。

人们现在（在我看来正确地）专注于流动性和“解锁墙”（wall of unlocks）方面的供需失衡，而不是低浮动/高 FDV 的迷思。

有趣的是，创始人现在在发布前吸引流动基金，以尝试排队二级需求。一年前没有人这样做。今年对 @Arthur_0x 来说将是很好的一年。

这是一个聪明的策略，因为流动基金可能是公共市场中最容易拉动需求的杠杆，但它们的作用毕竟有限。我不想挑剔 Arbitrum，因为他们确实做了很多出色的工作，但以 $ARB 的市场流动性为例，每月有 5000 万到 1 亿美元的解锁量。假设其中一半被卖出，这意味着有 2500 万到 5000 万美元的卖压。即使所有流动基金都买入 ARB，也未必能完全抵消这种卖压，而这仅仅是一个 Token。

有限合伙人 (LP) 们意识到这一点，开始向流动基金分配更多资本。虽然相对于风险投资部分来说，这部分资金仍然较少，但显然处于增长轨迹上。风投公司也有创新的空间，目前我们投资组合的 20% 是流动资产（这是行业标准）。我认为这个比例可以增加到 40%，但 LP 们通常不喜欢超出常规的做法，因此这很难实现。

我猜测创始人们会在这里变得更有创意，我们可能会看到一些预代币生成事件 (pre-TGE) 交易，其中基金也同意在二级市场上购买一定数量的 Token，但目前我还没有见过这种情况。

在产品方面，以太坊现在的焦点似乎是通过抽象化来解决当前的碎片化问题。这是一个很好的方向！但在短期内，碎片化仍然有明显的经济激励，因此这是一个难以解决的问题。过去几年里，以太坊虚拟机 (EVM) 的趋势是碎片化——不同的二层 (L2) 解决方案，零知识证明 (zk) 与 optimistic rollups 等等。这样做有明显的经济激励：构建自己的基础设施可以在公共市场上获得更高的估值。但这也会分散流动性并造成糟糕的用户体验。

现在，从钱包到 L2，整个生态系统都在推动抽象化和重新整合。

在钱包方面，像 @rhinestonewtf 和 @safe 这样的团队一直在推动 ERC 7579，旨在实现智能钱包的生态系统级互操作性。

这是以太坊在钱包层面逆转碎片化的众多努力之一。

Polygon 和 zkSync 也在推动各自的横向扩展方案。

从长期来看，我希望这些方案中的一个能成功，但在接下来的几年里，碎片化仍然有很多经济激励。

在会议上，我与一些LP交谈，发现第一季度 LP 重返加密领域的乐观情绪已经减缓。

对于外部观察者来说，比特币达到 10 万美元似乎还很遥远。这种情况加上缺乏新的市场叙事，使得市场环境更加艰难。

从 2 月份的 ETH Denver 会议之后，我曾预测今年下半年会有大量资金涌入加密风险投资基金。

但现在我认为这种情况最早会在第四季度发生，更可能在 2025 年上半年。

市场正在出现错位，许多加密风投基金已进入部署的最后 25%，因此在未来六个月内需要更多资金，但 LP 希望先看到分配。

风投需要市场回暖才能进行分配。宏观经济背景可能很快改善，我们可能会突破历史新高，或者在年底前出现一个突破性的应用。我认为至少有一个是相当有可能的。

如果没有，我可以预见风投部署会放缓，因为风投必须延长他们当前的基金。最后，我们能取消这些无聊的讨论小组吗？

没有人喜欢听这些讨论小组，这是最懒惰的内容形式。要么专注于真正教人们一些东西，要么创造一个让人们自由交流的环境！

中间的内容都是浪费时间。我对未来的发展仍然充满期待，有很多值得兴奋的事情。

那些想在推特上抱怨布鲁塞尔的人注定不会成功（Not Gonna Make It）。